【财新网】美国时间10月27日，英伟达宣布将投资30亿美元（约合人民币200亿元）认购Meta新发行的股票；Meta则宣布，将扩大英伟达Vera Rubin计算平台、Vera CPU及Spectrum-X网络设备等部署，并在工作流优化、智能体安全框架等方面与英伟达合作。

这又是一次英伟达等芯片厂商主导的循环交易（Circular deals），即向客户提供资金，客户再将部分资金用于英伟达芯片采购。不过，与Meta的合作是英伟达首次把该交易模式延伸至除英伟达之外的其他“美股七巨头”（MAG7，苹果、微软、英伟达、谷歌、亚马逊、Meta、特斯拉），引起市场巴克莱指出，循环交易可能夸大市场需求和企业估值，因为相关资金流动可能更多依赖企业之间的相互交易，而非真实的市场需求和基本面支撑。

而Meta的资金压力已经显现。10月21日，Meta公布2026年第三季度财报，当季自由现金流由正转负，为-21.2亿美元（约合人民币141亿元），而上年同期为106.3亿美元（约合人民币709亿元）。

但Meta仍计划扩大资本开支，将2026年资本开支指引下限从1300亿上调至1350亿美元（约合人民币9002亿元）。公司指出，将通过运营现金流、投资级债务、战略合作伙伴关系和股权资本的平衡组合为此提供资金。（详见财新网报道《Meta股价大跌近7% 资本支出增长阴影盖过智能体火热》）当日，Meta股价大跌7%。

近两月Meta股价剧烈波动。Meta于9月8日发布个人智能体应用Muse，可代替用户完成购物、预订旅行、发送邮件等任务，借力Meta的社交产品矩阵下载量激增，也带动Meta股价在9月内暴涨27%，单只股票拉动标普500当月涨幅增加0.6个百分点，抬高市场对AI应用的预期。

不过，9月下旬，市场对Muse用户规模大量增长的狂热情绪，很快转化为能否带来实际利润的质疑。考虑到推理算力和模型调用，AI应用不同于传统社交媒体产品，增加一名用户的边际服务成本没有明显下降，涨幅快速回吐。

市场对Meta在AI领域投资的可持续性担忧提升。10月23日，Meta五年期信用违约互换（CDS）利差升至123个基点的历史高位。市场对AI泡沫破裂的担忧，已经从AI基础设施企业扩展至现金流充裕的科技巨头。

为支撑持续扩张的AI基础设施投资，Meta寻求外部股权融资。10月26日，Meta宣布350亿美元（约合人民币2334亿元）股权融资计划，包含约225亿美元的A类普通股，和125亿美元代表优先股的存托股份发行，若超额配售权全额行使，融资将扩大到402.5亿美元（约合人民币2684亿元）。

其中，三大芯片厂商英伟达、AMD和博通作为基石投资者宣布，将认购总额最高50亿美元（约合人民币333亿元）的A类普通股。不过，这一认购意向不具有约束力，且50亿美元仅占Meta 2026年资本开支计划的约3.7%。

Meta在公告中进一步表示，计划启动一项基于C类普通股、规模约600亿美元（约合人民币4000亿元）的场内增发计划，预计最早在2027年一季度启动。但Meta强调，相关协议规模、时间、条款均尚未最终确定。

富国银行研报指出，这一股权融资填补了富国原本预期Meta在2027财年600亿至800亿美元的资金缺口，使公司摆脱对波动日益加剧的信用市场的融资依赖，也意味着Meta将在更长时间内维持高额资本开支，预计2027财年Meta资本开支将达到2500亿美元（约合人民币1.67万亿元）。

富国认为，AI投资周期将持续至2027年以后，因此未来Meta将可能进一步通过股权或债权进行融资，但届时Muse的用户采用情况、商业化进展及AI需求前景有望更加明朗。■