拉美选举引发的 rally 正开始失去动力。基金经理们现在开始思考，是继续押注该地区的股票和货币，还是锁定收益，因为竞选承诺正在与治理现实发生冲突。
Los rallies desatados por las elecciones en Latinoamérica comienzan a perder fuerza. Los gestores de fondos se preguntan ahora si seguir apostando por las acciones y monedas de la región o asegurar ganancias, mientras las promesas de campaña chocan con la realidad de gobernar.
在哥伦比亚，总统选举第一轮在5月份，阿贝拉尔多·德拉·埃斯普里亚取胜后，货币一度飙升，债券收益率暴跌，股票从低点反弹超过20%。但就在其上任仅两个月后，随着这位保守派领袖面临其顾问称之为该国自19世纪以来最严峻的财政危机，涨幅已失去动力。在智利，亲市场总统何塞·安东尼奥·卡斯特当选11个月后推动股票达到历史高点的 rally 也开始减弱。
En Colombia, tras la victoria de Abelardo de la Espriella en la primera vuelta presidencial de mayo, la moneda se disparó, los rendimientos de los bonos se desplomaron y las acciones repuntaron más de 20% desde sus mínimos. Pero apenas dos meses después de asumir, las ganancias han perdido impulso mientras el líder conservador enfrenta lo que sus asesores calificaron como la peor crisis fiscal del país desde el siglo XIX. En Chile, el rally que llevó a las acciones a máximos históricos tras la elección del presidente promercado José Antonio Kast hace 11 meses perdió fuerza.
秘鲁、厄瓜多尔和阿根廷的右翼领导人难以维持人气并推进其议程，这正在警示那些转向巴西的投资者。自8月中旬以来，巴西股票已上涨超过20%，因市场预期弗拉维奥·博尔索纳罗将在本月选举中击败现任总统路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦。
Las dificultades de los líderes de derecha en Perú, Ecuador y Argentina para conservar su popularidad e impulsar sus agendas son una advertencia para los inversionistas que se han volcado a Brasil. Las acciones brasileñas han subido más de 20% desde mediados de agosto ante las expectativas de que Flávio Bolsonaro derrote al presidente Luiz Inácio Lula da Silva en las elecciones de este mes.
阅读更多：巴西博尔索纳罗热掩盖了债务炸弹 一些基金经理，包括伦敦对冲基金Frontier Road和富达国际，已减少了对该地区的敞口。其他人则维持原有押注。范埃克的Eric Fine，其在巴西本币债券上持有“最大程度超配”头寸，认为仍有进一步获利空间，尽管他警告称该国的财政问题可能会限制这种空间。
Lea más: Euforia por Bolsonaro oculta una bomba de deuda en Brasil Algunos gestores de fondos, entre ellos el fondo de cobertura londinense Frontier Road y Fidelity International, han reducido su exposición a la región. Otros mantienen sus apuestas. Eric Fine, de VanEck, que tiene una “máxima sobreponderación” en deuda brasileña en moneda local, ve margen para nuevas ganancias, aunque advierte que los problemas fiscales del país podrían limitarlas.
“毫无疑问，这种最初的兴奋可能会转变为失望”，洛杉矶PPM America投资组合经理马修·格雷夫斯说。“这些是‘变革选举’，更多是出于对现状的反感，而不是必然地支持诸如财政紧缩之类的东西”。
“Sin duda existe el riesgo de que esta euforia inicial dé paso a la desilusión”, dijo Matthew Graves, gestor de portafolio de PPM America en Los Ángeles. “Estas fueron ‘elecciones de cambio’, más motivadas por un rechazo al statu quo que necesariamente por un fuerte respaldo a algo como la austeridad fiscal”.
超过一年来，交易员们一直涌入拉美资产，被有利的估值所吸引，并预期对左翼政府的不满将引发政治向右转的转变，类似于三年前让哈维尔·米莱上台掌权的情况。
Durante más de un año, los operadores se volcaron a los activos de Latinoamérica, atraídos por valoraciones favorables y por la expectativa de que el descontento con los gobiernos de izquierda provocaría un giro político hacia la derecha, similar al que llevó a Javier Milei al poder en Argentina hace tres años.
这些押注导致拉美股票MSCI指数自去年初以来累计涨幅超过70%，并使得玻利维亚和厄瓜多尔的债务成为新兴市场中表现最好的投资之一。
Esas apuestas llevaron a un índice MSCI de acciones latinoamericanas a acumular una ganancia de más de 70% desde comienzos del año pasado y convirtieron la deuda de Bolivia y Ecuador en una de las inversiones de mejor desempeño entre los mercados emergentes.
拉美向右转也正在重塑其与唐纳德·特朗普华盛顿的关系，并产生来自多边机构的新资金流入，这些机构历来因推行财政紧缩而在该地区受到质疑。
El giro de Latinoamérica hacia la derecha también está reconfigurando su relación con el Washington de Donald Trump y generando nuevos flujos de dinero de organismos multilaterales, históricamente cuestionados en la región por promover la austeridad fiscal.
但推动市场初期涨幅的热情开始消退。厄瓜多尔和秘鲁的美元债券——这两个国家近年来选择了亲市场总统——在过去三个月里下跌了超过3%。
Pero el entusiasmo que impulsó las ganancias iniciales de los mercados comienza a desvanecerse. Los bonos en dólares de Ecuador y Perú —países que eligieron presidentes promercado en los últimos años— han caído más de 3% durante los últimos tres meses.
专注于信贷的前线道路投资组合经理马丁·伯塞特切表示，在过去18个月里他曾对该地区“非常乐观”，因当时正在发生的政治变化，但如今他已几乎完全减仓拉美敞口。
Martin Bercetche, gestor de portafolio especializado en crédito de Frontier Road, ha reducido casi toda su exposición a Latinoamérica después de haber sido “muy optimista” sobre la región durante más de 18 meses debido a los cambios políticos que estaban ocurriendo.
“这一论点在很大程度上已经兑现”，伯塞特切说。“我们仍然看好厄瓜多尔，因为我们认为其利差存在价值”。“但除此之外”，他补充道，“我们的敞口非常低”。
“Esa tesis ya se ha materializado en gran medida”, dijo Bercetche. “Seguimos viendo con buenos ojos a Ecuador, ya que creemos que hay valor en sus diferenciales”. “Pero fuera de eso”, agregó, “tenemos una exposición muy baja”.
厄瓜多尔总统丹尼尔·诺博亚的受欢迎程度在很大程度上得益于他打击犯罪的强硬政策，这些政策为他推动财政改革和削减预算赤字提供了必要的政治支持。然而，自那以后，他的支持率急剧下降。此外，与伊朗的军事冲突对能源市场产生了负面影响，迫使政府重新实施燃料补贴措施；这一举措在过去几个月里对厄瓜多尔以美元计价的债券价格造成了压力。
La popularidad del presidente ecuatoriano Daniel Noboa, impulsada en parte por sus políticas de mano dura contra el crimen, le dio el capital político necesario para sacar adelante reformas fiscales y reducir el déficit presupuestario. Pero su aprobación se ha desplomado desde entonces. Además, el impacto energético de la guerra con Irán llevó al gobierno a restablecer los subsidios a los combustibles, una medida que ha presionado a los bonos ecuatorianos en dólares en los últimos meses.
这种乐观情绪的迅速消退表明，政治资本和市场信心可能极易受到冲击——这对巴西来说是一个警示。
El desvanecimiento de la euforia muestra la rapidez con la que pueden erosionarse el capital político y el optimismo de los mercados que genera, una advertencia para Brasil.
RBC BlueBay资产管理公司新兴市场主管波琳娜·库尔迪亚夫科（Polina Kurdyavko）表示：“如果该国下一任领导人能够与国会合作，制定更为严格的公共预算，那么巴西的所有高风险资产在未来12个月内都可能实现两位数的回报。”她补充道：“但如果人们的注意力转移到其他政治优先事项上，那么当前的股市反弹可能很快就会结束。”
Si el próximo líder del país se concentra en trabajar con el Congreso y sacar adelante un presupuesto público mucho más austero, “todos los activos de riesgo de Brasil pueden generar retornos de dos dígitos desde estos niveles durante los próximos 12 meses”, dijo Polina Kurdyavko, directora de mercados emergentes de RBC BlueBay Asset Management. “Si la atención se concentra más en otras prioridades políticas, entonces creemos que este rally podría durar relativamente poco”, dijo.
也有一些迹象表明，政治上的积极势头可能会转化为实际的公共政策成果。在最近访问纽约期间，哥伦比亚官员表示，他们希望削减财政赤字的计划（目标是在2030年前将赤字减少四个百分点以上）能够获得立法机构的支持。
Hay algunas señales de que el impulso político podría traducirse en victorias en materia de políticas públicas. Durante un reciente viaje a Nueva York, funcionarios colombianos expresaron confianza en que su propuesta para reducir el déficit fiscal en más de cuatro puntos porcentuales para 2030 obtendrá el respaldo de los legisladores.
如果博索纳罗在巴西当选总统，他也将受益于一个倾向于右翼的国会：到2027年，他的政治盟友将控制参议院超过三分之一的席位。不过，人们对未来仍存在诸多不确定性。在秘鲁，总统凯科·藤森（Keiko Fujimori）上任仅几个月后，其支持率就急剧下降，民众对经济状况和犯罪问题的担忧日益加剧。
Bolsonaro, si resulta elegido en Brasil, también se beneficiaría de un Congreso inclinado hacia la derecha, donde sus aliados políticos controlarían más de un tercio del Senado a partir de 2027. Aun así, persisten considerables dudas sobre lo que vendrá después. En Perú, la presidenta Keiko Fujimori ha visto desplomarse su popularidad apenas unos meses después de asumir el cargo, en medio de una creciente preocupación por la economía y la delincuencia.
下一个考验将是阿根廷。在总统大选临近之际，米莱的支持率出现下滑，这一情况已令投资者忧心不已。由于市场对经济增长不均衡、劳动力市场疲软以及米莱的紧缩政策对选民产生的影响心存顾虑，该国主权债券收益率再度升至两位数水平。
La próxima prueba será Argentina, donde la pérdida de popularidad de Milei ya inquieta a los inversionistas, casi un año antes de las elecciones presidenciales. Los rendimientos de los bonos soberanos han vuelto a niveles de dos dígitos ante la preocupación por un crecimiento económico desigual, la debilidad del mercado laboral y el impacto de su programa de austeridad entre los votantes.
“目前还难以断定整个地区的选民都在要求实施经济正统政策或市场改革，”格兰瑟姆·梅奥·范·奥特卢公司负责主权债务分析的分析师伊蒙·阿格达西说道。他表示，投资者“期望看到财政状况改善与政治稳定相结合的局面，但目前我们尚未看到任何这方面的迹象”。
“Es demasiado pronto para concluir que los votantes de toda la región están exigiendo ortodoxia económica o reformas de mercado”, dijo Eamon Aghdasi, analista de deuda soberana de Grantham Mayo Van Otterloo & Co. Los inversionistas “buscan alguna combinación de una mejora fiscal y estabilidad política, y no creo que todavía tengamos evidencia de ninguna de las dos”. Nota Original: Market Rallies That Swept Latin America Face Reality Check (1)