最近，美国国债收益率大幅攀升，不仅成为股票投资者关注的焦点，也对外汇市场产生了明显影响，推动美元走强。

衡量美元兑一篮子货币表现的美元指数本周升至约101.40，创下八周新高。

美元走强对于准备出国旅行的美国人来说可能是好消息，但对美国企业却可能构成压力，因为美元升值会让美国商品对海外买家变得更加昂贵。就在本周，特朗普还曾向日本首相高市早苗提出日元兑美元疲软的问题。

美元这一轮上涨也让华尔街不少人措手不及。

摩根士丹利由戴维·S·亚当斯领衔的外汇策略团队直言：“我们错了。”

他们在周五发布的报告中承认，之前预计美元继续走弱的逻辑已经无法成立。摩根士丹利原本预计，美元将在今年下半年继续下跌，到年底附近触底，随后在2027年转而上涨。

摩根士丹利团队表示：“我们此前的判断建立在这样一个前提上：美联储维持利率不变，而其他央行逐渐追赶，美国与海外市场的利率水平将趋于收敛。”

他们当时还认为，美元走弱会降低外汇对冲成本，使那些担忧美元长期地位的海外投资者能够增加外汇对冲，从而进一步加剧美元跌势。

按照这一情景，摩根士丹利此前预计美元指数今年年底将降至96。欧元兑美元将升至1.20，英镑兑美元将升至1.38，而美元兑日元将为157。

如今，摩根士丹利已经根据美元走强重新调整预测，把美元指数年底目标上调至102，欧元兑美元目标下调至1.12，英镑兑美元下调至1.30，美元兑日元则调整至159。

对于美元为何上涨，多数市场参与者应该已经非常清楚。美国进一步加息的可能性意外大幅上升，而更高的利率通常会提高美元资产的吸引力。

摩根士丹利表示：“能源价格居高不下，美国经济数据强劲，加上联邦公开市场委员会（FOMC）的政策反应更加偏向鹰派，不仅已经促成一次加息，接下来很可能还会继续加息。”

根据芝商所FedWatch工具，目前利率期货交易者认为，美联储在10月会议上加息25个基点、把联邦基金利率目标区间提高到4.00%至4.25%的概率为68.6%。市场认为12月再次加息25个基点的概率为54.8%。

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摩根士丹利表示：“市场仍有很大空间，可以把加息预期推到远高于经济基本面所能支持的最可能情景，这只会进一步支撑美元。”

展望2027年年中，摩根士丹利预计美元指数将升至104。随着欧洲财政和政治忧虑重新升温，欧元兑美元将跌至1.10。

摩根士丹利还建议继续持有美元兑日元多头仓位，以158附近作为建仓参考，目标价为163，止损位设在150。这一交易本质上是看多美元、看空日元。

不过，摩根士丹利也为美元走强的判断列出了几个限制条件。

摩根士丹利认为，美元未来的上涨主要会体现在兑低收益货币的表现上。这些货币预计仍将被投资者用于融资套利交易，也就是借入低收益货币，再把资金投向其他能够获得更高回报的市场。日元、欧元和瑞士法郎都属于这一类。

摩根士丹利预计英镑同样会走弱，但澳元和挪威克朗等所谓的商品货币可能保持强势。

摩根士丹利也承认，目前预测的汇率波动幅度并不算特别大。

团队表示：“以我们预计2027年年中欧元兑美元跌至1.10为例。在撰写报告时，根据市场定价，欧元兑美元到2027年年中触及1.10的概率约为35%。从投资者角度来看，这显然并不是一个难以想象的情景。”

最后，摩根士丹利也指出，美元仍然可能受到突发事件的严重冲击，例如特朗普宣布“解放日”关税，或者日本政府干预日元汇率。

摩根士丹利表示：“我们担心，即使从基本面来看美元走强的理由更加充分，而且从长期看美元走强仍是最可能出现的结果，未来某个意外冲击仍可能触发止损，迫使美元多头平仓。”