当全球最大养老基金改变投资策略时，金融界会高度关注，尤其是当它计划大幅减持美国国债时。

据媒体报道，挪威主权财富基金希望将其持有的美国国债削减800亿美元。截至6月底，该基金持有的美国国债总额约为2150亿美元（1860亿欧元）。

全球投资者正日益以怀疑的眼光看待美国的债务狂潮，尤其是在8月美国国债突破40万亿美元之后。本周，30年期美国国债收益率攀升至近5.4%，为2007年以来最高水平。多少债务才算过多？

对于日本这样债务超过经济产出200%的高负债国家来说，在资本市场上借钱的成本正变得越来越高。意大利、法国和英国也是如此。

德国的处境要好得多。其债务与国内生产总值（GDP）之比约为65%，仅为美国的一半左右。

然而，为军队和基础设施现代化而举债，意味着这一比率将在未来几年内升至80%左右。

美国债务为何持续攀升 根据美国国会预算办公室的测算，美国目前每年用于支付利息的支出超过1万亿美元——每天超过30亿美元。自2024年以来，华盛顿每年用于偿还债务的支出已超过其全部军费开支。

圣路易斯联邦储备银行计算，过去30年间美国国债从1996年的5.2万亿美元增长了约650%。美国财政部长斯科特·贝森特能否安抚债券市场？

今年，美国预算赤字预计将达到近6%。然而，财政部长斯科特·贝森特却打算将其减半——考虑到伊朗战争的巨额成本，加上企业减税和被最高法院否决的关税所导致的收入短缺，这一目标被认为不切实际。

“这是一条非常艰难的道路，”富达国际资本市场策略师卡斯滕·罗姆赫尔德对德国之声表示。“美国政府内部的紧张情绪也在急剧上升——这一点显而易见。如果这一趋势持续下去，将很难维持。”当你考虑到美国债务增长之迅速时，这一点尤其令人震惊。

2008年金融危机期间，这一数字突破了10万亿美元大关，而2017年则达到了20万亿美元。到2022年初，这一数字已经达到30万亿美元。而今年夏天，仅用了四年半时间就达到了下一个历史新高——40万亿美元。

债券投资者为何担忧贝森特因此采取了一项特殊措施来压低美国债券收益率。

9月9日，他宣布将长期美国国债的回购规模从之前的20亿美元扩大两倍，至多60亿美元。

“当然，仅凭这一措施本身，远远不足以在长期内真正抑制收益率，”罗姆希尔德表示。

“（如今）债券市场要求纪律，”摩根大通资产管理公司全球固定收益投资组合经理金·克劳福德对《金融时报》表示。

然而，这种纪律严重缺失，许多分析人士表示，各国政府几乎没有表现出削减开支的意愿。美国政府债券回购计划的背后是什么？

要观看此视频，请考虑升级到支持HTML5视频的网络浏览器。尽管存在种种问题，但大多数经济学家一致认为，目前投资者无法绕过美国。

ING银行首席经济学家卡斯滕·布热斯基表示：“欧洲资本市场尚不能替代美国市场。”他指出，中国和其他新兴市场既无力也不愿承担这一角色。

“这就是为什么我相信投资者——即使他们目前担心通胀上升并质疑美国主权债务的可持续性——也不会远离美国，”布热斯基对德国之声表示。“至少只要美国经济还在增长就不会。”富达的罗姆海尔德也认为美国没有迫在眉睫的危险，他表示美国不太可能违约，并且可以直接印钞来偿还债务。

勒姆希尔德说：“但这种做法会削弱信心。其表现之一就是美元汇率，当国际投资者越来越不愿意继续向美国提供美元时，美元汇率就会受损。”亚马逊等公司正在向人工智能基础设施投入数千亿美元——部分资金来自债券。人工智能投资推高利率。无论美国对伊朗的战争持续多久——推高军费开支和能源价格——都有强烈迹象表明，美国将不得不在资本市场上支付更高的利率。资产管理公司PGIM的首席美国经济学家罗伯特·索金认为，部分原因是人工智能，或者用他的话说，“与人工智能相关的公司债券日益排挤政府债券”。

罗姆希尔德同意，随着大型科技公司发行债券为人工智能基础设施融资，它们正在对政府债务构成竞争。

他告诉德国之声：“仅四大‘超大规模云服务商’——也就是为美国人工智能产业构建平台的公司——今年就已筹集超过8000亿美元债务，预计这一数字在未来一两年内还会进一步上升。”

罗姆希尔德表示，对许多投资者来说，这是一个有吸引力的替代选择；他们此前持有美国国债只是为了安全，却在近几年看到其前景恶化。

他告诉德国之声：“如果作为投资者，我现在能买到Alphabet或微软等高质量公司的长期债券，有时利差还比美国国债高出100个基点，那么这就构成了真正的竞争。”