英国在利兹·特拉斯时代的崩盘后通过减少出售来支撑长期债务的策略未能得到回报。

相反，自2022年金融危机以来，该国的借贷成本持续攀升，使30年期债券收益率达到1998年以来的最高水平。他们现在距离6%仅差一点。

尽管英国债务机构向投资者提供了大部分他们所要求的东西，近年来将销售从长期债券转移，以应对养老基金疲软的需求，但此举还是出台了。尽管英国央行仍在出售其投资组合中的长期债券，但本周的一份报告称，英国央行可能会停止出售，以缓解借贷成本的痛苦。

然而，供应量进一步下降的前景对解决已成为最敏感的主要主权债券市场之一的问题几乎没有起到什么作用。

当被问及特拉斯时代的宿醉时，Neuberger高级投资组合经理弗雷德·雷普顿（Fred Repson）表示：“不幸的是，其中一部分是肌肉记忆。”“坦率地说，收益率水平和再融资成本现在正在继续增加，看起来有点不稳定。”经济学估计，除了通货膨胀之外，借贷成本的上升现在将使政府236亿英镑的缓冲减少约160亿英镑（216亿美元），该规则规定税收必须覆盖2029年的全天支出。

市场将在周四的政策决定中仔细审查英国央行对债券销售的评论，然后将重点关注新首相安迪·伯纳姆（Andy Burnham）在下个月即将发布的预算中的支出政策。特拉斯2022年无资金支持的减税计划加剧了人们对英国财政稳定性的担忧，引发长期债务暴跌。

问题在于，自那以后政策的变化受到了诸多因素的影响——这些因素远远超出了金边债券（gilts）的范畴。人们对伊朗战争可能引发的通胀冲击，以及企业为支持人工智能产业发展而增加借贷的担忧，导致全球范围内长期债券的收益率持续居高不下，从而削弱了本地供应减少所带来的缓解作用。

近年来，英国债务管理办公室（UK Debt Management Office, DMO）大幅减少了长期债券的发行量。英国政府债务的加权平均到期期限下降得远快于全球其他国家的政府债务：从2020年的18年左右缩短至现在的11年左右。

“随着油价一天天上涨，这些（长期债券）的影响力正在逐渐减弱，”阿伯丁投资公司（Aberdeen Investments）的利率管理投资总监马修·阿米斯（Matthew Amis）表示。

英国债务管理办公室拒绝置评，仅表示其运营状况良好，并提到了最近在金边债券招标方面的创新举措。

多年来，英国的固定收益养老金计划对长期债券和通胀挂钩债券的需求一直非常旺盛。但现在，许多这类养老金计划已经实现了资金完全到位，因此不再为债券市场提供购买支持。

“过去，英国债务管理办公室的决策能够直接影响市场；但现在，市场走势反而更多地决定了其决策方向，”加拿大皇家银行（RBC）的策略师梅古姆·穆希克（Megum Muhic）指出。“这种因果关系已经发生了逆转。”他认为，在当前的环境下，即使英国央行（BOE）停止发行长期债券，也可能只会产生微弱的影响。

预计英国央行将在周四公布下一轮“量化紧缩”（quantitative tightening）的计划，即缩减其资产负债表规模。由于英国央行曾以亏损的方式出售长期金边债券（这给政府带来了数十亿英镑的损失），因此其这一举措一直备受批评；预计英国央行会放慢缩减其债券投资组合的速度。

去年，英国央行就已经改变了其债券发行策略，不再均匀分配不同到期期限的债券发行量，而是将发行重点转向了短期债券。

投资者表示，要想让长端国债收益率大幅下降，可能需要采取更大幅度的措施。一种途径是英国央行采取积极的货币政策紧缩政策，决定性地抑制通胀。另一个原因是全球经济急剧恶化，增长疲软会带来大致相同的结果。

到目前为止，投资者还没有考虑英国财政风险明显恶化。即使首相更迭，30年期英国国债相对于可比掉期的溢价（衡量政府借款担忧的一个指标）今年也基本稳定。

ING Groep NV策略师Thomel Tukker表示，与发达市场同行相比，伯纳姆政府于10月28日发布的首份预算仍有可能进一步震动英国国债。

他表示：“短期财政支出确实会让市场更加恐慌，并给利率带来更大的上行压力。”