标普500指数目前距离历史收盘高点仅约1%。许多投资者正把注意力转向第三季度企业财报季，大部分公司将从下周开始陆续公布业绩。

人工智能风向标、全球市值最高的公司英伟达，股价也正在向新的历史高点发起冲击。

不过，英国投资银行 Panmure Liberum 的研究分析师约阿希姆·克莱门特显然并不属于人工智能多头阵营。他周一与同事弗朗西斯卡·雷斯共同发布报告称，人工智能行业一旦进入下行周期，到明年年底，标普500指数可能跌至5000点。

克莱门特承认，面对接连不断的不利因素，股市至今表现得异常坚挺。

他说：“尽管面前的障碍越来越多，股市依然展现出惊人的韧性。最初是通胀上升，而且通胀至今仍然居高不下。随后，长期债券收益率不断创出新高，而且这种走势一直延续到今天。最后，美联储和其他央行又开始加息。”

他指出，强劲的盈利增长和稳健的经济数据一直在支撑市场，尤其是采购经理指数等领先经济指标。

不过，克莱门特说：“即将到来的第三季度财报季，以及明年1月公布的全年业绩和2027年业绩指引，将成为一次关键的现实检验。”

谈到他为何对人工智能交易如此悲观时，克莱门特对市场观察表示，从根本上说，市场已经把自己逼进了资本开支方面的两难境地。

他说，投资者并不希望看到大型云计算公司进一步加快资本支出。因此，如果这些大型科技公司大幅增加投资，可能会重创那些在主要股指中权重很高的科技股。

但如果资本开支受到压缩，同样可能带来麻烦。克莱门特指出，高盛上周预计，到2027年，大型云计算公司的资本支出可能达到1.2万亿美元。

一旦如此庞大的数字已经成为市场预期，如果实际资本支出明显低于这一水平，投资者对那些依赖这笔支出的行业将迅速失去信心，芯片公司和数据中心设备制造商尤其容易受到冲击。

克莱门特认为，随着市场对人工智能的信心瓦解，美股可能下跌约35%，这也是他把标普500指数目标位定在5000点的原因。

他对市场观察表示：“我认为整个泡沫会在2027年或者2028年破裂。”

克莱门特还说：“再加上美联储和英国央行可能在年底前进一步加息，这轮股票牛市结束的速度，可能会比很多人预想的更快、更突然。”

他认为，如果市场真的出现如此规模的回撤，表现相对较好的领域将是传统防御性行业，包括食品生产和零售、制药以及烟草公司。

公用事业股也可能成为较好的避险选择，但不包括那些因为人工智能用电需求预期而被大幅炒高的公司。相比之下，他更看好英国和德国的基础设施类资产。

他还认为，到2027年稍晚阶段，如果股市持续下跌并推动投资者转向避险资产，债券届时也可能重新获得资金青睐。

不过，克莱门特说，如果人工智能泡沫最终破裂，他最看好的其实只有两种基本策略：“持有现金，然后蜷成胎儿姿势。”