印度最大的证券交易所——印度国家证券交易所有限公司(NSE)正准备于9月24日进行自己的市场首次公开募股(IPO)。此次IPO总价值为2260亿印度卢比(约24亿美元)，投资者认购数量超过可发行股份的五倍。

这次IPO是印度有史以来规模第二大的IPO，仅次于2024年现代汽车印度有限公司的2787亿卢比IPO。股票定价为每股1785卢比，达到市场定价区间的顶端，这将把NSE的估值定为约4.4万亿卢比(约460亿美元)，使其跻身于全球最有价值的交易所运营商之列。

值得一提的是，为遵守印度的相关规定，NSE的股票将在竞争对手BSE有限公司上市交易。

但首先要问，为什么一个证券交易所会选择上市呢？以下是相关情况。

NSE经营涵盖股票、权益衍生品、货币和债券等多个市场平台，并通过对其市场内交易收取费用获得主要收入。

近年来印度资本市场的快速扩张和数百万零售投资者的涌入使其受益匪浅，这些因素共同推动了交易量的激增。这种增长在衍生品市场尤为明显，特别是期权业务，这也是NSE交易费用收入中最大的部分。目前，该交易所已成为全球按交易合约数量计算的最大衍生品交易所。

NSE还通过上市费用、市场数据订阅、指数许可等其他市场基础设施业务获利。其一家子公司管理印度主要股市基准指数之一的Nifty 50指数，并从向资产管理公司、银行和机构投资者许可其指数数据中获得费用。NSE还通过向交易公司出租其数据中心的机架空间获利。

对于截至2026年3月结束的财年，该公司报告称收入为1870亿卢比，利润为1030亿卢比。

与任何其他公司一样，证券交易所上市可能是为了让现有股东更容易买卖其股权、确立透明的市场估值，或者允许公司筹集资金以为其扩张提供资金。

尽管历史上许多交易所都由在其上面进行交易的经纪商所有，但这种模式在20世纪90年代开始发生变化，当时交易所越来越多地转变为追求商业利益的营利性企业，其中一些交易所随后还上市了自己的股票。例如，芝商所集团、纳斯达克公司、洲际交易所集团、德意志交易所集团和伦敦证券交易所集团目前都是公开上市交易的。在印度政府于2006年允许外国投资者收购该国证券交易所的股权后，印度也走上了类似的道路。印度多边商品交易所和孟买证券交易所现在也都已公开上市。

然而，对于国家证券交易所（NSE）而言，首次公开募股（IPO）并不是为了给交易所自身筹集资金。NSE的股票此前已经在未上市市场流通，此次IPO完全由现有投资者出售股份组成，其中包括印度国家银行、印度通用保险公司和加拿大养老金计划投资委员会。这意味着NSE将无法获得任何募资所得。相反，此次上市将为其庞大的股东群体提供一个流动性更好、更透明的市场来交易其股份。

不过，成为公开上市公司将为NSE未来筹集资金提供一种选择。预计该公司将对技术进行更多投资，以提供新产品并在商品交易等领域实现扩张。

投资者将 NSE（印度国家证券交易所）视为投资印度资本市场持续增长的一种途径。疫情过后，印度股市的散户投资者数量激增；同时，折扣经纪公司和智能手机交易应用程序的兴起使得数百万首次投资者能够更轻松地买卖股票和衍生品。目前，该国的交易账户数量已达到近 2.5 亿个，几乎是五年前的三倍——但这一数字仍仅相当于全国人口的五分之一。随着越来越多的家庭储蓄流入金融资产以及交易量的增加，NSE 有望通过收取交易费用来实现盈利。

然而，这种增长趋势也为股东带来了潜在风险。2024 年，印度证券监管机构采取了一系列措施来遏制股票衍生品的过度投机行为（例如对合约最小交易规模实施了更严格的限制）；政府也在今年早些时候提高了衍生品交易的税率。这些措施有助于抑制那些为 NSE 带来大部分收入的交易活动。如果交易量持续下降，NSE 收取的交易费用将会减少，因此监管环境将成为投资者评估该交易所未来发展前景的重要因素。

这些担忧成为 NSE 进行首次公开募股（IPO）时的重要考量因素。最终，交易所将发行股份数量减少了约 15%。尽管 NSE 的 IPO 市值约为 460 亿美元，但这一数值远低于其未上市股票在私人交易平台上一年前的最高估值（约 570 亿美元，据 UnlistedZone.com 数据显示）。

一旦该交易所于9月24日在BSE上市，关注焦点将转向NSE股票在多年积压需求后的表现。大环境好坏参半。印度股市经历了异常疲弱的一年，基准指数下跌约10%。但大型IPO的需求依然强劲：过去一年中，九个募资至少5亿美元的发行项目中，除了一只外，其余均较首发价上涨，这八只股票平均涨幅超过50%。

另一个关键问题是，NSE能否获得监管批准，最终让其股票在自家交易所交易。若成功，这将为NSE纳入自身基准指数铺平道路，可能带来追踪这些指数的基金的额外需求。