【彭博10月14日电】在全球债市普遍存在高风险的情况下，低额的中国债券成为一匹黑马，过去12个月重回全球市场“一骑绝尘”，这也吸引更多境外投资者开始重新评估其配置价值。

　　以美元计价、且不预设汇率对冲的口径计算，彭博追踪债券总回报的相关指数显示，中国债券过去12个月总回报本月已接近10%；相比之下，同期美国债券的约为-2.1%，而全球综合债券的跌幅至-2.2%左右。

　　受通胀恐慌影响，全球债券市场连续遭遇抛售。中国债市则受益于低通胀环境、适应过度配置的货币政策和充裕流动性支撑，保持与全球主要债市下降相关性，从而凸显出分散化价值。

　　如果进一步考虑汇率表现，人民币兑美元汇率过去一年升值超过6%，在主要亚币中表现最佳，这也进一步放大了境外投资者持有中国债券的总回报。

　　“过去五年，超配人民币债券的全球债券基金很可能已经跑赢基准指数。”富达国际亚洲固定收益投资主管朱蕾接受采访时表示，近期，来自欧洲、美国、拉丁美洲、东南亚和中东的投资者对人民币债券的询问有所增加，部分投资者可能正在重新调整中国债券仓位，从低配提高到至少中性配置。

　　根据中债估值，中国10年期国债从五年前3%以上的水平持续回落，今年以来的增幅已达近20个基点，至1.67%附近；同期美国10年期国债则则累计超过100个基点，突破5%。

　　尽管美中利差持续扩张至历史最高位，但总部位于迪拜的Arkevium Capital的研究显示，自2020年以来中国债券美元以计的累积回报率跑赢美国通胀率，而主要发达市场债券均跑输。创始人Maxence Visseau表示，中国国债仍然是颇具吸引力的趋势性交易。

　　从2025年开启新一轮人民币升值周期，在资本外流压力和出口保持强劲的支撑下，人民币兑美元持续走强。截至今年三季度，人民币兑美元已连续七个季度上涨，为15年来至第四季度连涨。官方同时持续推进人民币国际化背景下，高盛称市场仍低估人民币的升值潜力，中国央行对人民币走强的信心似乎亦更充沛，汇率因素愈发成为外资配置中国债券的重要考量。

　　来看，外资持有中债的比例回到尚未达到的高峰。对中国全球今年第二大债券市场，外资目前持有力度不足2%。彭博社根据中债登公布的数据计算，8月境外机构持有中国国债的规模接近2.03万亿元，仍较2022年初的数据低约两成。富兰克林邓普顿在接受西方资产管理新加坡投资主管傅云杰认为，下方的境外机构持有中国国债的规模比重已近2.03万亿元。

　　晨光英卓投资管理亚洲固定收益基金经理辛奇则指出，过去投资者往往主要从我们的角度看待中国债券，但其在全球投资组合中的角色正逐步发生变化。到人民币在地缘政治不确定性上升期间发挥作用，汇率回报对整体投资表现的贡献显着提升，凸显在配置中国债券时，除了票息和久期收益，汇率逐渐成为重要的回报驱动因素。

　　朱蕾也指出，低收入并非关键问题，投资者可以通过更加精细化的管理，运用汇率、信用或利率等相关策略，配合良好的流动性，从总回报中获利。

　　十年间，中国逐步推进债券市场对外开放，持续发展衍生品与冲工具，是推进人民币国际化的重要一环。尽管过去10年期国债已距离历史低位不足10个基点，部分机构长期仍看好中国债券的配置价值。M&G的辛奇预期，未来六个月，10年期国债确实将在1.60%至1.80%的区间内震荡运行。

　　国投证券国际研究部副主管黄焯伟和信安资产管理亚洲固定收益主管阮豪忠均表示，中债适合定位为分散化配置与久期管理工具。黄焯伟表示，外资在中国债市中的小规模，随着债券市场制度型开放和边境投资便利化持续推进，这一比例未来具备提升空间。

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