信用违约掉期（CDS）市场是一种类似于债务保险的金融工具，当华尔街运作顺畅时，它很少受到关注。但当保护自己免受公司可能违约的成本上升时，这通常意味着投资者的担忧在增加。
El mercado de swaps de incumplimiento crediticio, instrumentos que funcionan de manera similar a un seguro sobre la deuda, rara vez llama la atención cuando todo marcha bien en Wall Street. Pero cuando aumenta el costo de protegerse contra un posible impago de una empresa, suele ser una señal de que crece la preocupación entre los inversionistas.
如今，这种警报信号正在针对一些全球最大的科技公司亮起。微软公司（Microsoft Corp.）、英伟达公司（Nvidia Corp.）、Meta平台公司（Meta Platforms Inc.）和亚马逊公司（Amazon.com Inc.）的信用违约掉期价格自2025年北半球秋季以来飙升，在某些情况下甚至超过一倍。对于甲骨文公司（Oracle Corp.）和博通公司（Broadcom Inc.）等公司，这一涨幅更大。这一趋势表明，投资者开始质疑人工智能热潮是否能产生足够的回报，以证明该行业日益增加的债务水平是合理的。
Ahora, esa señal de alarma se enciende para algunas de las mayores empresas tecnológicas del mundo. Los precios de los swaps de incumplimiento crediticio de Microsoft Corp., Nvidia Corp., Meta Platforms Inc. y Amazon.com Inc. se han disparado desde el otoño boreal de 2025 y, en algunos casos, se han más que duplicado. El aumento es aún mayor para compañías como Oracle Corp. y Broadcom Inc. La tendencia sugiere que los inversionistas empiezan a preguntarse si el auge de la inteligencia artificial generará retornos suficientes para justificar la creciente deuda del sector.
信用违约掉期（CDS）是一种衍生品，即其价值取决于某项金融资产、指数或基础工具价格波动的合约。
Los swaps de incumplimiento crediticio (CDS, por sus siglas en inglés) son un tipo de derivado, es decir, un contrato cuyo valor depende de los movimientos de precios de un activo financiero, índice o instrumento subyacente.
在信用违约掉期的情况下，其价值与借款人——通常是一家公司或一个国家——未能偿还债务的风险挂钩。CDS的买方可以是传统实体，例如寻求保护以防公司无法偿还贷款的银行，也可以是押注市场走势的金融公司。
En el caso de los swaps de incumplimiento crediticio, su valor está ligado al riesgo de que un prestatario —por lo general una empresa o un país— incumpla el pago de su deuda. El comprador de un CDS puede ser una entidad tradicional, como un banco que busca protección ante la posibilidad de que una empresa no pague un préstamo, o una firma financiera que apuesta por la dirección que tomará el mercado.
一个CDS的运作方式可能如下：一家科技公司需要资金来扩建数据中心，于是向银行借款数十亿美元。随后，银行向投资者或另一家金融机构购买CDS，以降低对该客户的敞口，并在公司无法偿还贷款时获得保护。
Un CDS puede funcionar así: una empresa tecnológica necesita dinero para ampliar un centro de datos y pide prestados miles de millones de dólares a un banco. A su vez, el banco compra un CDS a un inversionista o a otra entidad financiera para reducir su exposición al cliente y protegerse en caso de que la empresa no pueda devolver el préstamo.
CDS能在特定时期内为银行提供风险保障，这一期限通常为五年。倘若借款人破产或无力偿还债务，CDS的购买方就能从合约出售方处获得赔付。
El CDS ofrece protección al banco durante un período determinado, normalmente cinco años. Si el prestatario quiebra o deja de cumplir con los pagos de su deuda, el comprador del CDS recibe un pago del vendedor del contrato.
2026年，包括亚马逊、Meta以及Alphabet旗下的谷歌在内的多家科技行业巨头，因发展人工智能需要大量数据中心支持，纷纷加快了借贷步伐。不少规模较小的企业也加入了这一行列。
En 2026, algunos de los mayores actores de la industria tecnológica, entre ellos Amazon, Meta y Google, de Alphabet Inc., han acelerado su endeudamiento a medida que aumentan sus necesidades de centros de datos para respaldar el desarrollo de IA. Empresas más pequeñas también se han sumado a esta tendencia.
虽然顶级企业出现违约的情况极为罕见，但CDS市场仍能反映出风险水平的相对变化。相关指数大幅上升往往意味着市场普遍担忧企业背负了过多债务，2008年金融危机爆发前便出现了这种情况。
Aunque los incumplimientos de empresas de primera línea son extremadamente poco frecuentes, el mercado de CDS refleja cambios relativos en el riesgo. Un fuerte aumento de los índices puede ser una señal de una preocupación más amplia de que los prestatarios están asumiendo demasiada deuda. Eso fue lo que ocurrió en el período previo a la crisis financiera de 2008.
CDS价格的骤升同样可能成为某家企业的预警信号。去年10月，云计算公司CoreWeave的股价出现下跌，原因在于市场对其债务水平心存疑虑，导致CDS投资者判定该公司违约的概率超过了60%。
Un salto repentino en los precios de los CDS también puede ser una señal de alerta para una empresa en particular. CoreWeave Inc., una compañía de computación en la nube, vio caer sus acciones en octubre cuando las preocupaciones por su nivel de deuda llevaron a los inversionistas en CDS a asignar una probabilidad de más del 60% a que la empresa incurriera en incumplimiento.
2008年金融危机过后，金融大亨乔治·索罗斯曾将CDS称为“具有破坏性的金融工具”，主张予以禁止。他当时指出：“这类工具让人能够为一家企业或一个国家的存续购买保险，却也赋予了人们‘置其于死地’的权限。”
Tras la crisis de 2008, el financiero George Soros calificó célebremente a los CDS de “instrumentos de destrucción” que deberían ser prohibidos. “Permiten comprar un seguro sobre la supervivencia de una empresa o un país mientras se entrega una licencia para matar”, dijo en ese momento.
华尔街的专家们仍在争论信用衍生品在金融危机中所起的作用究竟有多重要，但可以肯定的是，信用违约互换（CDS）确实加剧了危机的爆发。据《大空头》（The Big Short）一书和电影所记载，交易员和基金经理利用信用衍生品对价值数千亿美元的高风险抵押贷款及相关证券进行了投机交易。美国国际集团（AIG）曾出售过部分信用衍生品产品；随着美国房地产市场的恶化，该公司不得不不断提供更多的担保来支撑自己的投资头寸。
Los profesionales de Wall Street aún debaten qué tan importante fue el papel de los derivados de crédito en la crisis financiera, pero está claro que los CDS contribuyeron al colapso. Operadores y gestores de fondos utilizaron derivados de crédito para apostar contra billones de dólares en bonos hipotecarios de alto riesgo y valores relacionados, como quedó documentado en el libro y la película The Big Short. American International Group Inc. había vendido parte de esa protección y, a medida que se deterioraba el mercado inmobiliario de EE.UU., tuvo que aportar cada vez más garantías para respaldar sus posiciones.
由于这些担保要求，再加上AIG在其他资产上的损失，美国政府最终不得不出手救助该公司。
Esas exigencias de garantías, sumadas a las pérdidas de AIG en otros activos, obligaron al gobierno de EE.UU. a rescatar la empresa.
根据国际掉期与衍生品协会（ISDA）的数据，2025年信用违约互换的总交易额（包括与指数相关的交易以及与个别借款人相关的合约）创下了418亿美元的全球纪录。
La negociación total de CDS, incluida la actividad tanto en índices como en contratos vinculados a prestatarios individuales, alcanzó un récord mundial de US$41,8 billones en 2025, según la Asociación Internacional de Swaps y Derivados, un grupo del sector.
在人工智能（AI）领域，竞争同样伴随着巨大的信贷风险。Alphabet、Amazon、Meta和Microsoft等公司都承诺在未来几年内投入数千亿美元来争夺AI技术的主导权。尽管这些公司仍是全球最盈利的企业，且拥有顶级信用评级，但它们的投资规模堪称史无前例。由于投资规模的激增，这些公司的自由现金流（即扣除资本支出后的可用现金）已出现负值。
La carrera por la IA se está convirtiendo también en una historia de crédito. Alphabet, Amazon, Meta y Microsoft han comprometido billones de dólares para los próximos años mientras compiten por dominar la IA generativa. Aunque estas compañías siguen estando entre las más rentables del mundo y cuentan con calificaciones crediticias de primer nivel, la magnitud de sus inversiones no tiene precedentes. El fuerte aumento del gasto ya ha llevado el flujo de caja libre —el efectivo que queda de las operaciones después de realizar inversiones de capital— a terreno negativo en algunas de estas empresas.
这些科技巨头正以创纪录的速度举债，用于建设数据中心、研发芯片以及开发其他AI基础设施。2026年，全球债务市场吸纳了超过450亿美元的AI相关债务。
Los gigantes tecnológicos se están endeudando a un ritmo récord para financiar centros de datos, chips y otra infraestructura de IA. Los mercados globales de deuda han absorbido más de US$450.000 millones en deuda vinculada a la IA en 2026.
直到最近，与大型科技公司债务挂钩的信用违约互换（CDS）市场几乎不存在。如今，这些合约已成为美国交易最活跃的信用衍生品之一。
Hasta hace poco, el mercado de CDS vinculados a la deuda de las grandes tecnológicas prácticamente no existía. Ahora, estos contratos se encuentran entre los derivados de crédito más negociados de EE.UU.
总体而言，担忧并非这些公司正面临财务困难。相反，投资者在思考，前所未有的资本支出是否最终能产生足够的现金流来证明更多债务的合理性。如果人工智能需求低于预期，或者项目产生的回报低于预期，科技公司可能会发现其债务负担更难以管理。CDS价格越来越反映出这种不确定性。
La preocupación, en general, no es que estas empresas estén atravesando dificultades financieras. Más bien, los inversionistas se preguntan si un gasto de capital sin precedentes generará finalmente flujos de caja suficientes para justificar una mayor deuda. Si la demanda de IA queda por debajo de las expectativas o los proyectos generan retornos inferiores a lo previsto, las tecnológicas podrían descubrir que sus cargas de deuda son más difíciles de manejar. Los precios de los CDS reflejan cada vez más esa incertidumbre.
最初，大部分CDS需求来自银行的信用估值调整操作，用于对冲与企业客户进行衍生品交易所承担的风险。为科技公司提供数十亿美元贷款或发行债券的银行，必须管理其对每个借款人的自身风险敞口。监管限制和内部风险限制限制了银行对单一公司的风险敞口程度。购买CDS使银行能够降低这种风险敞口，并释放能力，继续向同一客户发放贷款、发行债券和提供衍生品。
Gran parte de la demanda de CDS provino inicialmente de las operaciones de ajuste de valoración crediticia de los bancos, que cubren el riesgo incorporado en las transacciones de derivados con clientes corporativos. Los bancos que conceden préstamos o colocan bonos por miles de millones de dólares para empresas tecnológicas deben gestionar su propia exposición a cada prestatario. Los límites regulatorios e internos de riesgo restringen cuánto pueden exponerse a una sola compañía. La compra de CDS permite a los bancos reducir esa exposición y liberar capacidad para seguir otorgando préstamos, colocando deuda y ofreciendo derivados a los mismos clientes.
最近，随着科技公司发行创纪录数量的投资级债务，CDS需求也开始来自投资者。
Más recientemente, a medida que las empresas tecnológicas emiten cantidades récord de deuda con grado de inversión, la demanda de CDS también ha comenzado a provenir de inversionistas.
这种角色日益由对冲基金和其他愿意接受信用违约掉期合约所产生的稳定保费流的精明投资者来扮演。只要不发生信用事件，例如违约，卖方就会通过这些保费获得收入，实际上是在押注对人工智能支出的担忧被夸大了。对冲基金和其他投资者也是重要的买方。
Ese papel lo desempeñan cada vez más los fondos de cobertura y otros inversionistas sofisticados dispuestos a recibir el flujo constante de primas generado por los contratos de CDS. Mientras no ocurra un evento crediticio, como un incumplimiento, los vendedores obtienen ingresos por esas primas, apostando en la práctica a que los temores en torno al gasto en IA son exagerados. Los fondos de cobertura y otros inversionistas también son compradores importantes. Nota Original: Why Tech’s AI Borrowing Binge Is Rattling Markets: