本周美国国债收益率的飙升，为强劲的经济、顽固的通胀以及不断攀升的国债成本敲响了警钟。这将给背负沉重债务的特朗普政府带来压力，迫使其在寻找经济前进道路时面临更大挑战。
这也凸显了美国两大经济政策制定者之间的紧张关系。美联储主席凯文·沃什希望倾听市场的声音，而财政部长斯科特·贝森特则希望在他认为市场信号有误时，利用手中的工具来改变这一信息。
周三，债券收益率大幅跳升，周四交易时段接近数十年来的高位。交易员在消化意外积极的采购经理人指数时，背景是美联储自上周起已开始上调短期政策利率。两年期美债收益率上升10个基点至4.87%，而十年期美债收益率在周四早盘上升17个基点至5.12%。
以近期标准来看，这些收益率水平极为罕见，但从更长的历史周期看则并非如此。在1990年至2006年间，十年期美债收益率的平均水平约为5.9%，此后多年的低速增长和通常较低的利率水平，重塑了美国人对借贷成本的预期。
如今，经济显得更为强劲，部分得益于人工智能投资的激增。对资本的竞争推高了利率。
得克萨斯州能否转向支持民主党，可能取决于民主党能否有效利用民众对数据中心的反对情绪。特朗普面对习近平，随着与盟友关系紧张，美国对中国的施压变得复杂。伊朗总统在联合国大会上发表强硬讲话，将全球不稳定归咎于美国和以色列。繁荣似乎更具深度。美国人口普查局上周报告称，实际家庭收入中位数增长2.6%至87,460美元，贫困率下降0.5个百分点至10.2%。
近期经济的强劲表现，在很大程度上得益于政府的大规模赤字支出——这些支出部分源于特朗普政府第一任和第二任任期内的减税政策，再加上伊朗战争相关的军事开支。根据国会预算办公室的数据，今年的联邦赤字预计将超过国内生产总值（GDP）的6%。该机构预测，去年通过的税收与政策法案将在未来10年内使联邦赤字增加4.7万亿美元，不过关税政策将在一定程度上抵消这部分增加。
目前，美国市场上信贷极为充裕。沃什指出，银行及其他金融机构的大规模债务发行以及较低的信贷利差（即借款人获取贷款的难度较低）是促使他与其他美联储决策者共同决定加息的关键因素。
自那以后，包括迈克尔·巴尔（Michael Barr）在内的多位美联储官员都表示，他们认为未来可能还需要进一步加息。沃什本周决定加息，这很可能对债券收益率产生了积极影响；如果他不对通胀采取行动，交易者可能会提高长期债券的收益率，以应对美联储未来行动的不确定性。
不过，沃什在调整利率时也会有所顾虑——他明确表示：“我们的目标是为经济创造持续、稳定、可持续的增长环境。”他上周还表示：“美联储会采取措施来抑制通胀风险，但我们并不希望因此引发经济衰退。”
美联储的加息决定可能加剧与财政部之间的紧张关系。沃什将10年期美国国债视为了解经济状况的重要工具；他在最近的一次新闻发布会上称其为“全球最重要的资产”。为了更准确地解读市场的真实信号，他改变了美联储的沟通方式。
另一方面，贝森特（Bessent）表示，当他认为市场偏离了平衡状态时，他愿意采取干预措施。最近，他加大了美国财政部回购长期债务的力度，因为他认为市场正处于一种“动荡”状态。
“我认为自己无法改变市场的平衡价格，但事实上市场从来就没有处于真正的平衡状态，”贝森特在9月8日的一次Breitbart活动中说道，“当市场出现失衡时，我的职责就是努力将市场重新拉回平衡状态。”
当前的形势非常严峻：美国财政部不仅需要继续为巨额债务进行再融资，同时还必须应对不断扩大的财政赤字。市场部分人士预计，财政部会减少长期债务的发行量，转而增加短期债券的发行。
如果美联储提高短期利率，这对美国政府及纳税人来说将意味着巨大的成本负担。更高的长期利率会进一步加剧这些风险。根据“负责任联邦预算委员会”（Committee for a Responsible Federal Budget）的计算，如果10年期国债的利率达到5%，那么其实际利率将比该委员会预测的基准利率高出约80个基点；如果这种情况在未来十年内持续下去，美国的年度利息支出将达到2.7万亿美元——这一数字超过了社会保障（Social Security）和医疗保险（Medicare）项目的支出总额。
更高的平均利率还意味着，美国的经济增长必须保持在一个较高的水平，并且这种增长需要持续较长时间，才能使国家有机会逐步减少债务负担。然而，这看起来几乎是不可能的。国际货币基金组织（IMF）今年早些时候曾估计，美国政府需要实现相当于GDP 1%的财政盈余，才能使债务规模开始下降。
由于唐纳德·特朗普总统承诺如果共和党在中期选举中获胜，将为民众发放5000美元的补贴，因此美国走向财政整顿的可能性似乎微乎其微。
债券市场并不关心政治因素；它只是在反映一个现实：在一个经济强劲但通胀压力持续存在、政府借贷需求巨大的环境下，资本的成本正在上升。政策制定者可能不喜欢这一现实，但他们无法忽视它。
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