加普：全球局势的不稳定，正在进一步巩固伦敦金融城在实物黄金交易领域的主导地位。
上个月，荷兰央行宣布已将超过78吨黄金从纽约转移至伦敦，并罕见地公开了其背后的考量。存放在英国央行(Bank of England)金库中的黄金不仅能在危机时刻随时调用，而且还能跻身“全球流动性最强的黄金”之列。
在与黄金期货交易量全球最大的纽约的长期竞争中，伦敦很难获得比这更有力的背书了。事实上，看好伦敦金融城的不仅是荷兰：过去一年里，存放在伦敦金库中的黄金总量稳步增长，上个月已接近1万吨，价值高达1.3万亿美元。
各国央行正通过增持黄金来实现储备资产的多元化，从而减少对美国政府债券的依赖。此前，由于金价上涨以及对美国可能对黄金加征进口关税的担忧，一些银行和对冲基金去年曾将黄金转移至纽约；如今，这些黄金又重新回流到了伦敦。
伦敦黄金市场目前正受益于“特朗普效应”：美国总统既青睐黄金，又以行事不可预测著称——而这种不可预测性恰恰是各国央行最忌讳的。在黄金储备的安全性问题上，各国央行向来十分谨慎。自2022年俄罗斯全面入侵乌克兰并导致其主权资产被冻结以来，许多国家开始将黄金储备转移至离本国更近的地方。
尽管委内瑞拉正接近达成一项协议，将其价值40亿美元的黄金储备从伦敦转移至纽约，但荷兰的举动反映出一种趋势——将更多黄金存放在美国以外。德国央行(Bundesbank)有约三分之一的黄金存放在纽约，其行长约阿希姆•纳格尔(Joachim Nagel)坚称对这些黄金的安全性“毫无疑虑”。不过，德国国内已出现要求将这些黄金运回国内的呼声。
得益于纽约商品交易所(Comex)的期货交易，以及纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank of New York)所保管的6300吨黄金，纽约依然是领先的黄金衍生品金融中心。然而，尽管美国股市具有强大的吸引力，但伦敦在实物黄金交易领域的主导地位似乎并未出现减弱的迹象。
尽管英国曾在25年前售出了一半的黄金储备，但英国央行作为可靠黄金托管方的声誉，依然使伦敦成为黄金存放的天然之选。伦敦金融城提供的服务远不止于“安全保管”。在伦敦的黄金市场上，黄金无需移出金库即可进行交易或借贷，这使得各国央行能够从其持有的黄金资产中获得收益。
这正是伦敦在全球“场外”黄金交易中占据主导地位的关键所在。存放在英国央行，或是汇丰(HSBC)、摩根大通(JPMorgan)等大型黄金银行英国金库中的黄金，既可以单纯地存放，也能灵活地在交易市场中流入流出。甚至一些在纽约上市的黄金交易所交易基金(ETF)所依托的实物黄金，也存放在伦敦。
黄金的转移并非易事。若要将黄金储备直接运往纽约，必须先将伦敦标准的12.5公斤“合格交割”(good delivery)金条运至苏黎世的精炼厂熔化，并按美国标准重新铸造。在线黄金交易平台BullionVault的研究总监阿德里安•阿什(Adrian Ash)表示：“伦敦在实物黄金交易领域的主导地位看起来绝对稳固。”
全球竞争正日益加剧。在各国央行纷纷购金以及政治不稳定的背景下，金价上涨，黄金的历史重要性也随之回归。持有金条不再被视为怪人或“黄金死多头”(gold bugs)的偏执之举。这促使其他金融中心——尤其是亚洲的金融中心——纷纷寻求加强自身的市场地位。
新加坡今年将推出一套黄金银行清算系统，并正与香港展开竞争以吸引更多交易，尽管新加坡方面否认其意在取代伦敦金融城的地位。伦敦也努力在衍生品领域展开竞争：洲际交易所(Intercontinental Exchange)已推出了一份新的黄金期货合约。
黄金“代币”等数字资产的兴起，则带来了一项长期的不确定性。这类资产仍需以存放在某处的实物黄金作为支撑：例如，加密货币交易所Tether就在瑞士持有22吨黄金，以支撑其发行的黄金代币。然而，数字资产在交易和清算环节，并不需要伦敦黄金市场所具备的那套完善的银行基础设施。
此外，伦敦金融城的黄金市场还面临着法律层面的挑战。伦敦金银市场协会(LBMA)负责制定精炼商向伦敦金融城金库运送黄金的相关标准。上周，该协会在法庭上被指控导致了坦桑尼亚两名矿工的死亡。伦敦金银市场协会否认负有责任；此案的判决将明确该协会在监督矿场方面应承担多大的责任。
然而，在实物黄金交易领域，伦敦依然是公认的标杆。至少目前来看，其地位还在不断巩固——伦敦金融城金库中日益堆积的金条，便是明证。