随着日元飙升突破日本上市公司计算企业盈利预测时的汇率预期，投资者可能会开始将注意力转向有望从强势货币中受益的内需驱动型股票。

日本企业倾向于做出保守的外汇假设，以建立应对汇率波动的安全垫，并避免年中下调盈利预期。

周三，日元兑美元汇率进一步走强至153.25左右。此前美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）向交易员发出挑战，要求他们配合其增强日本货币的努力，市场正严阵以待准备迎接加剧的波动。根据汇编的数据，这一水平强于约220家披露汇率预测的东证指数（Topix）成分股公司平均153.9日元兑1美元的汇率假设。

“在短期内，投资者可能会抛售出口商，并将资金转移到受益于日元走强和较低利率的内向型板块，例如房地产和建筑业，”东海东京情报实验室（Tokai Tokyo Intelligence Lab）首席全球策略师平川升二（Shoji Hirakawa）表示。

自日元开始走强以来，本月迄今日本汽车股已下跌8%。相比之下，建筑、电力和天然气等内需驱动型板块的表现优于整体市场。

尽管对汇率波动相对不那么敏感的AI和芯片相关公司在日本股市中的重要性日益增加，但日元走弱带来的盈利提振作用依然巨大。野村证券（Nomura Securities Co.）对约190家公司第一季度营业利润的分析显示，外汇变动为盈利增长贡献了约8300亿日元（合54亿美元），超过了价格上涨和销量增加带来的影响。如果这种东风的消失导致利润增长放缓，可能会对日本股市构成压力。

“如果日元进一步走强，投资者可能会更加意识到对企业盈利的负面影响，”NLI基础研究所（NLI Research Institute）首席股票策略师井出真吾（Shingo Ide）表示。汽车制造商等出口商遭到抛售，是因为“日元走弱带来的盈利提振正在消失，而且货币甚至存在变成逆风的风险，”他说。

不过，也有人预计，在考虑到日元走强后，企业盈利仍将保持稳健，因为底线将得到价格上涨和与AI相关需求的支持。三菱UFJ信托银行（Mitsubishi UFJ Trust & Banking Corp.）首席市场经济学家押久保直也（Naoya Oshikubo）预计，由于对财政扩张的担忧，日元将在155日元兑1美元左右企稳。在这一水平上，“制造商可以保持其全球势头，”他说。

与此同时，预计出口商股价将保持疲软，“可能继续跑输内需股”，而内需股反过来可以通过较低的进口成本从日元走强中受益，NLI基础研究所的井出真吾表示。

花旗分析师柴野雅博（Masahiro Shibano）在一份报告中指出，虽然许多前端芯片设备制造商（如东京电子和迪恩士控股）以日元销售设备，限制了外汇影响，但其他公司（如爱德万测试、Lasertec和Disco Corp.）通常以美元和其他非日元货币销售设备，因此汇率波动对盈利的影响更大。

即便如此，由于日元持续以高于平均预测的水平交易，无论采用何种对冲策略，企业对货币风险依然高度敏感。

盛宝银行（Saxo Bank）首席投资策略师查鲁·查纳纳（Charu Chanana）表示：“货币对冲和海外生产可以缓冲部分影响，但日元持续升值仍可能导致盈利下调。”