东京——日本央行与市场似乎在关于加息对长期收益率影响的问题上存在分歧，一些央行官员专注于控制上行通胀风险，而市场参与者则在为高于预期的最终利率做准备。

由于包括石油价格上涨和对日本公共财政的担忧在内的多种因素导致长期收益率攀升，关键问题在于日本央行能否维持市场信心，相信其可以通过适当的加息来控制通胀。

在日本市场，基准的10年期新发行国债收益率周二一度再次突破3%。自9月1日首次达到30年来的最高点3%以来，收益率一直居高不下。

长期利率上升意味着政府需要为其债务支付更多的利息，同时家庭的固定利率抵押贷款成本也会增加。

日本央行不以长期利率为目标，而是以无抵押隔夜拆款利率这一短期利率为目标。尽管如此，两者密切相关。

一般来说，长期利率由对未来短期利率的两种预期以及投资者持有长期债券所要求的额外收益（称为期限溢价）决定。期限溢价反映了对政府财政状况恶化、通胀过热等因素的担忧。

在日本央行内部，官员们经常认为加息有助于平息未来的通胀担忧，从而抑制期限溢价的上涨。在这种观点下，加息会对长期利率产生下行压力。

相比之下，越来越多的市场参与者认为，对日本央行最终利率——即央行紧缩周期将结束的利率水平——的预期正在走高，并推高了长期收益率。国际货币研究所高级经济学家黑川正太郎（Shotaro Kugo）的分析显示，自8月以来，对短期利率预期的上升已成为长期收益率增长的重要驱动因素。

隔夜指数掉期市场中两年期一年期利率被视为最终利率预期的代理指标，近期交易价格约为2.4%。

预计日本央行将在周四和周五的政策会议上加快紧缩步伐，将其政策利率提高至1.25%。市场定价表明，投资者预计此后还将有大约四次0.25个百分点的加息。

“并非是终端利率突然跳升，而是现在更多人认为其将高于此前预期，这是推升中长期利率的一个因素，”一位日本央行官员表示。

另一位日本央行官员表示，这个问题很难解释，因为加息预期可能同时对10年期国债收益率产生向上和向下的压力。

期限溢价也受到日本央行货币政策之外因素的推高，使得加息对长期收益率的任何抑制作用都更难显现。

美伊军事冲突再次加剧，推动西德克萨斯中质原油期货价格三个半月来首次突破每桶100美元。周一，美国长期国债收益率也一度升至5%以上。全球对通胀的担忧以及广泛的债券抛售正蔓延至日本。

首相高市早苗政府推出的措施，包括提议降低食品消费税，也加剧了对日本财政前景的担忧，并增加了长期国债收益率的上行压力。

日本银行于2024年3月取消了收益率曲线控制，结束了将长期收益率引导至零附近的政策。目前，日本银行正通过减少在超宽松货币政策期间积累的大量政府债券持有量，着手进行量化紧缩。其立场是，长期利率原则上应通过自由市场交易来决定。

但如果长期收益率继续不受控制地上涨，对经济和公共财政的担忧可能会加剧，从而可能促使高市早苗采取更谨慎的态度对待日本银行进一步加息。要求日本银行增加日本国债购买量的呼声也可能增加，这可能会使日本银行的货币政策正常化努力复杂化。

“如果日本央行表明其致力于进一步加息，长期利率的上涨将会放缓，”三菱日联摩根士丹利证券的高级债券策略师鹤田圭介表示。目前市场关注的焦点在于日本央行能否以一种保持市场信心的策略进行沟通。