作者：Ella Feldman要了解选举结果将如何演变，人们可能会查看民意调查数据。越来越多的人也可能会关注预测市场上候选人的赔率，用户在那里针对现实世界事件的结果相互下注。
在领先平台 Kalshi Inc. 于 2024 年取得里程碑式法庭胜利后，预测市场的人气飙升。在短时间内，它们已成为预测选举的有影响力工具。越来越多的媒体机构在报道中展示实时市场赔率，并有多家已与 Kalshi 或另一大平台 Polymarket 达成合作协议。
在一些亲科技圈子中，预测市场赢得了比传统选举民调更准确的声誉。这一认知因两大平台上的市场均预测唐纳德·特朗普将赢得 2024 年总统大选而得到强化。主流民调则略微高估了对其对手卡玛拉·哈里斯的支持率。
尽管情况尚不明朗，但一些早期学术研究表明，对于重大选举，这种认知是准确的。与此同时，批评者认为，将公民程序变成金融投机的对象给民主带来了新风险。以下是需要了解的重点。
美国选举博彩的记载可追溯至一个多世纪前。20 世纪初，投注者在纽约证券交易所外对选举进行下注，由此产生的赔率被报刊报道。随着州法律和法院裁决使选举博彩广泛非法，且科学民调成为选举预测的首选工具，这一做法逐渐衰退。
几十年来，商品期货交易委员会（CFTC）——监管衍生品市场的联邦机构——仅容忍作为非营利研究工具运营、且对交易者和个人下注设有上限的选举相关市场，如爱荷华电子市场。
这种情况在2024年发生了改变。当时，Kalshi对监管机构禁止其开展美国国会选举结果投注提案的决定提出抗争并胜诉，从而获准在投票前一个月开设选举市场。联邦法院的裁决使Kalshi能够合法运营选举市场，也让整个行业有信心提供体育、娱乐等更多领域的预测市场。 (Polymarket在2022年与美国商品期货交易委员会（CFTC）达成和解后被迫撤出美国，其主要交易平台在海外运营。此后，它在美国推出了一个独立的交易所，主要局限于体育赛事。) 随后，预测市场行业迎来了繁荣。如今，Kalshi和Polymarket的用户可以对各种事件进行交易，从洛杉矶公羊队能否赢得超级碗，到联邦政府今年是否会证实外星人的存在，应有尽有。需求决定了“是”或“否”投注的价格，而这些价格代表了市场对事件发生概率的评估。根据Dune Analytics的数据，2024年11月，这两个平台的月交易额为47亿美元。到2026年8月，Kalshi和Polymarket的月交易额已达到484亿美元。
尽管体育赛事一直是Kalshi和Polymarket增长的主要驱动力，但在重大选举上也投入了巨额资金。Polymarket的2024年美国总统大选市场吸引了近37亿美元的交易额。根据非营利组织“反腐败数据联盟”（Anti-Corruption Data Collective）的分析，2024年Polymarket和Kalshi的国会竞选市场总交易额超过了9200万美元。该分析发现，截至8月10日，2026年国会中期选举市场的交易额已超过1.33亿美元，在距离选举日还有数月的情况下，就已经超过了2024年的总额。
近一半的美国州已经与预测市场平台展开了法律诉讼，认为这些平台实际上只是伪装成衍生品市场的体育博彩平台，因此应该由负责监管赌博活动的州政府来对其进行监管。对于预测市场是否应属于州政府的管辖范围，法官们的意见存在分歧，这可能导致相关争议最终上诉至最高法院。
根据美国州立法会议的统计，这些法律诉讼主要集中在体育赛事相关的合同问题上；同时，超过一半的美国州明确禁止对选举结果进行投注。这些禁令可能会给预测市场平台带来额外的法律障碍。
实际上，大多数人使用预测市场只是为了了解候选人的表现情况，而非为了盈利。Kalshi平台的数据显示，75%的访问者只是为了查看市场预测结果，并不打算进行交易。该平台最近推出了一个专门针对这类用户的“中期选举信息汇总页面”，并将其描述为“了解州级和联邦选举预测信息的一站式平台”。Cooper Teboe（一位在该地区从事筹款工作的策略师）表示，预测市场在某些大型捐助者（尤其是硅谷的投资者）中非常受欢迎，这些捐助者会参考预测市场的结果来决定将资金投向哪些竞选活动。
在2024年总统选举前夕，新闻媒体开始像报道最新民意调查数据一样引用预测市场的预测结果。在类似“赛马”般的选举报道中，候选人的“Polymarket预测概率”也被视为重要的参考数据之一。
那些关系此后已部分正式化。在过去一年里，Polymarket 与包括雅虎财经、谷歌财经、Substack 和道琼斯在内的媒体机构达成了合作协议。Kalshi 则与 CNN、CNBC 和福克斯新闻建立了自己的合作伙伴关系。（LP 是 News 的母公司，没有此类合作伙伴关系，但它确实将 Polymarket 和 Kalshi 的数据作为其更广泛数据服务的一部分提供给客户。）这些协议正将预测市场赔率带给更广泛的受众。作为 CNN 与 Kalshi 协议的一部分，该网络推出了一个名为“赔率”的板块，主持人 Harry Enten 探讨 Kalshi 市场如何为各种中期选举竞赛和其他现实事件的结果定价。CNBC 定期发布文章，报道 Kalshi 交易者对各种事件（包括中期选举）的预期。当人们通过其网站创建 Kalshi 账户时，该商业新闻频道会收取一次性费用。
“当新闻业有实时市场作为后盾时会更好，”Polymarket 的 X 账号在 2026 年 2 月宣布与 Substack 合作时发帖称。
“媒体一直依赖第三方数据，我们视自己为众多数据来源之一——一种补充报道的工具，”Kalshi 发言人在电子邮件中表示。该发言人称，Kalshi 的合作伙伴完全控制他们报道哪些市场。
近一个世纪以来，民意调查一直是美国大选前衡量公众情绪的主要工具。2016 年，民调在几个关键摇摆州低估了特朗普的支持率，这一做法的声誉受损。此后几年，一些对民调持怀疑态度的人转而拥抱预测市场。
民意调查与预测市场并非一一对应，它们本质上是截然不同的工具。选举民调并非显性的预测工具，尽管外界普遍将其解读为预测。民调提供的是某一时间点的快照，近似反映选民在特定时刻对即将到来的选举的看法。这与预测市场的目的不同，后者邀请人们押注他们认为未来将会发生的事情，若判断正确便可获利。
两者各有短板。预测市场，尤其是流动性不足的市场，容易受到那些试图影响选举舆论的人的操纵；策略性下注可暂时改变市场赔率，制造候选人前景发生变化的假象。由信誉良好、无党派倾向的机构进行的民调不存在这个问题，但它们可能受制于方法论缺陷，如样本偏差、诱导性提问或加权失当。在某些情况下，缺乏保障措施的网络民调可能因人工智能生成的合成受访者而产生偏差。
对一些人来说，预测市场相较于民调有几个明显优势。首先，它们能实时对事件做出反应。等到民调结果发布时，数据已略显陈旧，因为加权回复和发布结果都需要时间。Polymarket 和 Kalshi 的赔率能即时对重大新闻动态做出反应，这是已发布的民调无法做到的。
其次，回答民调问题时，人们陈述的是他们打算投给谁，而非他们认为谁会赢，且他们希望以某种方式被看待的愿望可能会影响其回答。而在预测市场下注时，人们的激励机制是预测准确，而非表达偏好。
一些研究表明，预测市场在预测高关注度选举结果方面表现优于民意调查。范德比尔特大学的一项分析发现，Polymarket上的市场在预测2024年总统大选结果方面比民意调查更成功，尤其是在摇摆州。
其他学者则认为这种比较有缺陷，因为预测市场的赔率参考了最新的民意调查。哥伦比亚大学和坦普尔大学2012年的一项分析得出结论，历史上预测市场严重依赖可信民调的显示并跟随其指引，即使民调出错时也是如此。
2026年美国中期选举重燃了关于预测市场预测选举结果可靠性的辩论——尽管民意调查也面临类似的审视。
在威斯康星州州长民主党初选前一晚，Kalshi市场给进步派候选人洪Francesca Hong 95%的获胜几率。在结果公布前一天下午，Polymarket在X上发帖称洪是“几乎锁定”赢得比赛的候选人（该公司随后删除了该帖子）。最终，洪以不到一个百分点的差距输给了建制派候选人David Crowley。Crowley在选赛最后几个月众多候选人退选后的后期反超，既未被预测市场预见，也未被民意调查预见。
预测市场的批评者将威斯康星州的失误作为其缺陷的证据，但其最坚定的支持者则辩称，该结果与一个校准准确的市场相符。校准衡量的是被赋予特定概率的事件随时间推移是否按该频率发生。
“5%的概率并不意味着它不会发生，”Kalshi首席执行官塔雷克·曼苏尔（Tarek Mansour）在结果公布后在X上发文称。“如果5%胜率的候选人永远不会赢，那市场就崩溃了。”预测市场因其最坚定的支持者所认为的核心功能——预测未来事件的结果——而得名。支持者认为，当人们真金白银地投入时，他们会更诚实。但在选举市场中，下注的目的可能不仅仅是为了预测结果，而是为了试图影响结果。
Polymarket和Kalshi赔率的飙升，哪怕是暂时的，也能为竞选活动带来媒体报道和关注度。知名度在政治中是一种宝贵的货币，可以转化为捐款和选票。候选人在预测市场上的行情看涨可能会影响选民。研究表明，一些选民会投票给他们预期会获胜的候选人。
选举市场的行情是可以被操纵的。像美国总统大选这样的大型竞选市场通常流动性很高，这意味着它们吸引了大量的交易额，因此很难被操纵。但Kalshi和Polymarket上的大多数选举预测市场的流动性要低得多。一场小型竞选的预测市场可能只吸引了数千美元的投注。如果用户有策略地进行出价，他们可以显著提高市场对特定候选人获胜的预估。
从理论上讲，预测市场旨在纠正这种资金涌入。如果某位候选人的赔率因市场操纵而突然上升，那么正确押注其落败的回报率就会增加，从而激励交易者进行反向交易，直到市场回归正常。但在现代新闻环境下，即使在市场修正之前，Kalshi或Polymarket上的短暂飙升也足以提高候选人的曝光度。
2026年1月，当马特·马汉（Matt Mahan）宣布参选加利福尼亚州州长时，他的知名度还很低。在马汉宣布参选的当天上午，一个名为“Fine-Tributary”的用户通过 Polymarket 平台为他下了4.4万美元的赌注。由于当时该州长选举的赌注市场规模很小，这笔赌注极大地改变了市场走势，使得马汉当选州长的概率上升到了36%（而传统民调显示他的当选概率仅为4%左右）。这一突然的市场变化很快引起了当地及全国媒体的关注。《纽约邮报》在次日报道中写道：“赌客们已经把赌注押在了马特·马汉身上。”不过该报道并未提及：实际上，这些赌注几乎全部来自一个匿名用户。
几个月后，马汉在 Polymarket 平台上的胜算重新回到了与民调相符的水平；此外，该平台还在选举初选结果揭晓前近一个月就准确预测了泽维尔·贝塞拉（Xavier Becerra）的胜出。马汉的这一短暂“胜势”以及随后获得的媒体报道，充分说明了选举市场的流动性有多低——这些市场在短期内确实可能被恶意势力轻易操纵。
“Bellwether”是一款由斯坦福大学商学院研究实验室开发的在线工具，用于监测在预测市场平台（如 Kalshi 和 Polymarket）上需要投入多少资金才能对市场走势产生显著影响。根据 Bellwether 的数据分析，只需一笔不到10万美元的赌注，就足以使该平台监控的33,000个选举相关市场中的99%的市场走势发生至少5个百分点的变化（这些市场包括美国境外的选举相关数据）。安全专家警告称：即使市场流动性较高，也无法完全避免恶意行为者的影响——因为这些恶意行为者可以通过大规模、策略性明确的投注来暂时扭曲市场价格。
当被问及流动性较差的选举市场是否容易受到操纵时，Kalshi公司的发言人指出市场本身具有自我调节的机制。“价格失真的市场就相当于‘躺在地上’的免费资金，”该发言人解释道，并提到了Kalshi公司对2026年洛杉矶市长初选市场进行的研究。研究发现：当有人大量买入支持候选人Spencer Pratt的合约时，该合约的价格短暂上涨至45美分，但仅九秒钟后价格又重新回落到了29美分。
Kalshi公司的执法与法律顾问Robert DeNault表示：“人们在评估选举市场的可靠性时，应该充分考虑其流动性。用户应该意识到：‘虽然我看到了这些预测数据，但市场上参与交易的人并不多，因此这些数据可能并不能真正反映公众的普遍看法’。”
根据Bellwether的研究，主流媒体经常无法区分“流动性良好”的市场和“流动性较差”的市场。在2026年8月底至9月初新闻媒体所引用的所有预测市场中，有40%的市场缺乏进行可靠报道所需的流动性。
选举市场也可能成为内幕交易的温床：竞选团队成员可能掌握一些未公开的敏感信息（例如尚未公布的民意调查结果，或某位候选人退出竞选的消息），并借此获利。
近期发生的多起案例凸显了那些允许人们对选举结果进行投注的市场在促进敏感信息交易方面的潜在风险。2026年春季，Kalshi公司处罚了三名对自己参选结果下注的政治候选人。其中一名是马克·莫兰（Mark Moran）——他曾参加过真人秀节目《FBoy Island》，目前正竞选美国参议院的弗吉尼亚州议员。根据Kalshi公司的纪律处分通知，莫兰在宣布参选之前，就在“谁会在今年竞选公职？”这个市场中对自己下注；之后他又根据自己的参选结果进行交易（即预测自己是否会成为民主党候选人）。
文件显示，Kalshi公司禁止莫兰在未来五年内使用其平台。该公司明确禁止候选人及其竞选团队对自己参选结果进行交易，并禁止那些在选举中具有决策权或能够影响选举结果的人参与相关交易。Polymarket公司也禁止用户利用机密信息进行交易，以及对自己能够影响结果的选举事件进行投注。
Kalshi和Polymarket公司的代表均表示，他们已经建立了相应的监管机制来监控和防止任何可疑行为。