作者：伊索尔德·麦克唐纳（Isolde MacDonogh）和萨加里卡·贾因桑哈尼（Sagarika Jaisinghani）欧洲汽车股已充分反映了大量利空消息，因此部分观点认为，大众汽车股份公司（Volkswagen AG）发布的利润预警进一步证明，这个陷入困境的行业只会越来越好。

汽车及零部件指数是2026年表现最差的第二大板块，但近期已出现触底反弹的迹象。自6月底以来，该板块上涨了3.2%，而同期市场整体持平，这主要得益于保护主义措施的前景以及大规模成本削减的预期。

周五，这一初步复苏势头受到了严峻考验。作为欧洲最大的汽车制造商，大众汽车大幅下调了利润预测，并表示预计其营业利润率将不超过1%。这一消息引发了一位分析师下调评级，但最终仅导致同业公司股价出现短暂抛售。该板块在周一反弹。

高盛集团（Goldman Sachs Group Inc.）分析师克里斯蒂安·弗伦斯（Christian Frenes）表示，这一公告“在观感上影响重大，但增量信息有限”。他补充称，该公司“在很大程度上将其假设与市场早已显现的现实保持一致”。今年，汽车子指数大幅下跌，因为汽车制造商在国内面临来自更廉价中国车型竞争的压力，同时亚洲国家（历来是梅赛德斯-奔驰集团股份公司（Mercedes-Benz Group AG）和宝马股份公司（BMW AG）等大型车企的重要市场）的消费支出疲软，双重冲击令其不堪重负。

投资者押注欧洲监管机构已注意到汽车制造商的困境。解决欧盟与中国之间贸易失衡的10月截止日期临近，市场普遍预期欧洲将试图限制廉价中国汽车在该地区的供应。欧洲领导人将创纪录的贸易逆差归咎于中国的产能过剩和不公平贸易行为，而北京方面对此予以否认。

加拿大皇家银行分析师汤姆·纳拉扬（Tom Narayan）写道：“如果监管机构进一步强制要求中国原始设备制造商（OEM）从西方供应商处采购，并完全遵守欧洲的各项法规，那么它们的成本优势可能会大幅缩减。”他补充说，这将使欧洲汽车制造商的市场份额损失“限制在几个百分点以内”。

欧洲国内经济指标的回升也可能提振汽车股。德国8月份的商业前景连续第四个月改善，预计本周公布的数据将显示进一步扩张。

成本削减工作也已初见成效。保时捷股份公司（Porsche AG）本月提高了其汽车净现金流利润率，这得益于其出售了拥有布加迪（Bugatti）合资企业的股份。与此同时，大众汽车（Volkswagen）复杂的转型工作也受到了好评。

梅茨勒银行（Bankhaus Metzler）分析师丹尼尔·施瓦茨（Daniel Schwarz）表示：“市场认为，如果你能解决大众汽车的问题，你也能解决其他原始设备制造商的问题。”大众汽车管理层、工会、下萨克森州政府以及保时捷-皮耶希家族之间达成的重组协议，主要提振了市场对大众汽车的情绪。

其他人则持怀疑态度，因为盈利预期仍在持续下降。高盛策略师莎伦·贝尔（Sharon Bell）表示，她将减持汽车股；而瑞银集团（UBS Group AG）的帕特里克·胡梅尔（Patrick Hummel）则认为，任何监管变化带来的实际利益似乎都很有限。他还警告称，中国可能会采取报复措施，而德国高端汽车制造商对此感受最为敏锐。

投资者对该行业的回归也十分缓慢。根据美国银行9月份的基金经理调查，汽车业目前是仅次于零售业的第二大被减持行业。这较7月和8月作为最不受欢迎行业的状况略有改善。

此外，汽车子指数内部的表现也存在巨大分歧。斯特兰蒂斯集团（Stellantis NV）今年的市值已缩水超过一半，正经历连续第三年的年度下跌。投资者对其扭转关键部门吉普（Jeep）美国业务的计划并不买账。

该行业的估值前景也参半。汽车股仍然是欧洲最便宜的选择，交易于8.6倍的未来盈利估值，而更广泛的市场则处于15倍。但无论从绝对还是相对角度来看，估值均高于长期平均水平。

一个潜在催化因素是一些分析师对中国汽车制造商的看法转弱。摩通银行近期警告称，中国电动汽车面临内需疲弱、政策不确定性上升以及记忆体价格成本增加的问题。这可能会促使市场参与者重新评估欧洲汽车制造商。

“什么会变得更好？这正是投资者想了解的一个长期受到诸多逆风影响的行业的问题，”HSBC控股有限公司的分析师普什卡尔·坦多尔卡尔表示。