韩国央行行长申铉松。图：视觉中国

　　【财新网】“在韩国，我们用‘K’来命名很多东西，有韩国流行文化K-pop、有韩国央行点阵图K-dot，现在我们又面临‘K型经济’。”谈起当前的韩国经济，韩国央行行长申铉松不无幽默地介绍道。

　　这是10月13日的2026年国际货币基金组织（IMF）/世界银行年会上，申铉松与IMF亚太部门主任Krishna Srinivasan的对谈现场。他坦言，韩国目前是非常鲜明的K型经济案例，“大企业，特别是IT行业的企业确实从这一轮人工智能（AI）繁荣中受益。而其他企业之间则存在着很大差异，既有区域差异也有不同领域部门间的差异。”

　　申铉松于2026年4月掌舵韩国央行，至今不到半年，却已经历了中东战火后通胀抬升、海力士分红引来全球瞩目、AI周期引发的韩股“过山车”。当天，他刚下飞机便赶到现场，来参加这场题为“在AI周期和中东战火下的韩国货币政策两难”的谈话。

　　同日，IMF发布了最新一期《世界经济展望》，其中对2026年韩国经济增长的预测为3.3%，是2025年的3倍，但同时预计通胀将升至2.7%，较2025年提升0.6个百分点。

　　申铉松坦言，“从央行角度而言，最重要的是切记，通胀总是对穷人的影响最大。在韩国，收入最低的20%人群将32%的家庭收入用于支付食品和能源。所以，控制通胀能有效地帮助最弱势的群体。”

　　“央行可以做一些事，但不是所有事，我们需要动员财政资源，以在必要时给最糟的情况做好缓冲。”申铉松直言。

　　申铉松认为，央行可以影响的一个因素是汇率。2026年5月起，韩元汇率从1美元兑1470韩元迅速贬值至6月末的1美元兑1560韩元，盘桓多日，最终在7月末触发日韩联手汇率调控。7月初至今，韩元汇率升值13.5%，目前约为1美元兑1340韩元。

　　“韩元过去两三个月内的升值，提高了居民家庭的购买力。”对于韩国的情况而言，申铉松认为这不失为应对K型经济的一种方法。“当然，升值会改变对外的出口部门和国内部门之间的平衡，更确切地说是向国内倾斜。我认为这对K型经济有益。”

　　他指出，央行政策可以一定程度上影响通胀和汇率，比如汇率升值需要更紧缩的货币政策。“我们认为可能还有进一步升值的空间，而且进一步升值也是可取的。”

　　“汇率不仅仅决定了贸易的相对价格，更衡量了我们对这个货币的信心，也是衡量我们对经济有多少信心的标准。它与市场情绪息息相关，也与整个金融体系的风险承担能力相关。”申铉松指出。

　　不仅韩国出口显著受益于当前这轮AI周期，更为中国投资者熟知的是韩国股市的一轮狂潮。在这样的热浪中，如何维护金融稳定？

　　“之前我就说过，要更多考虑半导体本身的价格，而不是半导体股票的价格。消息会影响市场情绪，但对于实体经济而言，现货合同上的真实价格更加重要。”申铉松指出，“我们要确保金融市场更多地反映基本面情况，而不是任由它失控”，“重要的是要在失衡前应对，事后应对的成本总是更高、影响更加持久”。他一再强调，“一旦‘气球’被吹得太大，再解决这些累积的风险、戳破泡沫就像用针戳气球，总是危险的。”

　　一方面，通过持续收紧货币政策，可以应对通胀风险，从而有效应对金融失衡的风险。“我们预计在未来一段时间内通胀都会高于2%的目标，在这种情况下我们将保持限制性的货币政策。”申铉松指出。

　　在当前AI投资升温的周期之中，不少观点认为AI带动的投资增长将不可避免地带动中性利率抬高。申铉松认为，这取决于AI是否最终提高了全要素生产率（TFP）和经济增速。

　　他解释道，如果确有效果，根据模型，AI可能通过投资传导而抬高中性利率，但这又会带来不同程度的财政挑战，具体则取决于各国情况。“就韩国而言，AI基础设施投资繁荣以及随之而来的出口繁荣，给韩国政府带来了可观的财政红利，税收收入确实大幅上升，预计2027年的税收收入将比今年增长40%。”

　　申铉松将制定货币政策比喻为“追兔子”：央行家要追通胀、汇率和金融稳定这三只“兔子”，如果它们朝不同方向跑，政策制定就更加困难。“我们目前的情况是，通胀很高，韩元汇率还可以容忍更多升值，至少对现在K型经济的现状如此，同时还要保证金融稳定。这三者指向的货币政策是同一方向，这很少见，但韩国的情况确实如此。”