美国股市11月3日收盘涨跌不一。随着投资者在中期选举结果公布前重新买入人工智能和半导体股票，纳斯达克综合指数结束连续三个交易日的下跌，但分析师警告，科技股反弹可能只是暂时的。如果民主党同时夺回国会两院，人工智能产业面临的监管风险可能导致市场再次承压。
纳斯达克综合指数上涨约0.8%，创2010年以来中期选举投票日最佳表现。标普500指数上涨0.4%，道琼斯工业平均指数则下跌198点，跌幅0.4%，这是道指自1990年以来首次在中期选举投票日下跌。
科技股是当天市场反弹的主要动力。纳斯达克100指数上涨0.7%，但仍较近期高点下跌约10%，处于技术性调整区间。
半导体股表现突出。AMD上涨约4%，博通上涨超过3%，英伟达和美光科技均上涨超过2%，费城半导体指数也出现反弹。
AMD于11月3日美股收盘后公布第三季度业绩，营收达到134亿美元，超过华尔街预期的131亿美元。人工智能芯片和服务器处理器需求强劲，推动数据中心业务收入接近翻倍，进一步加快了AMD向数据中心业务为主的芯片企业转型。第三季度净利润为35亿美元，高于分析师预期的32亿美元。公司数据中心业务收入达到85亿美元，较上年同期接近翻倍，占总营收的比重从一年前的47%升至约64%。
这一变化反映出，AMD的增长动力正越来越多地来自人工智能基础设施，而不再主要依赖传统个人电脑和游戏市场。
AMD正在利用EPYC服务器处理器和Instinct人工智能加速器，争取大型云计算公司及人工智能企业的订单，希望缩小与英伟达在数据中心芯片市场的差距。《华尔街日报》指出，AMD与大型人工智能企业建立的新合作关系，以及新产品需求增长，是推动公司业务扩张的重要因素。尽管投资者近期担忧人工智能基础设施投资可能出现泡沫，AMD股价今年以来仍累计上涨接近120%，不过过去一个月已回落约23%。
财报还显示，AMD去年与OpenAI达成的协议，在第三季度产生了约11亿美元的会计费用，对利润形成压力，但相关影响在很大程度上被所得税会计处理所抵消。
这份财报为人工智能芯片需求仍然强劲提供了新的证据。不过，对于经历明显调整的半导体股票而言，投资者除了关注当前营收增长，还需要判断AMD能否维持数据中心业务的高速扩张，以及未来的盈利增长能否支撑现有估值。
苹果股价则下跌约1.9%，拖累道指表现。公司前一晚公布的财报显示，第四财季iPad销售额低于华尔街预期，毛利率展望也令人失望。全球存储芯片供应紧张及成本上涨，可能进一步限制苹果的利润增长。
帕兰提尔在周一晚间公布业绩后下跌约1.6%。尽管公司仍被视为人工智能领域的重要受益者，投资者开始更加关注高增长能否持续，以及当前估值是否已经充分反映未来的盈利前景。
LPL金融公司首席跨资产策略师亚当·特恩奎斯特认为，周二的上涨更像是科技股经历明显抛售压力后出现的一轮缓解性反弹。
他指出，真正的考验将是选举结果公布后，这轮反弹能否持续。
中期选举成为人工智能股票最大短期风险
随着美国中期选举进入投票日，华尔街的关注重点已经从企业财报转向国会控制权及未来的监管政策。
预测市场交易者认为，民主党赢得参议院的概率接近75%。如果民主党同时控制参众两院，投资者可能重新评估人工智能基础设施建设、能源供应和大型科技公司的监管风险。
摩根大通本周分析认为，如果民主党全面获胜，而市场尚未充分消化这一结果，周三美股可能出现抛售，人工智能股票受到的冲击可能更加明显。相反，如果共和党保住参议院，甚至继续控制国会两院，市场可能出现短期上涨。
沃尔夫研究公司美国政策与政治研究主管托宾·马库斯11月3日在彭博电视台表示，市场尚未充分反映部分关键州可能限制数据中心建设的风险。
他特别提到德克萨斯州州长选举。如果现任共和党州长阿博特落败，投资者可能重新评估德克萨斯州大型数据中心项目的扩张前景。不过，马库斯预计，监管限制更可能逐步收紧，已经动工的项目受到的直接影响相对有限。
特恩奎斯特认为，一旦选举结果引发科技股抛售，受到冲击最大的可能是大型科技公司和超大规模云计算企业。
由于主要股指越来越依赖少数人工智能龙头企业，这些股票的下跌也可能拖累整个市场。
不过，他强调，选举引发的短期抛售并不代表人工智能产业的长期投资逻辑发生根本变化。如果大型科技股因此明显回落，他反而会将其视为买入机会。
人工智能融资成本上升，分析师对调整幅度存在分歧
除了政治风险，人工智能投资的融资成本、债务负担和实际盈利能力，也正成为华尔街关注的焦点。
波托马克基金管理公司经济策略师肖恩·斯奈德在接受CNBC采访时表示，人工智能基础设施建设所需的巨额资本投入及债务融资压力，不会很快消失。
不过，他认为，与人工智能基础设施投资有关的股票可能已经接近超卖区域。即使市场继续下跌，进一步调整的空间可能只有4%至5%。如果没有经济衰退，类似调整通常会在这一幅度附近结束。
斯奈德还认为，中期选举结束后，政治不确定性下降，可能推动市场上涨。由于人工智能股票此前已经遭到明显抛售，无论选举结果如何，都可能出现缓解性反弹。
分析师丹·艾夫斯则持有更谨慎的短期判断。他11月3日在彭博电视台表示，人工智能投资已经进入必须证明商业回报的新阶段。企业仅凭庞大的扩张计划，越来越难以持续获得资本市场支持。
艾夫斯认为，半导体股票虽然已经从高位明显回落，但仍有可能进一步下跌10%至12%，随后才值得重新寻找买入机会。
他并不认为人工智能的基础需求已经消失。未来几个月，投资者需要更加严格地区分真正能够实现收入和利润增长的企业，以及过度依赖外部融资维持扩张的企业。
债券市场已经开始反映这种分化。
摩根大通资产管理公司首席投资官鲍勃·米歇尔11月3日在彭博电视台表示，本季度以来，人工智能及大型云计算企业相关债券的信用利差扩大了25至30个基点，而其他企业新发行债券的利差通常只扩大2至4个基点。
这反映债券投资者正在要求人工智能投资承担更高的风险溢价。
尽管融资成本上升，市场需求仍然强劲。米歇尔指出，甲骨文发行的债券仍获得约3.5倍认购。
《华尔街日报》当天援引摩根大通研究指出，甲骨文债券利差与整体投资级债券指数利差之比已经升至约2.8倍，显示投资者越来越关注人工智能资本支出可能带来的财务压力。
《金融时报》同日发表分析指出，美股主要指数目前相对温和的波动，可能掩盖市场内部正在积累的风险。
过去三个月，不同板块和个股之间的表现差异明显扩大。根据报道引用的分析，标普500指数成分股构成的股票组合中，约40%呈现负相关关系。部分股票上涨时，另一些股票下跌，彼此抵消了对指数的影响。
如果经济衰退风险上升，或者人工智能融资压力引发更多股票同时下跌，这种相互抵消的关系可能迅速消失，主要股指的波动幅度也可能突然扩大。
国债市场关注民主党胜选后的财政政策变化
中期选举也可能改变美国国债和企业债券的市场表现。
米歇尔认为，如果民主党同时控制国会两院，财政支出预期可能下降，有利于美国国债。
但民主党全面获胜也可能增加围绕债务上限、人事任命及政府政策的政治冲突，从而提高企业信用风险。因此，国债价格上涨不一定伴随着企业债券同步走强。
他认为，共和党继续控制两院反而可能是债券市场更不愿看到的结果，因为这种局面可能重新强化投资者对财政赤字和政府借贷规模的担忧。
美债收益率目前仍处于较高水平。富国银行投资研究部门11月3日盘前报告显示，截至美国东部时间上午6时57分，2年期美国国债收益率为4.61%，10年期为4.94%，30年期为5.30%。这些属于盘前数据，并非当天收盘报价。
经济数据同样受到关注。美国9月职位空缺约750万个，高于市场预期，为美联储判断劳动力市场是否继续降温提供了新的依据。
投资者还在等待美国财政部公布新的借款安排，观察政府是否进一步增加短期债务融资，以减轻长期国债市场的供给压力。
能源市场方面，国际油价在盘中转跌。布伦特原油期货收于每桶103.60美元，下跌1.12%；美国西得克萨斯中质原油期货收于每桶96.09美元，下跌0.38%。
市场对美国与伊朗谈判可能取得进展的猜测，以及特朗普表示美国将在年底前停止向以色列提供军事援助，都成为影响油价的重要因素。
个股评级调整：光通信企业遭下调，人工智能软件和能源公司出现买入机会
在人工智能产业长期前景仍受到看好的情况下，华尔街分析师对不同公司的估值、融资风险和盈利能力作出了明显不同的判断。
光通信领域出现集中下调评级的情况。
11月3日，道明考恩分析师肖恩·奥洛克林将迈威尔科技评级从“买入”下调至“持有”，目标价由350美元降至175美元。
他预计，迈威尔以股票收购Lumentum的交易，可能使公司2028年每股收益遭遇中个位数百分比的摊薄，同时担忧交易发生在光通信行业景气周期接近高点的时候。
美国银行分析师维韦克·阿里亚同日将迈威尔评级从“买入”下调至“中性”，目标价由400美元降至225美元，主要担忧新增股份、监管审批，以及交易完成后的盈利能力。
Lumentum本身也遭遇评级下调。
B. Riley分析师戴夫·康将Lumentum评级从“买入”下调至“中性”，目标价由1142美元降至770美元。
分析师担心，迈威尔收购交易涉及的股票交换安排、未来光通信需求能否持续高速增长，以及整合期间的盈利不确定性，可能对两家公司的估值构成压力。
这些评级调整反映出，虽然人工智能光互连技术的长期需求仍受到看好，但分析师对相关企业目前的估值水平和并购时机更加谨慎。
数据中心电力供应领域则出现不同的判断。
巴克莱分析师克里斯廷·赵11月3日将布鲁姆能源评级从“等权重”上调至“增持”，但同时把目标价从316美元下调至289美元。
她指出，布鲁姆能源客户预付款已经从2025年底的7800万美元，增加至今年第三季度的6.61亿美元，显示数据中心电力需求可能比此前预期增长更快。
不过，需求增加尚不能保证利润率和自由现金流立即改善，未来业绩仍需要验证。
在人工智能软件和云服务领域，摩根大通上调了Cloudflare的投资评级。
摩根大通11月3日将Cloudflare评级从“中性”上调至“增持”，维持350美元目标价不变。
分析师认为，公司股价过去一个月下跌约20%，估值重新具有吸引力。此次评级上调主要反映股价回落后，潜在投资回报与风险之间的关系有所改善，并非由于盈利预测出现重大变化。
帕兰提尔在财报公布后获得多家机构上调目标价，但分析师对公司未来增长的可持续性仍存在疑虑。
摩根士丹利将帕兰提尔目标价从205美元上调至233美元，维持“等权重”评级，同时上调公司2027年和2028年的收入及盈利预测。
摩根士丹利认为，主权人工智能市场可能为帕兰提尔带来新的增长机会，但美国商业业务订单指标放缓，加上股价此前已经反映较高的增长预期，可能限制短期上涨空间。
花旗集团则维持帕兰提尔“买入”评级，将目标价从250美元提高至265美元，主要看好美国商业业务和政府业务的收入增长。
半导体公司安森美也获得评级上调。
Craig-Hallum将安森美评级从“持有”上调至“买入”，给出85美元目标价。券商认为，公司股价明显回落后，现有估值开始具有吸引力。不过，这一判断主要基于估值变化，而非公司已经出现得到证实的盈利大幅改善。
选举结果将检验科技股反弹能否持续
从当天的市场表现和分析师观点来看，华尔街对人工智能产业的长期需求并没有形成明显的悲观共识，但投资者正在重新评估不同企业的估值、融资成本及实际盈利能力。
芯片制造商、云计算企业、人工智能软件公司和数据中心能源供应商之间的投资前景，已经出现明显分化。部分分析师认为科技股调整接近尾声，另一些分析师则预计，市场还需要经历更深的下跌，才能消化此前积累的估值压力。
11月3日收盘后的选举结果，将成为下一轮市场波动的重要催化因素。
民主党如果取得国会两院控制权，可能提高人工智能基础设施建设和科技行业面临的政策风险；共和党如果保住部分或全部国会控制权，则可能缓解投资者对监管变化的担忧，但财政赤字和国债供给压力仍可能影响债券市场。
周三的市场表现，将为判断周二科技股上涨究竟是新一轮反弹的开始，还是连续下跌之后的短暂修复，提供更加明确的线索。