【财新网】10月工业生产、消费增长或将不同程度放缓，新型政策性金融工具落地等因素有望带动投资降幅收窄，出口增速小幅回落但有望维持30%以上强劲增长。
财新近日对11家国内外机构的调查显示，生产方面，经济学家对10月工业增加值同比增速的预测均值为5.3%，较9月放缓0.2个百分点，预测区间为4.8%至5.8%。其中仅一家机构判断工业生产表现将改善，其余10家均认为可能走弱。
国家统计局近日公布的10月制造业采购经理指数（PMI）降至49.3，再度跌至收缩区间；生产指数下降1.9个百分点至49.8，同样低于荣枯线。中信证券宏观研报测算称，该生产指数低于过去五年同期均值1.7个百分点，反映生产端景气下滑。从实物工作量看，10月六大工业行业平均开工率回落至64.5%，10月前20日粗钢、生铁、钢材产量亦同比下降。叠加近年来季初工业增加值增速通常下行的规律，中信证券宏观团队预计10月工业增加值同比增速或回落至4.8%左右。
野村证券中国首席经济学家陆挺认为，2025年同期工业增加值同比增速放缓1.6个百分点至4.9%，因此在低基数推动下，10月工业增加值同比增速可能加快至5.8%。高频数据方面，石油相关工业活动仍显疲弱，建筑相关领域则部分边际改善。
从内需来看，超半数受访经济学家认为10月社会消费品零售总额同比增速可能放缓，预测均值为0.9%，比9月低0.2个百分点，预测区间为0.5%至1.5%。
华创证券首席经济学家张瑜预计，10月社零增速可能回落至0.5%左右。分结构看，此前中秋假期错位因素带动9月必选类消费改善，但在10月或成为拖累项；石油制品消费呈价升量减态势，9月假期前置可能透支了部分石油需求，同时高油价对原油消费量的抑制或再度显现，山东地炼开工率有所下降；补贴类商品中，汽车仍是拖累，汽车之外的补贴类商品消费基数压力继续缓解，10月同比增速或有抬升。
中金公司宏观团队分析称，高频数据显示，10月汽车、家电等耐用品消费依然承压；10月国庆假期期间，商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额同比分别增长2.5%、4.7%，在年初以来披露该口径数据的六个假期中增速较慢。考虑到中秋假期错位等临时性因素提振作用消退，综合来看，10月社零增速可能边际放缓至0.8%左右。
投资降幅有望边际收窄，经济学家对1—10月固定资产投资累计同比增速的预测均值为-6.9%，降幅收窄0.3个百分点，预测区间为-7.2%至-6.5%。
中金公司预计1—10月固定资产投资累计同比降幅或收窄至7.0%。其中，出口维持韧性，财政资金、新型政策性金融工具等资金支持加速落地，可能带动制造业投资累计表现边际改善；基建投资方面，2026年8000亿元新型政策性金融工具在10月末集中投放完毕，其中部分资金投向基建，PE管材开工率、重大项目水泥直供量等实物端指标继续改善；房地产新房销售依然偏弱，10月30城新房成交面积同比降幅扩大至17%左右，二手房市场韧性更强，15城二手房成交面积同比增长加快至11%左右。
同时，土地成交明显放量，但土地成交溢价率进一步走低，反映房企拿地或仍偏谨慎。在房企销售回款和新开工均偏弱的背景下，1—10月房地产开发投资有可能进一步恶化。
外需方面，受访机构对10月出口同比增速的预测均值为33.6%，较上月放缓2.7个百分点，预测区间为29.0%至38.0%；对进口同比增速的预测均值为31.6%，高于前值0.6个百分点，预测区间为28.0%至35.9%；对贸易顺差的预测均值为1215.2亿美元，较上月减少120.1亿美元，预测区间为1040.0亿美元至1337.0亿美元。
“受价格端支撑，10月出口增速仍将维持较高水平。”中信宏观团队援引数据称，数量端，截至10月25日，10月中国港口集装箱同比增速微升至10.7%，货物吞吐量增速放缓至1.8%；前25天中国国际货运航班班次同比由升转降。价格方面，根据全球存储芯片领域权威数据库Dramexchange公布的数据，10月动态随机存储器（DRAM）和闪存（NAND flash）等上游存储价格仍在上涨，AI算力硬件出口有望延续不错表现；此前9月出口价格指数同比增长14.7%，接近年内最高增速。综合来看，10月出口增速或小幅下滑至34.5%，但仍为高两位数增长。
进口方面，10月国家统计局制造业PMI回落，反映制造业景气下滑。此外，10月制造业PMI进口指数在收缩区间进一步降至47.0%，也反映企业进口需求回落。中信证券宏观团队对10月进口增速的预测值为28.2%，在受访机构中相对较低。
张瑜称，外需与价格支撑或边际减弱，10月出口增速或高位回落至29%左右。进口方面，AI相关产品仍有望支撑进口高增；10月伦敦黄金现货均价同比涨幅由18%大幅收窄至1.3%，不过境内外平均金价差回升至21.1美元/盎司，或对黄金进口量构成一定支撑。她预计当月进口将同比增长31%左右。■