美联储主席凯文·沃什仅用寥寥数语，既解释了本周加息的决定，又提出了关于未来政策走向的引人深思的问题。

沃什将周三央行将基准利率上调0.25个百分点的举措，并未明确称之为“紧缩货币政策”，而是将其描述为“减少了对经济的支持措施”。他解释说，这一决定之所以能够实施，是因为美国经济似乎已经“走强”，金融环境也变得不那么具有约束性（即不再对经济增长构成阻碍）。

虽然这些表述听起来像是央行的专业术语，但它们实际上触及了市场最关心的核心问题：如果美联储只是“减少了对经济的支持”，那么它还会在多大程度上继续收紧货币政策？同时，美联储在制定政策时又会依据哪些标准呢？

Evercore ISI的经济学与央行战略部门负责人克里希纳·古哈在一份客户报告中指出：“这是沃什在会后对媒体讲话中唯一一个表现出‘鹰派倾向’的表述。”古哈补充说：“这绝非偶然——他多次重复了这一说法，显然这是他有意为之，目的是以这种方式来阐述美联储的政策立场。”他还指出：“这种表述方式与美联储近年来的惯常表述截然不同，这意味着未来美联储在加息次数上可能会采取更加灵活、开放的态度。”

近年来，美联储在制定货币政策时通常会参考所谓的‘中性利率’——即既不会促进也不会抑制经济增长的利率水平。根据这一标准，高于中性利率的基准利率会被视为具有约束性的（即会对经济增长产生抑制作用），而接近或低于中性利率的基准利率则被视为具有支持性的（即有利于经济增长）。

沃尔什将此次加息表述为撤除“一剂”宽松政策，这可以被视为美联储迈向撤回其认为已不再必要的支持政策的多步举措中的第一步。美联储正致力于将通胀率降回2%，而决策者通常将加息视为抑制需求和控制价格压力的手段。

古哈表示：“如果按字面意思理解，沃尔什的这种表述让人联想到，利率可能不得不持续上升，直到私营部门面临的金融环境不再‘宽松’为止——尽管具体如何定义尚不明确。这是一个相对开放式的前景。”沃尔什当时有机会澄清他究竟使用什么基准来判断政策中还残留多少宽松成分。

在被CNBC记者史蒂夫·里斯曼问及他认为当前3.75%-4%的目标区间利率高出中性利率多少时，沃尔什实质上拒绝了这种提问框架，这一表述与过去十多年来中央银行政策的运作方式背道而驰。

沃尔什表示，衡量基准利率相对于中性水平的高低“在学术上是有用的。这是一个有助于我们思考政策的讨论。我认为它对我们今天做出的决策有任何实际操作影响吗？不，我没有。”这一回答为这位美联储主席增添了一层神秘色彩，他此前在如何看待政策运作需要如何调整方面，就已经给外界留下了晦涩难懂的印象。

市场在思索接下来会发生什么 华尔街随之展开了一轮关于未来走向的会后猜测。

最初的反应之一是在定价中调高了美联储下次在10月会议上再次加息的概率。高盛在其预测中增加了10月加息的预期，美国银行也做出了同样的预测，并预计12月还将有一次加息行动。根据芝商所（CME Group）的FedWatch工具显示，市场隐含的10月加息概率在周五上午接近58%。而在一周前，这一概率为42%。

“在美联储看来，‘accommodation’（宽松的货币政策）实际上意味着‘刺激’；这一评论表明当前的货币政策立场具有显著的刺激效果，”法国巴黎银行证券公司的美国首席经济学家詹姆斯·埃格尔霍夫（James Egelhof）写道。

“由于货币政策从一开始就具有刺激作用，经济周期出现了强劲的回升势头，同时通胀问题也持续存在，我们认为可能需要大幅加息（甚至超过我们预期的三次加息），才能将失业率降至合理水平，并防止经济在明年出现过热现象，”他补充道。

埃格尔霍夫认为，沃什（Warsh）在新闻发布会上关于“宽松货币政策”的言论是此次会议最引人注目的亮点。市场预计沃什领导的美联储在未来还会继续实施进一步的宽松措施。期货市场预测，到2027年底联邦基金利率将达到4.635%，这意味着未来可能还会再有三次或四次加息。

如果情况确实如此，那么美联储至少会撤销沃什的前任杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）任期内批准的大部分降息措施——鲍威尔目前仍是美联储的理事成员。

纳蒂克斯投资管理公司（Natixis Investment Managers Solutions）的投资组合经理兼首席策略师杰克·雅纳谢维奇（Jack Janasiewicz）表示：“沃什关于‘宽松货币政策’的言论似乎进一步强化了美联储的鹰派立场，表明委员会不再认为当前的货币政策属于‘适度紧缩’类型。”

“我们仍然不相信这标志着一个新的、更为激进的紧缩周期的开始，”他补充道，“我们认为这只是美联储撤销了在2025年秋季实施的那些宽松措施罢了。”

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