【财新网】近期，在欧美利率走高的背景下，私募信贷的再融资压力备受关注。穆迪评级称，在全球多个地区，当前利率水平远高于2021年，随着2020年至2022年发放的私募贷款陆续到期，再融资风险将愈发凸显。

穆迪评级称，在其中端市场贷款抵押债券（CLO）所持有的贷款中，涉及607家未获得公开信用评级的企业。穆迪评级预计在截至2026年6月的12个月内，这些企业的违约率将达到5.8%。

与此同时，AI基础设施已成为私募资本一个重要且日益增长的新需求来源。其融资需求不仅限于数据中心建设，还涵盖了土地、电力、半导体、图形处理器（GPU）、张量处理器（TPU）及其他计算设备。私募信贷能够提供规模宏大、高度定制化且执行迅速的融资方案；此类融资往往与银行信贷协同进行，并有投资级交易对手、长期合同或大型科技公司的担保作为支撑。

穆迪评级称，美国五大超大规模云服务商加上CoreWeave在2026年的资本支出将达到7850亿美元，到2027年将接近1万亿美元。这些投资预计将通过超大规模云服务商的内部现金流、债务融资以及可能的股权融资来筹措资金。在许多情况下，相关方会通过构建特殊目的实体（SPV）和合资企业，以表外融资的方式筹集债务；与此同时，这些债务的偿付在不同程度上仍依赖于上述超大规模云服务商自身的信用实力。

穆迪评级称，对于达到投资级的大型云服务商（hyperscalers）而言，它们对边际资本成本的敏感度可能较低，因为快速获取算力、电力及确立市场地位，远比融资成本更为重要。即便在基准利率上升的环境下，这种需求依然能支撑相关业务的开展。然而，投资的节奏与规模也随之带来了集中度风险、建设风险、电力供应风险、残值风险以及再融资风险。

科技公司、芯片制造商、人工智能（AI）开发商以及各类融资工具之间，正日益频繁地进行相互投资、借贷和采购。一旦经济下行，这些相互关联的风险敞口可能会同时恶化。近期市场的压力表明，投资者对人工智能的情绪转变速度之快，令人警惕。10月中旬，部分“新一代云服务商”（neoclouds）的债券收益率飙升至15%左右；这反映出投资者担心，这些背负沉重债务的企业能否产生足够的现金流，来偿还当初为建设人工智能数据中心而举借的债务。

在10月28日接受CNBC采访时，美国财政部长贝森特被问及如何看待部分AI相关债券的收益率开始升至两位数，他表示自己完全不认为这是个问题，因为新云服务商在整个生态系统中只占很小一部分。贝森特称，AI相关的融资仍能完成，Meta等科技巨头还决定通过股权融资。■