凯文·沃什对美联储沟通的有效性提出了质疑，这是有道理的——但他出任主席后，问题似乎反而更加严重了。要想在本周下一次美联储会议后纠正这一点，他需要重新思考自己解释现状的方式。

周五公布的8月通胀数据也于事无补。消费者价格同比上涨3.4%；剔除食品和能源后为2.4%。这比预测者预期的更糟，也几乎无法让人相信通胀仍处在通往央行2%目标的轨道上。投资者随即定价美联储周三加息的可能性为90%。

这一情绪转变，加上令人失望的通胀数据，或许足以迫使美联储出手。总体而言，将联邦基金利率上调25个基点是明智之举。但事实仍然是，正确的决定绝非一目了然。

首先，政策变化绝不应取决于一个月嘈杂的数据。更重要的是，前景仍然极其不确定。

近期事件给美国经济带来了一系列非同寻常的冲击。由于乌克兰和中东冲突，能源价格大幅上涨，而华盛顿前所未有地动用威胁加征和实际加征的关税，也助推了全面物价上涨。与此同时，对人工智能数据中心的投资激增，产生了额外的总需求。在这一切因素共同作用下，通胀持续高于目标水平也就不足为奇了。

Yet what this implies for monetary policy is debatable. The supply shocks could prove to be short-lived; if so, tighter policy (which takes time to reduce demand) would be a mistake. And in due course the AI revolution should boost productivity, in which case inflation will subside without higher rates. At the moment, wages aren’t rising immoderately, and longer-term inflation expectations remain well-anchored, which is reassuring. But inflation has been well above target for five years, which isn’t. What’s the Fed to do? Hike because the balance of risks is shifting toward entrenched excess inflation, or wait a while longer for more data? Reasonable people can — and should — disagree.在7月的政策会议上，官员们以9比3的投票结果决定将联邦基金利率维持在3.5%至3.75%——这是一个完全站得住脚的决定。然而，在一些观察人士看来，这种分歧很糟糕：如果美联储的政策制定者意见不一，那就说明出了问题。事实上，当前景高度不确定时，坦诚的分歧是可取的。

明确了解官员们如何解读数据至关重要。沃尔什在7月份的错误就在于未能解释自己的想法——他绝不能重蹈覆辙。但清晰并不能消除不确定性。许多投资者、分析师和评论员在货币政策中寻求确定性，而这种确定性根本不可能存在。不承认未知之事，只会带来更少的清晰和更多的困惑。当政策制定者模糊其真实立场以展现更大的团结时，他们夸大了美联储对政策正确性的集体信心。更好的做法是同意各自保留不同意见，根据自身最佳判断投票，并让多数人决定。

本周的利率决定是另一个难以预料的结果，假装不是这样对谁都没有好处。随着更多数据的出炉，观点将继续转变。与此同时，重要的是美联储官员保持开放的心态，并对他们自己及公众坦诚他们的推理。

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