“土耳其的高盛”，这是投资银行和经纪公司Tera Group用来描述自己雄心壮志的说法。
凭借去年股价 improbably 飙升2000%的表现，Tera高管的这些豪言壮语成功让伊斯坦布尔的一些人——即便不是那些更为清醒的人——相信生意确实蒸蒸日上。他们喜欢对媒体说，自己正处在走向伟大的边缘。
这一切在本月以惊人的方式轰然崩塌，土耳其司法部长誓言打击“庞氏骗局式计划”。其资产管理部门的约6800亿里拉（140亿美元）资金被迫清盘，土耳其当局逮捕了该公司一名高管。
这反过来又在土耳其金融体系引发冲击波，触发股指熔断机制，并迫使监管机构采取行动以遏制流动性紧缩。
用公司创始人Emre Tezmen的话说，Tera是“臭名昭著的邪恶势力投机攻击”的受害者。批评者的看法则更简单：拉抬缺乏流动性的股票是一种注定失败的策略。
“这很可能会成为一个警示故事，”在总部位于伦敦的North of South Capital LLP担任合伙人、参与管理逾90亿美元资产的Kamil Dimmich表示。“它的基金和相关股票本会为其投资者创造大量账面财富，而这些财富一夜之间就蒸发了。”长期以来，Tera一直因旗下基金管理业务如何实现巨额回报而受到审视。其业务核心是一只旗舰基金，自2025年初以来回报率超过17000%，在社交媒体上拥有一批狂热追随者。
其策略是将数十亿里拉注入一个由关联公司组成的紧密圈子，并用借来的现金放大赌注。该基金积累了母公司Tera以及Tera子公司和Tera经纪业务帮助上市公司的股份。文件显示，2023年某一时点，该基金99%的资产都是Tera Yatirim的股票。
数月来，这家公司似乎无视重力，尽管业内对其如何维持运转的怀疑日益加深。Tera的崛起在一定程度上得益于对其自身策略近乎不可动摇的信念，这一信念体现在其傲慢直言创始人Tezmen身上，他自称是其投资技术的设计者。
在一次采访中，他阐述了自己成为“土耳其高盛”的愿景。知情人士称，Tezmen及其高管还经常在交谈中夸耀自己与安卡拉政府高级官员关系密切，包括财政部长穆罕默德·希姆谢克，并声称由于他们长期的关系，他可以轻松安排与这位部长会面。土耳其总统和各部委拒绝置评，Tera的代表也拒绝置评。
“我赚钱，投资者赚钱。国家损失了什么？”Tezmen在另一次采访中说。“这里没有问题。”但Tera的迅速瓦解已成为土耳其金融的一大问题。周五，官员们求助于该国两家最大的银行，来监督Tera Portfoy及其他公司100多只基金的清算，这些基金持有超过180亿美元资产，拥有约35万名投资者。
大西洋理事会土耳其高级主任德夫内·阿尔斯兰表示，这对土耳其金融市场来说是一个“重大分水岭时刻”。她说，这场危机表明行业漏洞和基金杠杆，再加上监管的快速变化，已经造成了严重破坏。
“这暴露了在一个集中的股票生态系统中，一旦杠杆断裂，国内散户和国内机构资金能多快陷入恐慌，”她说。
在土耳其股市，股票单日跌幅上限为10%，而亏损正在加深。Tera Yatirim的股价在三天内暴跌27%，大盘股指势将创下一年多来最差单周表现。周五，伊斯坦布尔证券交易所全股指数中，每六家公司就有一家跌停。
“我们已经隔离了问题区域，”希姆谢克在接受NTV新闻频道采访时说。“不存在系统性风险。”虽然对Tera的怀疑始于土耳其，但国际投资者今年也开始敲响警钟，投资团体敦促当局打击异常交易活动。MSCI公司警告称，如果不做出改变，土耳其可能会被踢出其追踪新兴市场的股票基准指数。
随后在8月，监管机构介入，引发了一连串事件，将Tera推向悬崖边缘。事情最初源于监管机构收紧了对持有流动性差股票集中押注的股票基金的规则。这迫使基金卖出部分持仓，并引发了退出潮。Tera旗下的基金表示无法满足客户要求。结果，许多土耳其储户如今只能等待，想知道自己的持仓还值多少钱。
“这是监管失职，”土耳其金融犯罪监管机构Masak前副主席拉马赞·巴萨克说。“人们被不负责任地置于这些人的摆布之下。”他说，他因投诉Tera而两次被当局拘留。在伊斯坦布尔的基金经理和分析师中，有一条不成文的规矩：没有人公开谈论Tera。
在其存在的大部分时间里，Tera只是土耳其一家鲜为人知的经纪公司。直到过去两年，当旗下基金开始取得1000%甚至更高的回报时，它才声名鹊起，并成长为该国最大的资产管理公司之一，尽享成功的种种光鲜。
其资产管理子公司Tera Portfoy也扩张成一个企业集团，收购了科技和网络安全领域的公司，并将一家银行、一个保理业务部门和一家房地产公司纳入旗下。就在几个月前，Tera Yatirim Holding宣布与土耳其最受欢迎的足球俱乐部之一贝西克塔斯达成球衣背面赞助协议。
当地媒体注意到，贝西克塔斯在对阵马赛的欧联杯比赛中没有印上Tera标志，随后投资者纷纷抛售该公司股票。贝西克塔斯足球投资工业与贸易公司（Besiktas Futbol Yatirimlari Sanayi ve Ticaret AS）的股价本周已蒸发三分之一。
“监管机构显然存在失职，”OMG Capital Advisors首席执行官穆拉特·古尔坎表示。“庞氏骗局就像自行车。它们要么一直前进——在这个案例中是不断扩张——要么就会崩盘。”