北京——中国的人工智能模型可能正在快速被采用，但这尚未转化为收入，引发了对公司估值的质疑。

美国研究公司Rhodium Group在周四发布的估算中表示，中国所有AI模型的总收入仅占OpenAI和Anthropic报告收入的约10%。该估算基于使用行业指标“年度经常性收入”（annual recurring revenues，ARR）的报告，该指标通过将最近的月度数字乘以12来捕捉快速增长。

Rhodium报告称，DeepSeek的ARR在主要中国AI公司中最低，为5亿美元。MiniMax次之，为8亿美元，随后是Moonshot，收入为10亿美元。

据CNBC看到的记录，Z.ai在周三向投资者透露其最新ARR为18亿美元。

但即使字节跳动的收入为40亿美元，阿里巴巴为24亿美元，这仍远低于OpenAI单独产生的400亿美元，更不用说Anthropic的650亿美元，Rhodium表示。关键是，低收入远未跟上投资者对这些中国初创公司的估值。

Rhodium报告称，Moonshot和DeepSeek相对于收入的估值目前显得过高。分析师指出，两家初创公司的估值与收入比率分别为50倍和163倍。

这远高于OpenAI的34倍和Anthropic的21倍，报告指出。

据报道，Anthropic预计下个月将在美国上市，而OpenAI已将其IPO计划推迟到明年。

Moonshot据称已秘密提交香港IPO申请，DeepSeek也在准备上市。被问及此保密申请时，Moonshot表示不对市场传闻或猜测发表评论。DeepSeek和Anthropic未回应置评请求。

美国科技股股价暴跌，原因是美国多家顶尖人工智能公司的高管在周末警告称，如果这些技术发展得太快，将会带来诸多风险。中国主要人工智能实验室的负责人尚未对此发表评论。Z.ai公司预测，其年收入（ARR）到年底将达到30亿美元，高于此前预测的24亿美元。

Rhodium研究机构指出，中国的人工智能实验室正在探索从第三方用户那里获取更多收入的分成方式；由于这些人工智能模型的开源特性，任何拥有足够计算能力的人都可以下载并独立使用这些模型，而无需依赖开发者。

根据AI比较公司Artificial Analysis的数据，美国的人工智能模型大多采用封闭式架构（即模型源代码不对外公开），因此OpenAI和Anthropic等公司的模型每项任务的执行成本远高于中国公司的模型。

Rhodium集团的合伙人Logan Wright在接受CNBC采访时表示：“由于资金缺口的存在，中国前沿的人工智能实验室将难以实现可持续的发展。”他与研究分析师Endeavour Tian共同撰写了这份报告。Logan Wright补充道：“这些实验室将严重依赖股市的利好环境——而在中国，股市的走势历来并不稳定。虽然政府在提升计算能力所需的硬件设施方面提供了支持，但政府可能不愿直接为这些前沿实验室提供资金。据估计，中国人工智能芯片和服务器领域超过60%的股权投资来自国有机构。”

对于已经上市的中国人工智能公司来说，今年确实是一个充满波动性的年份。

Z.ai股价周四早盘上涨超过5%，从本周早些时候的跌势中回升，此前该公司宣布了两个月内的第二轮重大融资。该港股在夏季股价一度翻了三倍多之后，近期已跌至今年春季的水平。

竞争对手Minimax的股价在春季飙升后，近几个月来难以维持其首次公开募股（IPO）首日的涨幅。

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