由迈克尔·麦肯齐和叶榭撰写美国国债市场的投资者正将目光转向拥有短期政府债券，这是对美联储最终在通胀战役中获胜的押注。

在美联储自2023年以来首次加息之后的几天里，两年期国债收益率飙升至近年高点约4.75%，这标志着底层债券继续下跌。期货市场预计未来一年还将有约80个基点的货币政策紧缩措施，这表明主席凯文·华什承诺在通胀战役中全力以赴的决心正在获得交易员的认可。

看涨的投资者信心十足，认为遭受重创的两年期债券价格已经反映了这些利率上升因素，如果通胀有所改善或美联储加息幅度小于预期，这些债券可能会强劲反弹。这种押注在美联储会议后的第二天就已开始蔓延，当天对受益于担保隔夜融资利率下降的期权需求激增，而该利率与政策预期密切相关。

“如果你现在查看曲线上的任何部分，并问及哪里可能存在收益率的过度上涨，看起来像是曲线前端,”智慧树投资策略主管凯文·弗拉纳说。“两年期债券的收益率远高于当前的联储基金利率，这表明曲线前端已经走得太远了。”两年期国债的收益率——通常被视为对美联储政策最敏感的指标——已经从2月份的低点上升约140个基点，当时市场预期的是降息而非加息。它们现在远高于新的联储利率区间3.75%-4%，而债券市场的走势远远领先于央行官员们的预期，后者预计今年还会有一次加息，随后进入2027年的稳定政策周期。

这笔交易的支持者们还指出，短期债券的收益率波动不如长端债券剧烈，同时为持有人提供自2024年以来的最高收益率。

“我们的给予客户的信息是，现在正是将久期延长到曲线中段的好时机，”全瑞环球投资公司固定收益首席投资策略师乔治·博里（George Bory）表示。

博里表示，在华施在杰克逊霍尔发表承诺要恢复价格稳定后，该公司增加了债券持仓。最近的美联储会议进一步增强了他们对这一立场的信心。

投资者正期待周二的690亿美元两年期国债拍卖，以评估短期债务的需求情况，随后是周三的700亿美元五年期国债拍卖。本周讲话的主要美联储官员包括纽约联储主席约翰·威廉斯和克里夫兰联储主席贝丝·哈马克，后者是通货膨胀方面的hawk派人物。

当然，这笔交易存在一些风险。中东和乌克兰的战争尚无结束迹象，能源价格上升可能会推升通货膨胀，并提升市场对美联储需要进一步提高借款成本的预期。同样，强于预期的美国经济也可能带来风险。

银行美国公司的策略师表示，投资者应为美联储可能将基准利率提高至5%以上做好准备，这将超过当前的市场预期。华施在周三的加息行动中表示已“移除一剂宽松措施”，这表明官员们尚未认为货币政策正在阻碍美国经济，正如策略师们所指出的那样。

“关键的问题是，我们如何对一年后终止美联储利率的水平有信心？”哥伦比亚线程尼尔德投资公司投资组合经理埃德·阿尔-胡赛尼（Ed Al-Hussainy）表示，“每次加息周期，市场都低估了美联储最终会采取的力度。”尽管如此，油价在伊朗协议消息或原油通过战乱地区流量改善的消息面时往往会下跌。同时，一些市场参与者表示，目前的债券数学对长期持有的投资者有利。

在4.75%左右，两年期收益率所提供的收入超过了市场当前通过跟踪未来央行会议的掉期合约对美联储将其利率推至2027年9月前为4.68%的估计。

“在能找到真正价值的地方，你可以构建出最连贯的论据的正是前端市场”，巴林斯多资产投组合解决方案主管特里沃尔·斯莱文说道。“对另外三次加息的定价看起来是低概率事件。”经济拍卖