在外汇市场上，日元升值预期正在升温。对于11月的美国中期选举而言，无论是民主党取得突破还是共和党表现强劲，市场普遍预计都将导致股市下跌及财政压力加剧，进而推动美元走弱。源自法国的动荡政局蔓延，欧元也持续下跌。日元相对受到青睐，呈现出“被动受益”局面。

“如果正如事前所预测的那样美国民主党占据优势，市场将放心地抛售美元”，日本国内银行的一位外汇交易员在观察日元汇率时如此表示。日元对美元汇率方面，自10月以来，一直在1美元兑156.5日元-158日元之间的狭小区间内波动。

短期内影响汇率的因素包括10月下旬集中召开的日美欧央行会议以及11月3日举行的美国中期选举。在所谓的“央行周”期间，市场普遍预计政策利率将维持不变。为何在美国中期选举结束后的11月上旬之后的交易中，反而会出现日元升值的情况呢？

其中一个原因是市场预期美元将走低。美国Kalshi和美国Polymarket等预测市场平台的数据显示，截至10月22日，民主党夺取过半数席位的概率在参议院接近70%，在众议院高达90%。民主党内部出现了主张对人工智能（AI）进行监管的候选人，以及针对数据中心征税的方案等。这容易引发市场担忧，此前拉动美国股市上涨的AI相关板块的增长可能会因监管而放缓。

受借贷利率上升影响，AI板块股票自10月以来涨势已显乏力。三井住友信托银行的高级顾问加藤伦义预测称：“美元单边走强的格局或许会被打破”。这预示着由新冠疫情推动的风险资产膨胀，以及当前的美国加息路线将迎来转折点。

即便共和党保住了过半数席位，市场也鲜有声音预期美元会大幅走强。美国总统特朗普9月曾表示，如果共和党维持参众两院的多数派地位，将向每位成年公民发放5000美元（约合人民币3万3368元）。理索纳银行的客户经理广兼千晶表示：“姑且不论其准确性如何，由于市场对财政及政策存在担忧，美元可能会走弱”。

SBI FX TRADE执行顾问斋藤裕司指出：美国选举结束、政策方针等逐渐明朗之后，汇率本身就容易朝着日元升值、美元贬值的方向变动。他表示货币政策与供需因素固然重要，但“选举前累积起来的美元买盘会逐步平仓”。斋藤裕司调研了1986年至2022年的中期选举，发现在11月底至选举次年1月底这段时期，日元兑美元汇率10次中有9次走出日元升值行情。

瑞银三井住友信托财富管理（UBS SuMi TRUST Wealth Management）日本地区首席投资官（CIO）青木大树重点关注10月14日公布的美国9月CPI数据。因为虽然CPI高于市场预期，一度推高美元，但市场开始关注AI相关企业融资成本上升，美元随后转向贬值。

青木认为：“即便CPI表现强劲，美元还是遭到抛售。如果今后公布的统计数据让人感受到设备投资或消费放缓，日元可能会走强，突破（被视为高位关口的）1美元兑155日元”。中期选举这一政治事件尘埃落定后，货币政策或将重新成为市场交易的核心主题。

日元兑欧元的升值预期也持续升温。受法国政局动荡、骚乱长期化影响，作为长期利率指标的法国10年期国债收益率在10月21日一度攀升至5%，创下24年来新高（债券价格下跌）。市场认为，投资者正将部分股债资金转移到日本。一般而言，这会导致外汇市场上卖出欧元、买入日元。

进入10月后，欧元兑日元汇率已经来到2025年11月以来日元最强的水平。三菱UFJ银行分析师河上晃大判断：“年内欧元很难再度转为升值”。西班牙即将在11月举行大选，德国总理默茨的号召力下滑。法国的示威活动还蔓延至意大利、比利时。他称：“除法国之外，欧洲还有大量不确定因素”。

QUICK汇总的10月外汇市场月度调查也体现出市场重新看好日元。针对年内日元、美元、欧元走势，59位市场相关人士的问卷结果显示，认为日元将走强的受访者占比达到44%，相比6月调查翻了一倍，已经接近美元的49%。

看涨日元的预期主要源于美欧方面的因素，日元属于相对被资金青睐的标的。围绕此前日元贬值因素之一的财政担忧，日本政府将在年底对2027年度预算案作出内阁决议。日美当局曾出手干预汇市，以纠正极端日元贬值的局面。即便此番利好属于意外之喜，日本能否把握住机遇？若顺利走完这一系列政治议程，市场目光将再度投向日本的财政与金融动向。