好吧，事情并没有按计划进行。三周前，美国财政部宣布将“至少加倍”增加对较长期美国国债的回购，并将该计划描述为一种“流动性支持”。债券市场当然心知肚明。交易员很快推断出，这位前对冲基金交易员、现任财政部长斯科特·贝森特想出的这个主意，是一个不明智的试图压低收益率的举措——某些期限的收益率已升至2007年以来的最高水平，给政府、企业和消费者的借贷成本带来了压力。

周三，交易员被证明是对的。尽管财政部宣布将把下一次对10至20年期债券回购的初始规模增加两倍，达到60亿美元，但收益率还是上升了。基准10年期国债收益率从4.79%飙升至高达4.85%。

财政部的支持者可能会说，令人失望的反应是因为市场预期会有更大的回购。一些帮助政府处理债务拍卖的一级交易商曾预测为100亿美元。这忽略了全局。最合理的解释是，债券市场认为这些举措是噱头，未能解决债券收益率以及整个经济中借贷成本上升的根本原因。事实上，8月19日财政部宣布增加回购计划时，10年期收益率收于4.65%。

正如我的观点专栏同事乔纳森·莱文最近指出的那样，在特朗普政府有机会有意义地、负责任地压低借贷成本的地方，它大多选择不这样做。去年对富人减税措施的延长意味着美国继续创下创纪录的预算赤字，赤字规模预计将从2025年起增长5%。在唐纳德·特朗普总统的关税以及他与伊朗战争引发的能源冲击的推动下，持续高企的通胀给收益率带来了上行压力。

任何对债券市场稍有了解的人都能看出，鉴于美国国债市场的庞大规模（目前为31.8万亿美元），增加回购不过是杯水车薪。

传奇投资者斯坦利·德鲁肯米勒曾在贝森特早年担任对冲基金交易员时指导过他，他在《华尔街日报》的一篇观点专栏中表示，回购是一个错误，会让更多纳税人的资金面临风险。德鲁肯米勒写道：“一旦市场相信财政部在捍卫某个价格，每一次收益率上升都会成为对官方决心的考验，而操作必须不断扩大才能通过这些考验。”

这些对贝森特或财政部来说都不是什么好事。这位自称美国“顶级债券推销员”的人去年曾表示，他的首要目标是降低10年期收益率，结果却眼睁睁看着收益率上升。他尝试了多种降低借贷成本的计划，但都无济于事。正如莱文指出的，贝森特调整了资本要求以鼓励银行持有更多债券；支持了《GENIUS法案》，该法案为稳定币投资美国政府证券建立了框架；并授权美国支持日元干预，此举似乎旨在劝阻外国主要国债持有者抛售美债以购买本国货币。

债券市场正在向贝森特和特朗普政府发出一个明确的信息：放弃噱头，整顿美国的财政秩序。贝森特什么时候才能开始倾听？