随着燧原科技筹备在上海科创板进行61.2亿元人民币（约9.103亿美元）的首次公开募股，这家中国人工智能芯片制造商必须让投资者相信，其专用芯片策略能够抵御来自华为技术及其他国内竞争对手的激烈竞争，同时降低其对主要支持者腾讯控股的严重收入依赖。

这家总部位于上海的新创公司周一宣布将以每股142.18元人民币（约21.15美元）发行4304万股，网上和网下申购将于周三启动。

此次上市将为中国AI芯片“四小龙”——燧原科技、摩尔线程、壁仞科技和沐曦集成电路——的历史性公开募资浪潮画上句号。在美国对英伟达先进硬件实施出口管制的背景下，国内企业正竞相扩大生产。

摩尔线程率先于12月在科创板上市，募资80亿元人民币；随后沐曦和壁仞分别于去年底和今年早些时候募资42亿元人民币和70亿港元（约8.97亿美元）。

然而，尽管该行业受益于北京推动技术自给自足和全国性AI基础设施建设，燧原科技仍面临一些独特的战略障碍。

其中最主要的是其产品路线图。与英伟达及其三家国内同行（专注于能够处理各种工作负载的通用图形处理器GPU）不同，燧原科技将其未来押注于领域专用架构（DSA）。

作为专用集成电路的先进演进，DSA旨在为AI推理等特定任务最大化计算效率。

“DSA将在标准化的企业和互联网推理任务中占据重要市场份额，”北京专注于AI的天使投资人郭涛表示。但郭涛警告称，其灵活性较为有限，可能在AI模型快速迭代期间造成瓶颈，使兼容英伟达软件生态系统的GPU在混合工作负载市场中占据优势。

郭涛补充说，国内AI芯片行业未来两年可能面临市场洗牌，日益向“能够稳定大规模商业交付并拥有优化客户结构的供应商”集中。

这种集中可能成为燧原科技的第二大挑战。腾讯不仅是其最大股东，持股20%，也是其主要收入支柱。

根据公司招股说明书，对这家社交媒体和游戏巨头的销售额占燧原科技2023年收入的33%，2024年占38%，2025年飙升至84%。

“早期依赖单一主要客户是标准的生存路径，”郭涛说。“然而，增长会受到客户战略转变的制约，同时也会削弱更广泛商业市场的势头。”燧原科技在招股说明书中回应了这一集中风险，称腾讯对AI加速卡的需求目前“远远超过”该芯片制造商的供应能力，并计划逐步拓展更广泛的企业市场。

除了商业采用之外，执行可能很大程度上取决于应对供应链限制。瑞银证券中国科技研究主管俞明轩表示，虽然中国计算行业的瓶颈近几个月显示出缓解迹象，但确保代工产能和组件供应仍然至关重要。

“不仅仅是代工厂——高带宽内存、电容和印刷电路板都可能成为瓶颈，”俞明轩在上周的媒体简报会上表示。

周三的申购启动可能为零售和机构投资者对燧原科技专用硬件策略的兴趣提供即时衡量，因为国内半导体行业正进入成熟、以执行为导向的阶段。