至少在周一，我们又回到了一个Anthropic一发声、所有人就惊慌失措的市场。周一冲击人工智能基础设施类股的抛售压力，让人想起今年早些时候软件股遭遇的抛售——当时投资者担心Anthropic（以及其他公司）的技术进步会颠覆它们利润丰厚的商业模式。如今，这些基础设施类股——包括芯片制造商以及各类数据中心供应商，比如燃气轮机制造商和电气设备供应商——正纷纷大跌，原因是人们担心，在人工智能模型开发被有意放缓的世界里，其产品需求将会走弱。Anthropic首席执行官达里奥·阿莫迪（Dario Amodei）本周末出于安全考虑，就呼吁放缓AI模型的开发。

这一次的下跌确实让人感觉有所不同，或许更为严重，因为众多人工智能行业的思想领袖联名响应了阿莫迪（Amodei）的放缓呼吁，其中包括OpenAI的萨姆·奥特曼（Sam Altman），以及开发了Grok聊天机器人的SpaceX的埃隆·马斯克（Elon Musk）。那么，华尔街是否已经用一种“软件末日”（SaaSpocalypse）叙事——主要由人工智能实验室推波助澜——换来了另一种同样主要由人工智能实验室推动的“人工智能末日”叙事？周一的行情会让你相信这种转变已经完成。遭到重挫的股票正是那些曾被奉为赢家的硬件类公司，而过去一直饱受颠覆恐惧打击的软件股反而出现了反弹。投资者最好深吸一口气，避免仓促下结论。现在就断言末日接力棒已正式交到基础设施类股票手中，还为时过早。

今年早些时候，我们曾指出，市场对企业软件的悲观情绪有些过度，尤其是在网络安全领域。我们的观点是，人工智能不会彻底摧毁那些帮助塑造当今商业世界的业务。但这并未阻止卖方在下行方向上严重超调。当羊群效应驱使投资者一窝蜂地追随某个趋势并不断加码押注，直到某件事——在本例中是对冲基金Situational Awareness——爆仓时，就会出现这种情况。正如市场往往在下行时超调一样，它在上行时也常常超这一点至关重要，需要牢记在心。我们不想追高软件股，从而面临买入"超涨"部分的风险。实际上，这意味着周一我们不会在CrowdStrike和Palo Alto Networks股价已上涨两位数百分比的情况下加仓；Salesforce也是如此，该股涨幅超过4%。与此同时，我们还不能断言AI基础设施股已经见底。尽管午后交易中出现的企稳迹象令我们感到鼓舞，并因此小幅买入了美光（Micron）的一些股票，但我们的买入并不激进，因为我们承认未来可能还有进一步下跌的空间，这为我们提供了在更低水平继续买入的灵活性。现实是，尽管有可怕的警告和头条新闻，我们对AI基础设施建设的看法在根本上没有任何改变。

Amodei呼吁放缓训练而非推理，这背后有几个原因。现有模型的落地应用并不会消失。由部署已发布模型的意愿所驱动的算力需求依然存在，而基于现有模型构建的新型智能体应用——例如xAI的Grok Bot或Meta的Muse——进一步推高了总体算力需求。据官方背景的《环球时报》报道，中国已将此举称为“冷战剧本”式的策略。其论点是，Amodei发出这一呼吁，正是抱着拖慢中国人工智能研究的希望与意图，以便美国的前沿实验室能够进一步拉开领先优势。言下之意是，中国不会上这个当，因此也不会考虑加入这一放缓训练进度的努力。当然，如果所有参与者都不约束自身的发展，那就没有人会这么做。

阿莫代本人也承认，中国共同签署该倡议的可能性很低。而唐纳德·特朗普总统周一公开反对放缓发展的想法，这肯定不会诱使中国放慢自身的努力。开放权重模型顾名思义就是开放的。任何人都可以访问、下载和修改这些模型。训练数据或许是解锁这些模型的关键，但问题的关键在于，能力日益强大的模型正在任何一个可监管实体（如Anthropic或OpenAI）的管控或风险管理框架之外被开发出来。尤其是中国，一直是开放权重模型开发的重镇。这就是为什么我们不指望周一的“AI末日”交易能像“SaaS末日”交易那样具有持久后劲。我们认为这波行情的持续时间会更短，不过我们必须采取审慎的态度。

我们不想行动得过于激进，因为还有两个额外的、非常重要的因素在发挥作用，而我们在年初时无需为此担忧：11月的中期选举以及美联储即将加息的可能性。根据芝加哥商品交易所集团（CME Group）的FedWatch工具，交易员预计美联储在周三联邦公开市场委员会（FOMC）会议结束时加息的概率约为93%。底线是什么？周一不是过度反应的日子。我们认为，周末的最新消息并未在很大程度上动摇推动AI硬件发展的根本逻辑——全世界都渴望获得更多算力（即便仅基于目前可用的模型能力也是如此）。不过与此同时，鉴于本周加息可能冲击市场，且中期选举临近，现在不是进行姿态性买入的时机。

相反，我们希望保持冷静的头脑，选择合适的时机，继续增持那些我们认为在基于头条新闻的悲观情绪消退后最有能力反弹的长期赢家。如果市场开始出现严重过度、看似不理性的下跌，我们可能会采用一些技术分析并扩大加仓间距，即在出现超出正常水平的跌幅之后才投入更多资金。但支撑我们每一个举动的，是基本面论点——无论全球行业是否决定加入阿莫迪的放缓步伐行动，对算力的需求都在持续增长。（吉姆·克莱默慈善信托持有美光科技（MU）、CrowdStrike（CRWD）和Palo Alto Networks（PANW）的多头仓位。点击此处查看完整的股票清单。）作为吉姆·克莱默CNBC投资俱乐部的订阅者，您将在吉姆进行交易之前收到交易提醒。

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