仅仅三周时间，巴西对冲基金经理们就从庆祝数年来最大收益之一，转为遭受重创并向客户道歉。
En apenas tres semanas, los gestores de fondos de cobertura de Brasil pasaron de celebrar algunas de sus mayores ganancias en años a sufrir fuertes pérdidas y disculparse con sus clientes.
在10月4日首轮投票中，弗拉维奥·博尔索纳罗（Flávio Bolsonaro）表现出人意料地强劲，押注看涨的基金曾因此斩获非凡收益；但周日左翼总统路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦（Luiz Inácio Lula da Silva）在次轮投票中获胜，这一结果几乎与所有民调和预测市场背道而驰，导致这些押注瞬间崩塌。
Las apuestas alcistas que habían generado ganancias extraordinarias tras el sorprendentemente sólido desempeño de Flávio Bolsonaro en la primera vuelta del 4 de octubre se desplomaron después de que el presidente de izquierda Luiz Inácio Lula da Silva ganara la segunda vuelta del domingo, un resultado que contradijo prácticamente todas las encuestas y también los mercados de predicción.
彭汇编的数据显示，巴西资产本周是全球表现最差的资产之一，抛售潮重创本已疲软的当地基金行业。周一是抛售最惨烈的一天，巴西宏观基金亏损高达24%，这是该行业约九年来最糟糕的单日表现。
Los activos brasileños son, de lejos, los de peor desempeño en los mercados globales esta semana, en medio de una ola de ventas que golpeó con fuerza a una industria local de fondos ya debilitada. Los fondos macro brasileños perdían hasta 24% el lunes, el peor día de la liquidación, según datos recopilados por Bloomberg.
一些首轮投票后的最大赢家也成了受创最重的基金，其中包括Vista Capital、Legacy Capital、Ace Capital和Mar Asset Management管理的基金。尽管此后部分基金略有回升，但根据截至周三的最新数据，它们的本周收益仍处于负值区间。
Para el sector en su conjunto, fue la peor jornada en unos nueve años. Algunos de los mayores ganadores tras la primera vuelta estuvieron también entre los más golpeados, incluidos fondos administrados por Vista Capital, Legacy Capital, Ace Capital y Mar Asset Management.
次轮投票前的押注逻辑是：右翼的博尔索纳罗将推进削减该国巨额预算赤字，从而为降息腾出空间。这一情景将压低掉期利率并推高股市，尤其是与本地经济关联紧密、因多年两位数借贷成本而遭重创的公司股票。外资流入也将支撑雷亚尔走强。
Aunque algunos se han recuperado ligeramente desde entonces, sus rendimientos de la semana siguen en terreno negativo, según datos hasta el miércoles, los más recientes disponibles. La apuesta antes de la segunda vuelta era que Bolsonaro, de derecha, avanzaría en la reducción de los enormes déficits presupuestarios del país, lo que abriría espacio para recortes de las tasas de interés. Ese escenario haría bajar las tasas de los swaps e impulsaría las acciones, especialmente las de empresas vinculadas a la economía local, castigadas por años de costos de endeudamiento de dos dígitos.
Legacy 和 Ace 在最初的反弹后缩减了这些头寸，据他们当时表示，但保留了足够的敞口，以至于在押注反向变动时遭受重创。据彭博汇编的数据，Legacy Alpha 周一下跌 8%，Ace 旗下一只基金跌近 9%，均为扣除费用后的表现。Vista 的 Multiestratégia 基金暴跌 24%，而 Mar Absoluto 下跌 15%。
La entrada de capital extranjero también fortalecería al real. Legacy y Ace redujeron esas posiciones después del repunte inicial, según dijeron en ese momento, pero mantuvieron suficiente exposición como para sufrir fuertes pérdidas cuando la apuesta se revirtió. Legacy Alpha cayó 8% el lunes y un fondo de Ace perdió casi 9%, ambos después de comisiones, según datos recopilados por Bloomberg.
“我们以极大的严谨、规划、分析和奉献，为公司至关重要的一年做好了准备”，总部位于里约热内卢的 Mar 在一封被彭博看到的信中表示。“但我们判断错了。木已成舟。”
El fondo Multiestratégia de Vista se desplomó 24%, mientras que Mar Absoluto perdió 15%. “Nos preparamos con gran rigor, planificación, análisis y dedicación para un año decisivo para la firma”, dijo Mar, con sede en Río de Janeiro, en una carta vista por Bloomberg.
Lula 的胜利迫使投资者周一急剧调整头寸，并为总统的新任期做准备。市场担心 Lula 不太倾向于削减占经济体 9% 以上的赤字，更倾向于维持社会福利并刺激消费，主要依靠增加收入来巩固公共账目。对基金经理而言，这种做法可能导致利率长期维持高位，并降低对风险资产的偏好。
“Pero nos equivocamos. Lo hecho, hecho está”. La victoria de Lula obligó el lunes a los inversionistas a dar un giro brusco a sus posiciones y prepararse para un nuevo mandato del presidente. El mercado teme que Lula sea menos proclive a recortar un déficit superior a 9% de la economía y más partidario de mantener los beneficios sociales e impulsar el consumo, apoyándose principalmente en mayores ingresos para fortalecer las cuentas públicas.
在投资者等待 Lula 财政计划的更多细节（包括他对财政部部长的人选）之际，巴西市场仍未反弹。Ibovespa 指数本周累计下跌约 18%，抹去了二轮投票后本月涨幅的大部分。雷亚尔贬值近 8%，成为该时期全球表现最差的货币，而掉期利率上涨逾两个百分点，涨幅最大的是长期限品种。
Para los gestores, ese enfoque podría mantener las tasas de interés elevadas durante más tiempo y reducir el apetito por los activos de riesgo. Mientras los inversionistas esperan más detalles sobre los planes fiscales de Lula, incluida su elección para el Ministerio de Hacienda, los mercados brasileños siguen sin recuperarse. El Ibovespa acumula una caída de alrededor de 18% esta semana, borrando con creces el repunte registrado este mes tras la segunda vuelta.
本周的动荡冲击了一个本已承压的本地基金行业，此前持续走高的利率将投资者推向了政府债券。仅对冲基金今年1月至9月就录得93亿雷亚尔（约17亿美元）的净流出，由此累计已连续四年出现赎回。
El real se ha debilitado cerca de 8%, lo que lo convierte en la moneda de peor desempeño del mundo en ese período, mientras que las tasas de los swaps han subido más de dos puntos porcentuales, con las mayores alzas en los vencimientos más largos. La turbulencia de esta semana golpeó a una industria local de fondos que ya estaba bajo presión, después de que las tasas persistentemente altas empujaran a los inversionistas hacia los bonos del gobierno.
“如果未来12个月本地传统基金行业不进一步恶化，我会感到惊讶”，该国最大基金分销商之一XP Inc.的投资总监Artur Wichmann表示。“要么行业重塑自我，要么将进一步失去相关性。”
Solo los fondos de cobertura registraron salidas netas por 9.300 millones de reales (US$1.700 millones) entre enero y septiembre de este año, con lo que acumulan cuatro años consecutivos de retiros. “Me sorprendería que la industria tradicional de fondos locales no empeore en los próximos 12 meses”, dijo Artur Wichmann, director de inversiones de XP Inc., uno de los mayores distribuidores de fondos del país.
周一的抛售潮广泛冲击了对冲基金。该国资本市场协会追踪的一篮子本地基金下跌约3.9%，创下自2017年以来最差单日表现。尽管次日略有反弹，但据最新可用数据，该指数今年以来截至周二累计上涨仅5.8%左右。这大约仅相当于行业用作基准的银行间利率收益的一半。
“O la industria se reinventa, o perderá todavía más relevancia”. La ola de ventas del lunes golpeó de forma generalizada a los fondos de cobertura. Una canasta de fondos locales seguida por la asociación de mercados de capitales del país cayó alrededor de 3,9%, su peor jornada desde 2017. Aunque registró un ligero rebote al día siguiente, el índice acumula un avance de apenas 5,8% en lo que va del año hasta el martes, según los datos más recientes disponibles.
总部位于里约热内卢的Vista Capital创始人兼投资总监João Landau也对周一市场的急剧反转做出了直截了当的评估。
Eso equivale aproximadamente a la mitad del rendimiento de la tasa interbancaria que la industria utiliza como referencia.
“我们在首轮赚了钱，在次轮亏了钱”，他在接受采访时表示。“总体而言，我们对选举的预期被证明是错误的”，因此“我们大幅削减了头寸”。
En Vista Capital, con sede en Río de Janeiro, João Landau también hizo una evaluación directa del abrupto giro del mercado del lunes. “Ganamos dinero en la primera vuelta y perdimos en la segunda”, dijo en una entrevista el fundador y director de inversiones de la firma.
总部位于圣保罗的Ace首席执行官兼创始合伙人Ricardo Denadai在短信中表示，选举结果的意外导致其在股票、汇率和利率头寸上遭受重大损失，因为市场波动幅度远超首轮之后。同样总部位于圣保罗的Legacy拒绝置评。
“En términos generales, nuestras expectativas sobre las elecciones resultaron equivocadas”, por lo que “recortamos muchas posiciones”. Ricardo Denadai, director ejecutivo y socio fundador de Ace, en São Paulo, dijo en un mensaje de texto que la sorpresa electoral provocó pérdidas significativas en sus posiciones en acciones, divisas y tasas, ya que los movimientos del mercado fueron mucho más pronunciados que después de la primera vuelta.
在约170家巴西主动管理型竞争对手中，这四只对冲基金——Mar、Ace、Vista和Legacy——无论是在反弹期间还是在周一的猛烈抛售中，表现都格外突出。这些竞争对手每家至少拥有2亿雷亚尔的资产、至少100名投资者，并且至少有六个月的历史业绩。
Legacy, también con sede en São Paulo, declinó hacer comentarios. El desempeño de los cuatro fondos de cobertura —Mar, Ace, Vista y Legacy—, tanto durante el repunte como en la fuerte liquidación del lunes, sobresalió entre unos 170 competidores brasileños de gestión activa, cada uno con al menos 200 millones de reales en activos, un mínimo de 100 inversionistas y un historial de al menos seis meses.
在评估严重亏损时，Encore Asset Management的投资组合经理若昂·布拉加将周一描述为其二十多年职业生涯中最糟糕的一天。该公司的股票基金在扣除费用后暴跌32%，而同类的其他基金跌幅超过40%。
Al evaluar las fuertes pérdidas, João Braga, gestor de portafolio de Encore Asset Management, describió el lunes como el peor día de sus más de dos décadas de carrera. El fondo de acciones de la firma se desplomó 32% después de comisiones, mientras que otros fondos de la misma categoría cayeron más de 40%.
布拉加在周四发布的月度视频中表示，当抛售潮爆发时，该基金持有大量股票多头敞口，可动用的现金非常少。该策略依赖于民调、其基于第一轮投票结果的推算以及对投票情况的分析，这些因素都指向博索纳罗获胜的“概率非常高”。
El fondo mantenía una fuerte exposición alcista a las acciones cuando se desató la ola de ventas y tenía muy poco efectivo disponible, dijo Braga en su video mensual, publicado el jueves. La estrategia se apoyaba en las encuestas, en sus cálculos a partir de los resultados de la primera vuelta y en un análisis de la votación, factores que apuntaban a una “probabilidad muy alta” de una victoria de Bolsonaro.
“显然，我没有预料到市场走势的幅度会接近我们所看到的情况，”他说。“我不认为任何人预料到了。”原文标题：巴西对冲基金在卢拉冲击后亏损达24%
“Obviamente no esperaba nada cercano a la magnitud de los movimientos que vimos en el mercado”, dijo. “No creo que nadie lo esperara”. Nota original: Hedge Funds in Brazil Reel as Losses Reach 24% After Lula Shock