周二，美国10年期国债收益率升至2007年以来的最高水平，将借贷成本推入更深区域，可能暴露出金融体系中最薄弱的环节。

业内人士表示，投资者日益关注的问题不再是5%以上的收益率是否会立即导致某些环节断裂，而是如果利率维持在这一水平，压力将在何处显现。

市场专家也指出，5%以上的基准收益率将逐渐暴露出脆弱性，因为较高的借贷成本将逐步传导至住房、商业地产和高负债企业。

最大的危险在于，如果利率在较长时间内维持高位，那些在零利率时期大量借入廉价债务的借款人将被迫以大幅上升的成本进行再融资。

Cresset Capital的首席投资官杰克·阿布林（Jack Ablin）表示：“请注意，5%的收益率在出现当天并不会导致任何事物立即崩溃。它会在12到18个月后造成破坏，届时必须按新利率进行再融资。然而，风险并不在于我们今早看到的水平，而是我们在此停留的时间越长，情况可能变得越困难。”

住房市场首当其冲。住房市场可能成为最脆弱的领域之一。随着长期国债收益率飙升，抵押贷款利率正接近可能进一步削弱购房可负担性的水平。

阿布林表示：“这种情况很可能首先在住房市场显现。”他指出，随着30年期抵押贷款利率可能接近8%，那些抵押贷款利率在3%左右的现有房主不太可能出售房产。

这意味着最初的冲击可能并非违约潮，而是交易活动的深度冻结，这将损害房屋建筑商、抵押贷款发起机构、产权保险公司、经纪商和家居装修零售商。

TD Securities的美国利率策略师莫莉·布鲁克斯（Molly Brooks）也指出，住房市场尤为敏感，因为长期国债收益率的上升会直接传导至抵押贷款利率。

梁表示，相比之下，如果长期高借贷成本导致房地产或企业借款人的情况恶化，银行可能会在稍后感受到压力。

布鲁克斯表示，从短期来看，更陡的收益率曲线最初可以支持贷方的利润率，因为银行通常以较短期利率为自己提供资金，并在曲线之外以较高的利率放贷。

再融资时钟随着利率低得多时筹集的债务到期，公司和业主可能会出现严重的信贷压力。

Global X ETF投资策略师Billy Leung表示：“关键问题不一定是当今的收益率水平，但事实上，现在以2%-3%筹集的债务在许多情况下需要进行更接近6%-8%的再融资。”“这对现金流、资产价值和信贷质量造成了压力。“许多公司在2020年和2021年延长了债务期限，或随后进一步推迟还款，推迟了利率上升的影响。但“关键点是成熟墙被移动了，而不是被拆除，”阿布林说。

阿布林表示，他正在关注杠杆贷款的利息覆盖率以及私人信贷紧张的迹象，包括更大比例的借款人通过额外债务而不是现金支付利息。

梁强调，杠杆贷款、投机级信贷、私募股权支持的公司和商业房地产借款人对较高的融资成本特别敏感。

商业房地产可能面临特别严峻的压力。阿布林指出，办公室物业是一个现有的漏洞，并表示更高的利率可能会加剧问题。借贷成本的上升增加了房产融资的费用。

阿布林还指出，2021年和2022年，通过浮动利率过桥贷款融资的多户房产存在脆弱性，当时借贷成本远低于预期，租金增长也更强。

对于市场而言，持续时间比收益率水平本身更为重要。策略师们指出，真正值得关注的问题不是收益率是否已经突破了5%，而是这一水平能维持多久。

“我认为，收益率的持续时间比其具体数值更为关键，”梁（Leung）表示：“市场通常能够承受收益率短暂超过5%的情况，但如果这种状况持续六到十二个月甚至更长时间，那就很难被忽视了。”阿布林（Ablin）也认为，如果5%的收益率能持续两到三个季度，企业再融资的压力将会变得难以避免；而收益率的快速上升则可能带来另一种风险——它会破坏现有的对冲策略，迫使投资者重新调整投资组合。

布鲁克斯（Brooks）进一步指出，收益率上升的构成方式同样很重要。如果期限溢价（即长期债券相对于短期债券的额外收益）急剧上升，而经济增长预期却没有相应改善，那就意味着借贷成本在上升，但经济活动并未增强来缓解这种压力。

“现阶段，我仍然认为5%的收益率主要是一种估值调整，而非一种迫在眉睫的系统性威胁，”梁说：“不过，犯错的余地正在逐渐缩小。”请在谷歌上将 CNBC 设为你的首选新闻来源，这样你就不会错过任何来自这个商业新闻领域最权威机构的最新消息了。