美国股市周一（10月12日）收盘涨跌不一。投资者在第三季度财报季正式开始前调整持仓，部分资金从今年涨幅较大的芯片股和动量交易转向价值股及低波动股票。油价再度上涨，也加剧了市场对通胀、企业利润率和美联储利率政策的担忧。

道琼斯工业平均指数上涨195点，涨幅0.4%；标普500指数下跌0.06%；纳斯达克综合指数下跌0.4%。

尽管主要指数表现平淡，市场内部却呈现出相对积极的局面。标普500指数十一大板块中有九个上涨，约64%的成分股收高。拖累指数的主要是此前表现强劲的科技股，尤其是半导体和高动量股票。

iShares半导体ETF、iShares美国动量因子ETF以及景顺标普500高贝塔ETF均明显下跌，半导体股票已连续第五个交易日走低。相比之下，价值股和低波动股票表现较好，表明投资者并非全面撤出股市，而是在财报公布前降低对高估值成长股的风险敞口。

美光科技下跌约3%，成为拖累纳指的主要个股之一。投资者正在评估中国存储芯片制造商长鑫存储带来的竞争压力。长鑫存储近期披露了新型芯片结构的研发进展，引发市场对全球存储芯片竞争格局的重新评估。

不过，人工智能相关股票并非普遍下跌。Meta在发布两款新的人工智能模型后表现强劲。首席执行官马克·扎克伯格表示，新模型将与OpenAI和Anthropic的产品竞争。

这说明投资者并没有失去对人工智能产业的兴趣，但在经历持续上涨后，市场对现有估值提出了更高要求。随着财报季到来，科技公司需要拿出足够强劲的盈利和增长前景，才能继续吸引资金。

CIBC私人财富高级投资策略师大卫·多纳贝迪安认为，科技行业的盈利机会正在向超大规模云服务商和半导体企业以外扩散。他尤其看好制药、生物科技以及部分医疗设备公司。

在他看来，科技领域以外同样存在有吸引力的投资机会，市场不必继续过度集中于少数大型科技企业。

高盛近期也调整了全球资产配置建议，将未来三个月全球股票的投资评级从中性上调至增持，继续偏好美国和亚洲股票，同时低配欧洲股票。

由克里斯蒂安·穆勒-格利斯曼领导的高盛策略团队认为，全球经济增长和企业盈利仍具有韧性，而通胀压力有望在2027年缓和。投资者可以在持有科技成长股的同时，增加具有债券属性的防御型股票。

高盛还将未来十二个月政府债券的评级上调至增持，认为随着经济和通胀形势变化，债券有望逐渐从投资组合的拖累转变为抵御风险的工具。

油价上涨重新加剧通胀担忧

能源市场成为周一影响投资者情绪的另一主要因素。

国际基准布伦特原油期货上涨1.84%，收于每桶106.65美元；美国西德克萨斯中质原油期货上涨2.06%，收于每桶93.74美元。

油价上涨主要受到俄罗斯与乌克兰冲突以及中东局势影响。

特朗普此前宣布俄罗斯与乌克兰达成一项能源停火协议，但俄罗斯随后继续袭击乌克兰能源设施。乌克兰总统泽连斯基表示，俄罗斯已经违反停火安排。

中东紧张局势同样没有缓和。获得伊朗支持的也门胡塞武装周末袭击了沙特阿拉伯利雅得国际机场，造成人员死亡。特朗普随后表示，正在考虑与沙特共同参与针对胡塞武装的军事行动，进一步增加了地区冲突升级的可能性。

Capital.com高级市场分析师凯尔·罗达认为，地缘政治风险和全球货币政策的不确定性仍在困扰金融市场。

持续高企的油价可能产生多重影响。一方面，能源成本上涨可能推动通胀反弹，限制美联储放松货币政策的空间；另一方面，运输、生产和原材料成本上升，也可能压缩企业利润率，特别是那些缺乏定价能力的公司。

美国国债市场周一因哥伦布日假期休市，投资者无法从当天的国债交易中获得新的收益率定价信号。

市场接下来将关注周三公布的美国9月消费者价格指数，以及周四公布的生产者价格指数。

根据芝加哥商品交易所的FedWatch工具，市场普遍预计美联储将在下次会议上维持利率不变。

Orion首席投资官蒂姆·霍兰德接受CNBC采访时表示，即使本周通胀数据高于预期，投资者也可能认为，这还不足以改变美联储的政策方向。

银行财报将率先检验企业盈利韧性

第三季度财报季本周正式展开。摩根大通、高盛、花旗、富国银行、美国银行和摩根士丹利等大型金融机构将陆续发布业绩。

银行股过去三个月的表现明显落后于标普500指数，因此本轮财报不仅是检验银行盈利能力的机会，也将帮助投资者判断金融板块是否存在估值修复空间。

巴克莱银行分析师杰森·戈德堡认为，银行股近期疲弱更多反映了投资者对潜在风险的担忧，而不是核心业务基本面明显恶化。如果贷款、存款和其他主要业务保持稳定，财报可能帮助市场重新评估银行估值。

Gabelli基金经理麦克雷·赛克斯也指出，美国就业和消费者支出仍然具有韧性，整体银行经营环境相对稳健。

不过，高利率对银行是一把双刃剑。较高的贷款利率有利于增加利息收入，却也可能降低银行持有的债券资产价值，抑制贷款需求，并增加商业房地产借款人的再融资压力。

因此，投资者不仅会关注银行的盈利数字，还将重点观察净利息收入、贷款增长、信贷损失准备以及管理层对未来经济形势的判断。

市场期待连续第四个季度盈利增长超过25%

尽管高油价和地缘政治局势带来不确定性，华尔街对美国企业第三季度业绩仍抱有很高期望。

根据FactSet高级盈利分析师约翰·巴特斯的估算，标普500指数成分企业第三季度整体盈利预计同比增长29.6%。如果预测实现，将是连续第四个季度盈利增长超过25%。

人工智能数据中心的大规模建设仍是推动盈利增长的重要力量。大型科技企业持续增加服务器、芯片、网络设备和电力基础设施投资，使相关产业链获得了明显的收入增长机会。

Keeley Gabelli基金经理布赖恩·伦纳德认为，接下来市场关注的重点，不再只是企业盈利是否超过分析师预期，还包括企业能否把上涨的成本转嫁给客户、继续提高利润率，以及管理层是否有信心维持未来增长。

Orion的霍兰德则认为，企业盈利将是短期内决定股市走势的主要因素。他指出，虽然最终会有某种因素终结当前牛市，但目前最重要的支撑力量仍然是人工智能领域的资本支出扩张。

本周恰逢当前标普500牛市启动四周年。2022年10月，标普500指数曾跌至3577.03点的收盘低位，此后指数累计涨幅已超过一倍。

在连续上涨之后，强劲的盈利预期有助于支撑高位股价，但也抬高了投资者对企业业绩的要求。如果企业无法证明人工智能投资正在持续转化为收入和利润，即使实际盈利略高于市场预期，也可能引发股价回调。

Salesforce评级获大幅上调，AI软件投资逻辑出现分化

个股方面，企业软件公司Salesforce周一上涨约2%，成为支撑道指的主要股票之一。

美国银行分析师塔尔·利亚尼将Salesforce的投资评级从跑输大盘直接上调至买入，并把目标价从160美元大幅提高至285美元。

利亚尼认为，市场可能高估了生成式人工智能对Salesforce传统业务的威胁。

Salesforce掌握着大量企业客户数据、业务逻辑、访问权限和工作流程。对于已经深度依赖这一平台的大型企业而言，更换核心系统不仅成本高昂，也会带来运营风险。

因此，生成式人工智能的发展未必削弱Salesforce的竞争地位，反而可能使客户更加依赖现有平台，并为公司创造新的收入来源。

这一评级调整反映出华尔街对人工智能软件投资的判断正在变得更加细致。投资者开始区分哪些传统软件产品容易被人工智能替代，以及哪些拥有数据、客户关系和业务流程优势的成熟平台能够借助人工智能扩大收入。

周一的市场表现也体现了这种变化。资金不再无差别追逐所有人工智能概念，而是更加重视企业的盈利能力、竞争壁垒以及当前估值是否合理。

对于未来几周的美股而言，第三季度财报将成为检验这一轮牛市的重要关口。

投资者既需要看到大型科技企业继续兑现人工智能投资带来的增长，也希望盈利改善扩展到金融、医疗、工业等更多行业。如果盈利增长能够覆盖更大范围的上市公司，股市就有机会减少对少数科技巨头的依赖。

但如果油价长期维持高位、通胀压力重新抬头，或者企业盈利指引不及预期，当前处于高估值水平的市场仍可能面临调整压力。