股市本已因一年中波动性加剧的时期而倍感压力，而10年期美国国债收益率近三年来首次突破5%则进一步加剧了这种压力。

与2023年10月不同，当时标普500指数在对全球债券市场动荡的担忧中，交易价格较历史高点低约10%，而目前该基准指数距离8月份的最后一次创纪录高点仅2.5%。这是否意味着标普500指数尚未消化这些风险？

对于富国银行等公司的策略师来说，美国股市的具体影响可能取决于未来收益率上涨的速度，因为急剧的上涨将引发华尔街的焦虑。这种背景使得本周三美联储的利率决定及其后的鲍威尔新闻发布会更加受到关注。

“如果美联储暗示只会加息一次然后就踩刹车，交易员们就会松一口气，”Wealth Enhancement公司Miramar团队高级副总裁兼投资组合经理Max Wasserman表示。“但如果不能保证未来会加息多少次，或者丝毫没有迹象表明通胀可能需要一段时间才能降温，那么超过5%的收益率将迫使投资者重新评估高估值，从而导致长期科技股下跌。”债券收益率上升会降低未来利润的现值，并使其在低风险资产旁边吸引力下降，从而对股票构成威胁。它们还会增加企业开支，损害利润率。在2023年之前，10年期国债收益率在金融危机爆发之初曾达到如此之高，当时政策制定者被迫将利率降至接近零，并实施大规模量化宽松以支持经济。

交易员们现在认为，在备受期待的通胀报告显示上月消费者价格上涨后，美联储在周三加息的可能性接近90%。投资者将仔细聆听沃什主席的新闻发布会，以寻找有关2026年底是否需要进一步加息的线索。

“投资者可能会欢迎‘一次性加息’的信息，”富国银行首席股票策略师吴成权（Ohsung Kwon）在电话中表示。“如果他们不加息，那对股市来说将是看跌的，”他说，因为美国国债收益率曲线的长期部分可能会飙升。

沃瑟曼认为，标普500指数的心理临界点在10年期国债收益率的5%至5.25%之间。杰克逊广场资本的合伙人安德鲁·格雷厄姆表示，超过5.10%的收益率将引发美国股市的修正。而22V Research的丹尼斯·德布沙赫尔认为，10年期国债收益率徘徊在4.8%-5%的区间将对经济增长构成一定的制约。

可以肯定的是，标普500指数迄今为止已经摆脱了风险，自3月下旬的低点以来上涨了20%，同期市值增加了11万亿美元。即使在周一的债券抛售中，华尔街的主要恐慌指标——芝加哥期权交易所波动率指数（Cboe Volatility Index）——仍接近17，这一水平通常并不预示着市场压力。周二上午9点36分，该指数下跌0.2%。

但对沃夫研究公司（Wolfe Research）的首席经济学家斯蒂芬妮·罗斯来说，美国股市要想恢复上涨，债券收益率需要下降。

“如果利率或油价进一步上涨，股市可能出现更有意义的调整，”罗斯在给客户的一份报告中说。

高增长、高市盈率的科技股通常被认为容易受到利率上升的影响，因为它们中的许多股票的估值是基于未来多年才能实现的预期利润。随着收益率的上升，这些预期收益的现值会降低。投资组合经理，包括该行业的长期看涨者，认为对利率敏感的科技股面临新的亏损风险——因为所有迹象都表明，鉴于商品和服务价格仍然居高不下，沃什将兑现其政策威胁。

“只要加息步伐不激进，美联储就不会破坏股市的这轮牛市，”Girard（一家Univest财富部门）的首席投资官Tim Chubb表示。他的公司目前超配美国股票，并在股市出现任何回调时买入股票。“但可能过度反应且脆弱的市场角落是那些估值高企的科技股。”股票风险溢价，即标准普尔500指数的收益率与10年期美国国债收益率之间的差额，是备受关注的一项指标。这项衡量指标通常用于评估股票相对于其他资产的吸引力，目前徘徊在2002年以来的最低水平附近，表明股市可能对债券收益率的变动变得更加敏感。

摩根大通策略师 Nikolaos Panigirtzoglou 及其团队认为，在三个因素的作用下，股票风险溢价将降至比历史平均水平低 100 个基点，其中一个因素是股票对债券收益率的敏感性更高。

另一些人则押注全球债券的抛售可能确实已接近强弩之末，这反过来可能有助于支撑股市。

Raymond James 首席投资官 Larry Adam 表示：“随着投资者对债券的情绪已经非常悲观，并且 10 年期美国国债的投机性空头头寸接近创纪录高位，这一走势似乎越来越过度。”“这表明收益率可能更接近峰值，而不是新一轮持续上涨的开始。”