【财新网】华尔街金融巨头云集11月3日在香港举办的国际金融领袖投资峰会，针对人工智能（AI）庞大的资本开支会否引发金融问题，他们的观点存在分歧。其中，PIMCO行政总裁乐文礼（Emmanuel Roman）指出，未来五年全球AI新增融资将达10万亿美元，恐怕正走向过量，有必要警惕周期转折下行。

“总有一个时点，会过度（too much），”乐文礼称，“到那时候，一些东西就会撑不住（going to break）。” 截至2026年9月30日，PIMCO管理总值2.29万亿美元的资产，是主动型固定收益领域的投资管理巨头。乐文礼指出，下行风险可能由诸多因素触发，例如美国加息、中东冲突，或是欧元区危机。

与乐文礼在同一环节对谈的黑石（Blackstone）总裁兼首席运营官Jon Gray，则对AI及AI基础设施的投融资前景感到乐观。他指出，AI热潮之下，出现资本错配并不意外，部分主体虽然许下项目承诺，却缺乏配套的执行能力或资金储备，难免有项目推进失当、偏离预期；但对于AI基建领域，他抱有十足的信念与信心。

Jon Gray称，这可以从经济学101，也就是‘供需关系’来理解，“眼下我们观察到，合作企业的算力需求增长势头惊人。过去一年，各家在模型上的投入翻了20倍。企业愿意持续加码，正是因为内容生成、客户交互、代码开发这类应用，已经实实在在为它们创造收益。” Jon Gray还提到，五大云厂商2027年的EBITDA累计规模约达1万亿美元，意味着它们的项目并非全部依赖外部融资，而是一部分来自自有资金。

与此同时，Jon Gray分析称，股票市场和债券市场看待AI投资的视角截然不同。当前标普500成分股中，10家头部企业占据了40%总市值，市场集中度极高，股票投资者对此并不担心，因为这些都是优质龙头，股东能够分享未来股价上涨的收益；但债券投资者面对高度集中的借贷主体时，却无法获得任何股价上涨带来的超额收益。

摩根士丹利行政总裁皮克（Ted Pick）也在峰会上分享对AI投融资的乐观看法，他估计，头部大型云厂商未来7—12年间，每年的资本开支规模或将达到8000亿至1万亿美元。“这场九局的比赛，我们现在大概刚打到第二局。整体投入规模或达10— 15万亿美元。区间跨度很大，但要支撑这套基础设施建设、推动技术迭代，这个数字并非脱离现实。”

高盛董事长兼首席执行官苏德巍（David Solomon）与皮克在同一环节讨论，他指出，在投资者评估人工智能与算力需求爆发的背景下，资本市场仍保持接纳态度；同时科技超级周期的发展很少会一路直线上行。

苏德巍认为，制约交易规模的首要因素是资本成本，而非资金是否可得。“市场将有充足的融资，来满足这部分需求。” 瑞银集团行政总裁安思杰在峰会的另一小组讨论上表示，该行服务的全球家族办公室中，有60%计划在未来12个月内调整其资产配置。

他指出，家族办公室的重心，并非退出代表未来趋势的核心主导产业，而是更倾向于推进多元化配置 —— 涵盖币种多元化、地域多元化，同时重新审视跨市场资产的风险敞口，例如公开市场、私募市场、信贷及股权投资等（详见《最新财新周刊|竞逐亚洲金融中心》）。■