发布时间：2025.06.30
源地址：https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-06-30/europe-stocks-and-currency-outperform-us-as-markets-stage-comeback
欧洲股市在上半年以美元计表现超过美国股市，创下有史以来最大差距，这成为该地区市场在经历十多年低迷后强势回归的最显著标志。
反弹不仅限于股票：截至六月的六个月内，欧元兑美元上涨了 13%。与此同时，美国关税的混乱实施削弱了美国国债的吸引力。自四月以来，尽管德国政府准备发行更多债务，德国国债的表现仍优于美国国债。波兰和匈牙利等新兴欧洲市场的资产也大幅上涨。
全球投资者正在放缓对美国资产的购买步伐，转而将更多资金投入欧洲，原因在于担忧特朗普总统的关税和减税政策将影响企业盈利、推高通胀并扩大预算赤字。随着欧洲各国政府加大支出力度，且其央行大幅降息，欧洲已成为最大的受益者。
埃里克·科尼格（Erik Koenig）是美国银行伦敦欧洲、中东及非洲地区股票销售部负责人，他表示：“我们看到对欧洲资产的需求非常强劲，尤其来自美国的需求。”他还指出，“尽管欧洲过去面临一些挑战，可能限制了其市场的发展，但现在人们对其长期潜力的信心正在不断增强。”
对于科尼格来说，美国的变化促使欧洲采取了一系列措施，这些措施突然间且持续地改善了欧洲的前景。
欧洲股市上半年表现优于美国同行
Stoxx Europe 600 指数有望创下以美元计价的最大超额收益纪录
该地区此前曾出现过虚假的曙光，长期以来阻碍投资者的政治不稳定和繁琐的监管依然存在——欧洲的估值相较于美国仍然偏低。
但发生了一件深刻的变化，尤其是在德国取消其债务刹车机制之后。欧洲最大的经济体现在承诺增加借款，并在国防和基础设施上进行大规模投资，此前经历了十多年的紧缩政策，这激发了一种新的乐观情绪。
在欧洲市场，正值激动人心的时刻，Koenig 表示。
欧洲央行官员一直在积极降息，这与美联储采取的审慎态度形成鲜明对比。根据掉期市场的定价，今年利率差异将维持在或接近两个百分点。
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政府支出的浪潮将通过新发行的债务融资，预计将为欧元区带来急需的增长提振。对于欧洲最大的资产管理公司之一安联全球投资者来说，这一信号明确表明应放缓在美国资产上的买入热潮，转而回归本土的股票和债券市场。
“我们对美国国债已经不再感到安心了。我们将转向德国国债市场，”该公司多资产策略首席投资官 Greg Hirt 表示。“由于德国财政政策的影响，德国国债的发行量将增加，但这对市场有利，因为这会提升市场的流动性。”
与此同时，欧元在经历了过去十年的表现不佳后，有望从经济增长的提振中受益。该货币正迎来八年来最长的连续月度上涨期，摩根大通等机构预计欧元今年将升至 1.20 美元，较 2024 年底的 1.04 美元有所上升。
马克·纳什（Mark Nash），来自木星资产管理公司（Jupiter Asset Management），对区域经济增长持更为乐观的态度。他表示：“如果我们在大约六到八个月内达到 1.30 美元，我不会感到惊讶。”他还补充说，他预计明年欧元将飙升至 1.40 美元，较当前水平上涨近 20%。
欧元兑美元年初至今上涨 13%
主要银行预计今年欧元兑美元汇率将达到 1.20 美元
与此同时，低利率和刺激措施将支持企业盈利，预计明年美国和欧洲的利润增长均在 10%至 11%之间。欧洲股票的估值较美国同行低 35%，具有吸引力。欧洲企业的股息支付较高，而回购收益率也已与之相当。
高盛集团首席全球股票策略师彼得·奥本海默表示：“尽管欧洲的利润增长可能不及美国强劲，但估值差距依然很大。股息和股票回购将会增加，使该地区在总回报方面具有吸引力。”
尽管美国股市在六月开始赶上全球同行，得益于对人工智能交易的新一轮热情和关税担忧的减轻，但资产配置者对欧洲的看法似乎发生了变化。
根据本月发布的美国银行基金经理调查，目前有净 34%的投资者超配欧元区股票，而对美国股票则有净 36%的投资者持减配态度。此外，超过一半的资产管理者预计未来五年国际股票将成为表现最佳的资产类别，而只有 23%选择了美国股票。
自 2025 年初以来，欧洲股票基金吸引了 460 亿美元的新资金，预计将创下历史第二高的年度资金流入纪录。根据美国银行援引 EPFR Global 数据的报告，这一变化与去年形成鲜明对比，去年该类基金出现了 660 亿美元的资金流出。
在固定收益领域，流入追踪欧元区债券的欧洲注册基金的资金超过 420 亿美元，而专注于美元计价债券的基金仅有 56 亿美元，这也标志着 2024 年趋势的逆转。即使是美国公司，借贷欧元的规模也创下了新高。
瑞银集团分析师预计，未来五年内将有约 1.2 万亿欧元（约合 1.4 万亿美元）的资金从美国股市转向欧洲股市。他们认为，国际投资者在美国股市的持股比例将在此期间从目前的 30%降至 27%。这意味着，尤其是在经历了多年外国投资者大量涌入美国市场之后，股票市场可能还有更大的调整空间。
欧洲股市上演全球领先的反弹，贸易战适得其反
“美国例外论正触及其极限，” Natixis 跨资产策略师 Emilie Tetard 和 Florent Pochon 写道，并补充说，近年来，外国和国内投资者都大量涌入美国股市。
他们预计这些资金流入将趋于正常，原因包括美元走弱、政治风险上升、人工智能竞争加剧以及美国与其他发达经济体之间的经济增长差距缩小。“美国投资者将多元化配置国际股票，而非美国投资者则会将股票投资重新调整至本国股市。”
外国投资者大量涌入美国股市
即使是部分正常化，也将成为欧洲股市的利好因素
可以肯定的是，美国的情况可能会在下半年开始好转。预计美联储将在九月开始降息，这将有助于增强国债的吸引力。与此同时，随着人工智能主题持续支持企业盈利，科技股的投资热情也重新升温。
美国市场由一群市值超过 2.5 万亿美元的科技公司主导，如苹果公司和英伟达公司，这些公司被视为人工智能的主要受益者。欧洲市场则缺乏真正的人工智能企业，没有一家上市公司市值超过 4000 亿美元。美国市场规模庞大，占 MSCI 世界指数的 70%，因此自动获得了大部分被动资金流入。
尽管如此，欧洲各国政府财政政策的调整带来的增长前景，足以让多头保持乐观。尤其是在美国政策不确定性的背景下，欧洲成为投资者重新配置资产的受益地区。
多元化趋势将持续发展，高盛的奥本海默表示。“欧洲将成为投资者极具吸引力的故事。”