东京——日本政府正苦于寻找一种融资机制，以推行更为积极的财政政策，同时无需发行新的赤字融资债券。
在编制2027财年预算的过程中，日本首相高市早苗领导下的政府要求各部委取消通常对其申报金额设定上限的程序，以推动更加积极的财政政策。
对于经济安全相关支出，政府计划确保跨多个财年的资金来源，随后发行所谓的过桥债券，为即时支出筹措资金，并将其纳入单独管理的特别账户。这是内阁7月批准的经济与财政政策蓝图中提出的安排。
过桥债券用于在长期资金来源到位之前筹集资金。由于偿债资金来源已预先确定，日本对其的处理方式不同于弥补赤字债券，通常不将其计入未偿债务。目前预计，到2026财年末，过桥债券余额将占未偿普通债券余额的1.3%。
问题在于如何偿还过桥债券。以往发行此类债券时，相关法律会明确规定资金来源和偿付期限。如果日本增加发行此类债券，就需要在明年例行国会会议上，将这些细节与预算案一并讨论。
预算申请包括依据不设上限的框架提出的12.1万亿日元（762亿美元），以及仍未列明具体金额的项目。如果部分预算申请能够由特别账户承担，将有助于遏制一般账户预算规模的膨胀，也能减少需要发行的弥补赤字债券。
日本财务省一名高级官员表示：“首先，提出预算申请的各部门应自行负责寻找资金来源。”
日本从2023财年开始发行的这些“过渡性债券”主要由经济产业省负责管理；该部门制定了相应的偿还机制，所需资金来自那些排放温室气体或进口化石燃料的企业。
相比之下，2027财年的经济安全预算中并未明确指定负责这些债券管理的中央部门，这导致了相关资金筹措工作的进展缓慢。
有人认为，如果这些促进经济增长的投资能够带来足够的回报，税收收入将会增加，从而足以覆盖这些债券的偿还成本。然而，债券市场的投资者很难接受关于偿还理由和时间的模糊规定。
“必须明确一个可持续、稳定的资金来源，”白奥大学（Hakuoh University）的金融学教授藤井亮二（Ryoji Fujii）表示，“否则，这些债券与普通的赤字融资债券并无本质区别。”政府部门的内部人士建议使用提高企业税收所得来偿还这些债券。此前也曾有过类似的提议，即用税收收入来支付2027年4月起实施的食品消费税减免政策，但日本商工会议所（Japan Chamber of Commerce and Industry）对此表示反对。
“过渡性债券”是指政府为暂时筹集资金而发行的债券，其偿还来源在发行前就已确定；因此，这类债券与用于弥补政府赤字的债券属于不同的类别，通常不会被计入政府的未偿还债务总额中。
为了推动负责任、积极主动的财政政策，高市宪英（Sanae Takaichi）政府彻底改变了2027财年的预算编制方法。截至8月底，各政府部门提交的预算申请中要求将促进经济增长和危机管理的预算（包括17个战略领域的预算）纳入“建设强大繁荣的日本”（“Strong and Prosperous Japan”）投资计划，并取消了这些预算申请的上限限制。
在经济安全保障领域，将跨越多个财政年度确保资金，并发行过桥债券，在特别账户中单独管理资金。这一政策也在7月内阁会议通过的《经济财政运营与改革基本方针》（骨太方针）中明确写入。
“强韧繁荣的日本”投资框架的总要求额为12.1万亿日元，此外还有未指定金额的“概算要求”。如果部分要求能由特别账户覆盖，将有助于抑制一般账户支出的膨胀，并减少新发赤字国债的发行额。
课题在于偿还资金的来源。以往发行过桥债券时，偿还资金来源和期限都在法律中明确规定。若要发行新债券，将需要在明年通常国会会议上与预算案一同进行审议。
财务省高级官员表示：“首先，要求预算的各府省机关应负责寻找必要的资金来源。”例如，从2023年度开始发行的“GX（绿色转型）经济转型债券”，是由推动GX政策的经济产业省主导设计的。该制度旨在向排放二氧化碳（CO2）的企业和进口化石燃料的企业征收偿还资金。
各府省在概算要求中均要求配置经济安全保障相关预算，但资金来源仍不明确。与GX项目不同，核心主管机关不明确是导致进展缓慢的因素之一。
“Bridge Bonds”（桥梁债券）起源于1990年，当时为了资助海湾战争期间的多国部队行动，日本政府发行了“根据特别立法发行的海湾战争赤字融资债券”。其他类似的债券还包括用于东日本大地震后重建项目的“重建债券”，以及用于推动产业发展的“半导体/人工智能债券”。预计到2026财年末，这类债券在政府普通债券的未偿还余额中所占比例将达到1.3%。
有人认为，如果在上述17个战略领域进行投资并实现足够的收益，那么税收收入可能会增加，从而成为偿还这些债券的资金来源。然而，如果偿还的依据和时机不明确的话，债券市场投资者将难以理解这种债券的合理性。财政制度专家、白奥大学（Hakuoh University）的藤井良二（Ryoji Fujii）教授指出：“必须证明有可持续、稳定的资金来源来偿还这些债券；否则，它们与普通的赤字融资债券并无本质区别。”
一些政府部门官员建议“可以利用增加的企业税收收入来作为偿还这些债券的资金来源”。对于2027年4月起实施的消费税减免计划，日本商工会议所（Japan Chamber of Commerce and Industry）表示：“不应通过提高企业税收来为该计划提供资金。”