【财新网】2026年下半年以来，中国利率调控体系进一步完善，贷款定价基准更加多元化。如何理解中国当前的利率体系和利率水平？人民银行在最新发布的报告中予以阐释。
11月11日，中国人民银行发布的2026年第三季度《中国货币政策执行报告》（下称《报告》）专设专栏文章，解释了一国利率体系中多个利率的关系：不同金融工具的期限、风险、流动性等属性不同，导致各类利率水平存在一定差异；一般情况下，总体上存款利率低一些，贷款利率、信用债收益率高一些，货币市场利率、国债收益率居中。
这是因为，存款是存款人存在银行的钱，银行作为借款人风险很低，存款人也愿意用一部分利息来换取支付便利和安全保障，因此存款利率一般相对较低。货币市场工具是金融机构之间的批发融资，与吸收零售存款相比，银行节省了网点运营成本，愿意支付比存款高一些的利率。
贷款是银行的主要资产，资产收益要覆盖负债成本，银行发放贷款还要承担一定信用风险，因此贷款利率一般较货币市场利率、存款利率更高。债券和贷款同为债务融资工具，但是标准化程度高、流动性好，同等条件下借款人发债的利率一般低于贷款利率。国债代表国家信用，近似无风险，和货币市场工具同为风险较低的批发融资，利率水平也相近。信用债包含一定信用风险，收益率一般比国债高。
专栏文章指出，受经济发展水平、宏观经济状况、金融结构、市场主体特征、统计口径等因素影响，不同经济体各类利率不完全可比，仅可作为大致参照。
从贷款利率看，这篇专栏文章称目前国内贷款利率已相对较低。截至2026年9月，中国政策利率为1.4%，但贷款利率、房贷利率均已降至3%左右。作为对比，2020年美联储为应对疫情冲击两次降息150个基点至零附近，贷款利率、房贷利率随之稳步下降，最低分别降至4.1%和3.5%。
央行进一步指出，存款利率下降可为贷款利率下降创造空间。“欧元区、日本在政策利率降至零附近后，存款利率降至零左右，贷款利率也降至较低水平。” 对于债券利率，前述专栏文章指出，中国的企业债与国债收益率之间的利差较窄，这一利差反映的是信用风险溢价。“目前中国实施正常的货币政策，信用利差为30个基点左右。”
作为参考，近十年来美国在政策利率位于零附近、10年期国债收益率位于底部时，企业债信用利差约120个基点，日本的企业债信用利差约80个基点，欧元区的企业债信用利差约50个基点。
此外专栏文章提醒，投资者按照税后的收益对债券进行定价，因此把国债和信用债、贷款等利率进行比较时需考虑税收因素。由于国内目前对国债利息收入免征所得税，纳税投资者愿意接受低于应税债券的收益率。
在介绍下一步政策思路时，《报告》特别强调了要推动贷款利率定价基准改革，从比较单一地参考贷款市场报价利率（LPR）定价向更加多元定价基准转型，指导金融机构探索发放挂钩银行间隔夜回购利率（DR001）的浮动利率贷款。2026年7月以来，全国多家商业银行开始以DR001作为基准给贷款定价，与此前施行的LPR“锚”并行。■