2026年三季度，在新动能加速、内外需改善、稳增长政策加码等一系列因素的作用下，中国经济增速数据小幅回升，延续总体平稳、向新向优的发展态势。
国家统计局10月19日公布的数据显示，2026年前三季度国内生产总值（GDP）107.1万亿元，按不变价格计算，同比增长4.6%，低于上半年0.1个百分点，但仍处于年初确定的4.5%—5%的经济增长预期目标区间。其中，三季度当季，GDP同比增长4.5%，高于二季度0.2个百分点。从环比来看，三季度GDP增长1.2%，高于前值0.3个百分点，显示经济增长动能边际改善。
实际增速回升的同时，此前困扰中国经济三年多的价格持续低迷的局面，也有所改变，推动名义增速上升。据多家市场机构测算，三季度以现价计算的名义GDP同比增速6%，为2022年二季度以来最高，前三季度累计GDP名义增速为5.6%，分别高于同期实际增速1.5个和1个百分点。这意味着GDP平减指数，在二季度结束12连负后，继续为正。
国家统计局新闻发言人、副局长毛盛勇在10月19日的国新办发布会上表示，从经济增长来看，前三季度符合全年经济预期增长目标。根据一些国际机构的预测，4.6%的增速在全球主要经济体里仍基本保持领先。从三季度来看，中东冲突导致国际原油价格上涨对全球经济增长的影响突出，因此一些国际机构对主要经济体三季度经济增长的预测总体低于二季度，但是中国经济三季度增速比二季度还回升了0.2个百分点，可谓“来之不易、难能可贵”，毛盛勇说，从增量来看，前三季度经济的增量达到了5.7万亿元，是过去五年里最大规模的增量。
三季度GDP实际增速略高于市场预期。财新近日对国内外机构的调查显示，九家机构的经济学家对2026年三季度GDP实际同比增速的预测均值为4.4%，预测区间为4.3%至4.5%。数据发布后，瑞银、野村调整了对2026年全年中国经济增长的预期，从此前的4.5%分别上调至4.6%和4.7%。
前三季度4.6%的累计增速，也为实现全年增长目标打下了良好的基础。虽然测算略有差异，但华泰证券、广发证券、国盛证券、粤开证券等机构都称，按照年初全国“两会”经济增长目标4.5%—5%的下限推算，四季度GDP实际增速达到4.1%—4.2%，即可实现全年增长目标。考虑到当前出口韧性较强和三季度以来陆续推出多项增量政策，实现全年目标的难度并不大。
“考虑到当前经济增长潜力尚未充分释放、物价涨幅偏低，不能仅满足于目标区间下限，而应争取推动经济增速向上沿靠拢。”粤开证券首席经济学家罗志恒表示，对当前宏观经济形势的分析，既要看到在全球经济总体“低增长、高通胀”格局下中国经济的韧性和亮点，也要看到面临的需求不足尤其是消费低迷、房地产持续调整等问题，更要看到政策和改革的空间和潜力依然较大，徙木立信、行胜于言。
他认为，当前的核心是针对三大微观主体尽快推出系列改革和政策激发其积极性。四季度稳增长，需要坚持存量政策加快落地与增量政策适时推出相结合，重点提高财政资金和政策性金融工具的使用效率，促进有效投资和民间投资恢复；加大对居民收入、就业和消费的直接支持；加快房地产去库存和风险化解。
2026年前三个季度，中国经济运行出现一定波动：一季度在外需和政策靠前发力等因素带动下，经济开局良好；二季度受到中东冲突、国内结构性矛盾等因素影响，增长速度放缓；三季度经济增速出现回升。
毛盛勇表示，从三季度看，石油链相关产业明显改善，原油开采、石油加工、化工三个行业在三季度都有明显的改善和回升。石油链相关产业增加值增速，二季度（对经济增长）是下拉，三季度是正向推动作用。
从三大产业看，三季度GDP增速回升主要受第二产业增加值增速加快的影响。三季度第二产业增加值同比增长3.4%，增速较二季度提高0.4个百分点，对经济增长的贡献率从二季度的25.7%提高至27.2%；第一产业和第三产业增加值同比分别增长3.6%和5.2%，前者放缓0.1个百分点，后者微升0.1个百分点。
在瑞银证券首席中国经济学家宋宇看来，三季度GDP增速反弹并非偶然，而是政策环境自三季度以来逐步调整的结果。特别是8月底以来，政府投资和相关支出力度有所增强，对经济形成了明显支撑。
他称，市场更关注新政策出台，却常忽视已有政策的执行力度。但对短期经济走势而言，政策落实的强度并不亚于新增政策本身的重要性。二季度部分针对投资和支出的约束因素在三季度有所调整。“松刹车”和“踩油门”的共同作用，一起推动经济数据的改善。
从月度节奏来看，7月经济仍然偏弱，8月相对平稳、9月明显回升，各项经济数据普遍超出预期。
最先发布的9月出口数据，延续了2026年以来波动上行的走势，以美元计同比增长高达36.3%。除了全球人工智能（AI）需求激增带动的集成电路、计算机等AI产业链出口继续高增长，纺织服装等非耐用消费品和汽车等产品出口增速也明显加快。
中金公司宏观研报认为，一方面，海外需求加速扩张支撑中国出口加速，9月海外制造业PMI（采购经理指数）环比上升0.8个百分点至54.3%，为连续第三个月加速上升；另一方面，台风等前期供给扰动缓解，部分前期出口订单集中交付，支撑了9月出口。据其测算，台风缓解或推动9月出口同比增速边际上升5.0个百分点，贡献或略低于需求因素。
除了基本面的支撑，长江证券首席经济学家伍戈还提醒，有两个因素推动近期存在一定“抢出口”现象，市场可能没有完全考量：一是出口退税政策变化，二是中欧贸易谈判进展的影响。
2026年以来，中国两次调整出口退税政策，其中部分政策在2027年落地，包括自2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税；自2027年4月1日起，将新能源汽车的增值税出口退税率由13%下调至9%，取消电子烟设备装置等产品增值税出口退税。10月12日，中国商务部还宣布中欧就混合动力汽车贸易磋商取得实质性共识，双方在2025年30.2万辆基础上达成向上安排，确保中国企业的出口空间和稳定增长。在相关政策宣布前，产业界对此已有预期。
伍戈认为，一些出口退税政策从2027年开始实施，对短期贸易造成的影响是“抢出口”。相比关税，欧盟对中国部分商品采取的配额或限额方式，可能对出口的影响更大，这种潜在影响对短期出口的政策含义是，在欧盟采取综合性措施之前“抢出口”。
他预计，这些极强的“抢出口”因素在2026年年底之前可能不会消失，年内出口有望继续保持超高速增长；但考虑到“抢出口”因素消退和高基数影响，2027年中国出口增长可能由超高速进入到中高速。
二季度以来降幅持续扩大的固定资产投资，1月到9月表现好于市场预期，降幅与前值持平，季调后环比增速则结束了3月以来的持续为负，增长0.07%。多家机构测算，9月当月投资降幅从上月的11%收窄至7.2%，基建投资和制造业投资单月跌幅分别收窄1.4个和5.1个百分点，显示投资边际企稳主要由基建和制造业投资带动。
广发证券首席经济学家郭磊认为，这主要是因为9月专项债券、超长期特别国债和新型政策性金融工具所对应的项目落地开始加速，其中部分投资归于制造业，部分投资归于基础设施。
1月到9月，制造业投资同比下降2.1%，降幅较1月到8月收窄0.2个百分点。中诚信国际研报认为，在地缘扰动反复、油价中枢再度回升的背景下，多数受影响行业环节仍选择观望并放缓投资节奏，制造业投资仍然向少数高景气行业集中，装备制造业及AI产业链投资是主要拉动。
国家统计局数据显示，前三季度，高技术制造业投资同比增长4.0%，增速比1月到8月加快0.5个百分点。其中，电子电路制造业投资增长58.7%，锂离子电池制造业投资增长20.9%，集成电路制造业投资增长14.2%，明显快于其他制造业领域。
从8月中下旬开始，国家发改委等部门密集召开稳投资相关会议，8000亿元新型政策性金融工具从9月开始投放，受此带动，基建投资在9月边际企稳。
中诚信国际研报称，2026年广义财政支出进度、专项债发行进展和准财政落地速度整体偏慢，从9月委托贷款数据看，新型政策性金融工具正在起效，预计四季度基建投资降幅将明显收敛。项目端仍然是制约固定资产投资的主要约束，化债压力、资金错配、项目储备不足、地方对投资项目的审查趋于审慎等深层次原因的制约持续存在；不过，来自“六张网”（水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网）、智慧交通等融合基础设施的新基建仍然能够形成一定的投资增量。
“当前投资总量虽然有所下滑，但结构调整、优化的进程也在加快。” 消费方面，9月社会消费品零售总额同比超预期加速至1.1%。分品类看，除了汽车和家电，其余商品零售额增速均有改善。市场机构普遍认为，这一定程度受中秋假期从上年的10月提前至9月带来的错位效应提振。此外，在存储涨价的背景下，手机厂商发布高单价新品，叠加以旧换新补贴政策延续，通讯器材类消费高增长也支撑了9月消费。二季度以来，价格回升带动名义指标改善。
据多家机构测算，三季度以现价计算的名义GDP同比增速为6%，高于同期实际GDP增速1.5个百分点，GDP平减指数在二季度转正后微降0.1个百分点，显示价格持续修复。
同时，以现价衡量的居民收入、企业利润、财政收入等名义指标也表现较好。前三季度，全国居民人均可支配收入同比名义增长5.3%，扣除价格因素，实际增长4.4%，比上半年分别加快0.1个和0.2个百分点。1月到8月工业企业利润累计同比增长15.7%，一般公共预算收入同比增长5.7%，为2024年以来的次高水平。
“本轮的物价回升既有国际输入性因素，也有国内需求改善的拉动，是内外因素共同作用的结果。”国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司负责人王冠华10月19日在国新办发布会上表示，从国际上来看，受地缘政治局势影响，2026年以来国际大宗商品价格指数上涨超过50%，其中能源价格上涨80%，对国内的物价形成了输入性影响。
前三季度，油气开采、石油加工、化工、化学纤维四个行业合计影响了工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨约0.81个百分点。从国内来看，人工智能、算电协同等领域快速发展，带动相关行业的需求增加、价格上涨，有色金属冶炼、智能消费设备制造等行业的价格均有明显上涨。
近期国际油价再度上涨，推动9月中国PPI同比涨幅扩大至5%，创年内新高，同期居民消费价格指数（CPI）同比仅涨0.9%，PPI与CPI之间的剪刀差再度扩大。市场对价格传导是否顺畅的关注日增：上游成本上涨会逐渐向下游消费品价格传导？还是会因涨价压力难以完全向消费者转嫁，挤压下游企业利润？
王冠华对此表示，价格传导是非常复杂的过程，受多种因素的影响。PPI反映生产环节的价格，CPI反映消费领域的价格，二者的统计口径、覆盖范围不一样。PPI向CPI的传导主要体现在工业消费品领域，从前三季度的居民消费价格来看，能源价格同比上涨3.4%，平板电脑、移动电话机、可穿戴智能设备价格分别上涨了6.9%、6.5%和3.4%，这些都是生产价格向消费领域传导的具体体现。在CPI中占比相对较高的鲜活食品和服务价格，受工业品价格波动的影响比较小。
对产业链上中下游行业之间的价格传导，王冠华称，根据监测，近几个月行业的价格上涨面总体上有所扩大。9月41个工业大类行业当中，有21个行业的价格同比上涨，比3月PPI由负转正时增加了8个行业。装备制造、原材料制造、消费品制造行业的价格都有不同程度的上涨。
“受上下游行业生产周期、库存调整、竞争程度、企业议价能力等因素影响，价格传导往往沿产业链逐级递减，这是市场经济中比较常见的现象。”王冠华称，总的来看，2026年的物价温和回升对于改善企业的盈利状况发挥了积极作用，1月到8月，规模以上工业企业利润增长的行业个数比2025年全年增加了6个。
华泰证券固收研报认为，当前通胀呈现“上游强于下游、输入性强于内生性”的特征，油价反复扰动、有色价格修复、AI产业链成本传导延续、内生需求仍弱、价格上涨仍是点状拉动特征。
“目前的价格上涨在行业上较为集中。”郭磊也认为，本轮涨价的两大线索分别是基于全球地缘格局的石油、化工、煤炭和基于全球产业变局的有色、电子产品，其他行业价格仍偏弱，这对应着微观体感可能会有一定分化。从提升经济增长广谱性、改善供求关系的角度来看，稳增长仍十分必要。
伍戈提醒，有些价格上涨是需求拉动的，有些是成本冲击造成的。如果是需求拉动的价格上涨，老百姓会真金白银感受到企业利润或者收入的上升，但如果全部或者很大一部分是成本冲击带来的价格回升，老百姓的真实感觉可能是负面的。
伍戈认为，在目前情况下，需要更加重视价格目标和名义目标，强化逆周期政策的作用，使宏观数据和微观体感更好地吻合。
近期随着AI等新动能快速发展，市场的讨论逐渐增多，如何才能促进更广泛的增长？
新动能是当前中国经济发展中的亮点。毛盛勇称，初步测算，以高端制造、数智经济、现代服务等为代表的新动能对前三季度经济增长的贡献率继续保持在40%以上。
国家统计局工业统计司司长王新也撰文称，初步测算，前三季度，以高技术制造业、数字产品制造业等为代表的新动能领域以两成多的增加值占比，贡献了超五成的工业增长；其中三季度，对工业增长的贡献率超六成，新动能已发展成为工业增长的重要引擎。
新动能突飞猛进的同时，占比更高、承载更多就业的房地产和部分传统产业仍面临转型的挑战和困难。
罗志恒认为，缓解结构性分化，需要在培育新动能的同时，着力改善供需关系和企业盈利预期，扩大增长的就业和收入带动面，增强经济增长的内生动力。
三季度以来，一系列稳增长的增量政策陆续出台，包括从8月中旬开始“六张网”加快推进、8000亿元新型政策性金融工具投放等稳投资政策措施加力实施；8月底个人消费贷贴息、中小微企业贷款贴息扩围并提高上限；9月底下调抵押补充贷款（PSL）利率，并将“六张网”建设纳入支持领域，增加科技创新和技术改造再贷款额度及支农支小再贷款额度，同时对符合条件的首套刚需住房实行贷款贴息政策；10月9日宣布动用地方政府债务结存限额5500亿元，其中3000亿元用于提高县区一般公共预算保障能力，2500亿元用于支持2026年第四季度有实际项目资金需求的地区，以发挥政府投资带动作用等。
此外，为拓宽民间投资渠道，国家发改委9月向民营企业公开推介了两批共88个投资项目，在交通、物流、水利、能源、先进制造业等领域，计划引入民间资本311亿元，希望以项目推介为抓手，着力破解项目投资信息供需不对称难题。
国盛证券首席经济学家熊园认为，应强化抓落实、“用好用足”存量政策，包括加快政府债券发行使用、重大项目和贴息政策落地等。
“三季度围绕财政、地产等各项增量政策陆续落地，有望为内需提供一定的支撑。”中诚信国际研报称，来自居民收入与就业预期改善、地产周期磨底的拖累、中下游行业的成本及需求压力、宏观债务压力等仍对经济内生动能形成较大的压制，政策上需要在促消费、稳民生上加大力度，加快年内各项存量政策落地速度，适时出台增量政策，以保证经济的持续稳定运行。
伍戈也认为，PSL降息、专项债发行加快、财政结余资金使用等政策会推动投资边际改善，但要出现实质性改变，仍需政策加大力度。他指出，财政存款余额占GDP比重还在上升，原因之一是专项债项目投资回报率下降的速度快于融资成本下降的速度，“要稳住投资，进一步降低融资成本非常关键”。
前三季度GDP累计同比增长4.6%，市场普遍认为，考虑到前述增量政策的支持，实现全年增速目标的难度并不大。短期内，政策可能进入观察期。■