丹尼尔·莫斯 菲律宾的处境令人同情。一个原本表现相当不错的经济体，如今再次沦为东南亚的落后者，尽管当局正在采取许多正确的措施。尽管过程痛苦，他们仍应坚持既定方针。

面对货币挤兑，菲律宾央行放弃了印度尼西亚和日本所偏好的激进干预手段。鉴于庞大的外汇市场远超菲律宾有效遏制汇率下滑的能力，这一做法合乎情理。此外，费迪南德·马科斯小总统也没有通过撤换货币当局负责人或财政部长来寻找替罪羊。他支持他们应对多重挑战时采取的较为正统的方法。

但旁观者难以坐视不管。菲律宾经济更依赖国内需求。数十年的投资不足问题再次显现。人工智能热潮正威胁着扩大差距。美国银行近期的一项分析对人工智能支出给东南亚带来的整体利好持乐观态度，但警告称并非所有国家都能同等受益。马来西亚作为出口和半导体强国，且正在大规模建设数据中心，处于有利地位。虽然它是突出的赢家，但印度尼西亚和菲律宾则是落后者。

不过，马尼拉更紧迫的问题近在眼前。涉及防洪救灾采购的腐败丑闻拖累了经济增长。这场风波抑制了公共工程支出。比索是亚洲本季度表现最差的货币，兑美元下跌约2.3%，徘徊在历史低位。它也是新兴市场货币中跌幅最大的之一，这一走势加剧了严重的通胀问题。

增长骤降与通胀快速攀升的组合，迫使政策制定者权衡优先事项。虽然现在诊断出滞胀可能为时过早，但“滞胀”一词甚至进入讨论本身，就令人担忧。

在疫情爆发前后的几年里，菲律宾经济曾是一颗耀眼的明星。其扩张速度之快，甚至可以与中国相媲美。然而，如今的情况却大不相同。上个季度，菲律宾的国内生产总值增长远低于预期，成为亚洲表现最差的国家之一，远远落后于马来西亚和新加坡。后两者的经济数据得益于出口增长以及对半导体需求的激增。这些邻国在20世纪70年代和80年代致力于融入全球供应链，并投入大量资金用于基础设施和教育。事实证明，他们的做法是正确的。

马尼拉目前只能寄希望于能够度过眼前的难关，然后退一步，制定一项类似于其地区同行在较轻松时期所采取的长期战略。目前，除了正统政策之外，其他选择都缺乏吸引力。菲律宾中央银行行长埃利·雷莫洛纳（Eli Remolona）只能设法平抑货币汇率的剧烈波动。他告诉立法者，试图将比索兑美元汇率维持在60比1（周五汇率为62比1）或更高水平，只会冒着耗尽外汇储备的风险。像马来西亚在1998年那样实施资本管制是不明智的。那是新兴市场处于严重危机的时期，虽然这些激进措施为林吉特提供了支撑，但该国也付出了代价——政府因政策不连贯而声誉受损，这种影响多年后才逐渐消退。

雷莫洛纳提高了利率，主要是为了抑制通货膨胀。由于伊朗战争的影响，菲律宾的通胀率仍远高于央行的目标。菲律宾尤其脆弱，因为其所需的石油几乎全部依赖进口。

并非一切都令人沮丧。上个月，世界银行将该群岛经济体上调至中高收入国家行列。菲律宾拥有相对年轻且流动性强的劳动力，英语熟练度较高——尽管这一优势可能正在减弱。对于菲律宾的外包行业而言，人工智能既是威胁也是机遇，该行业在过去几十年中一直是就业和增长的重要来源。

央行行长并非为了博取好感而任职。保罗·沃尔克在20世纪80年代担任美联储主席期间成功遏制了通胀，却因高利率导致房屋建筑商倒闭而收到对方寄来的木材。他的继任者本·伯南克曾在办公室保留一块木板，以此提醒自己，艰难时刻正是他受训所备。马科斯需要向公众推销这种必要的阵痛，同时坚定支持雷莫洛纳。

选择余地不大，但或许做正确的事能带来些许慰藉。终有一天，人们会注意到这一点。希望为时未晚。观点