面对面｜缪延亮：当下美联储内部到底谁说了算？

【财新网】随着美联储主席沃什上任后政策沟通风格的转变，其在 FOMC 内部的决策影响力正成为市场关注的新焦点。美联储 FOMC 实行委员会决策制。该委员会由7名位于华盛顿的美联储理事和12名地区联邦储备银行行长组成，共19人；每次议息会议仅有12人拥有投票权，包括7名理事、纽约联储银行行长，以及其余11名地区联储行长中的4名轮流投票者。历任主席的决策风格差异显著。分析人士指出，新任美联储主席沃什在

加美财经解释：谁会投下关键一票？为什么美联储9月会议越来越倾向于加息

美国8月通胀数据公布后，美联储下周会议的天平进一步向加息倾斜。 综合最新就业、生产者价格和消费者价格数据，以及12名投票委员近期的公开表态来看，美联储9月会议目前更倾向于加息25个基点，将联邦基金利率目标区间从3.50%—3.75%提高到3.75%—4.00%。 但这次会议最值得关注的，并不是利率期货给出的加息概率，而是美联储内部的投票结构。 7月会议时，美联储仍以9比3决定维持利率不变。短短一个

缪延亮：美元信任基础被侵蚀，人民币国际化历史条件“不一样”

在美元霸权动摇的同时，人民币国际化正在走向一个新阶段。图：IC photo　　【财新网】从1971年美元与黄金脱钩，到2007年美国次贷危机，历史上曾多次出现“去美元化”的可能性，但美元体系最终都经受住了冲击。2010年欧债危机导致欧元走弱，美元的国际地位甚至得以巩固。但在当前的时间节点，中金公司资深董事总经理、首席经济学家缪延亮断言“这次不一样”，人民币国际化所面临的历史条件也与过去十多年来有所

美联储的处“市”之道与沟通哲学

当地时间2026年8月13日，美国华盛顿，美联储大楼。这栋建筑目前正在进行大规模翻新，预计于2027年底完工。 本次杰克逊霍尔会议的讲话中，沃什延续了相对克制的沟通方式，更多保留了政策的条件性与未来决策空间，这与其此前对传统前瞻指引的反思基本一致。 总体而言，沃什领导下的美联储正在弱化对未来利率路径的显性承诺，减少央行对市场定价过程的直接引导，并试图扩大市场自身价格发现的空间。 本届杰克逊霍尔会议

【市场动态】美联储决策前瞻：加息顺应民意；不动创造历史—沃什何去何从举世瞩目

【彭博9月16日】联邦公开市场委员会（FOMC）正在华盛顿议息，将于美东时间周三下午公布的结果牵动市场神经。此次会议召开之际，全球债券市场暴跌不止，10年期美债收益率连闯大关触及2007年以来最高水平。与此同时，能源价格飙升令通胀担忧有增无减，不久前发布的核心消费者价格涨幅超出预期，为决策层提供了收紧政策的更多理据。 交易员已经几乎断定美联储此次会加息25个基点，华尔街各大机构也纷纷调整预测。然而

上周五Warsh的JH讲话后，本周陆续有更多联储官员讲话，从这些讲话来看，9月加不加息，几乎完全取决于近期数据。

因为这决定了中间派或鸽派阵营，是否会部分倒向鹰派，从而改变之前分析的票比格局。 “如果通胀趋势不错，可以继续等待”（Barr是中间派，我推测其6月点图支持今年加息25BP）；“ 如果通胀持续取得进展的证据未能出现，应尽快收紧政策”（Collins也是中间派，我推测其6月点图支持今年加息25BP）Williams，虽然对通胀趋势表现乐观，但也强调”正在收集大量数据”（Williams是鸽派，推测其6

面对面｜缪延亮：沃什的“格林斯潘梦”，为何在今天走不通？

【财新网】美联储主席沃什上任以来，其政策沟通风格正引发市场持续关注。今年7月FOMC会议上，沃什大幅减少前瞻指引，市场随后自行收紧金融条件，30年期美债收益率一度突破5.3%；8月杰克逊霍尔全球央行年会上，沃什又释放超预期鹰派信号，被市场解读为对7 月沟通偏差的修正。在此背景下，随着前主席鲍威尔卸任后留任理事，市场开始出现美联储是否形成 "双权力中心" 的讨论。 与此同时，美联储内部政策发声趋于分

付鹏点评杰克逊霍尔会议：上有本森特，下有凯文沃什【付鹏说图表】

美联储主席沃什在杰克逊霍尔会议演讲市场的反应也是利率曲线快速扁平，短端收益率跟着鹰派的讲话带来的加息概率走高，而长端收益率在财政部的操作下流动性不再过紧，而收益率反应则相对更淡定，这也说明市场也明白现在两边要分开看，美联储管通胀和短端，财政部管融资和长端，两边不要把逻辑和背景串在一，这也是当时我们分析财政部操作的时候提到的，核心是调控期限溢价，而美联储是美联储，财政部是财政部，不要混在一起。 上有

财政部 vs. 美联储：2026年债券市场的“史诗狂怒”行动

当地时间2026年9月1日，美国北卡罗来纳州阿什维尔，美国财政部长贝森特（左）和美联储主席沃什。 如果政府经济政策的两大核心机构并非进行协调一致的分工协作，而是朝着相反方向拉扯，这恰恰标志着政府内部存在根本性的分歧。当这种情况发生在仍然是美元体系锚点的美国，参与者是美联储和美国财政部，而较量的舞台是规模达32万亿美元的美国国债市场——这本应被视作全球最重要的流动性安全资产——那么，似乎就具备了上演

华许获川普任命仍顶住降息施压 联准会决定再掀波澜

（中央社记者廖汉原华盛顿16日专电）美国联准会新任主席华许今天就升息在记者会表明，将「独立留在车道上」，联邦公开市场委员会（FOMC）官员一致决定升息对抗通膨，并暗示年底可能再升息，恐再掀总统川普与独立机构的争端。 美国总统川普（Donald Trump）提名的联邦准备理事会（Fed）主席华许（Kevin Warsh）首度举行利率会议后记者会，「无法提供与总统的讨论内容，我不是华尔街的新闻稿，联准

今晚，“鸽派加息”？

华尔街正屏息等待周三美联储的利率决议。花旗与高盛罕见地在核心判断上高度趋同：此次加息几成定局，但这将是一次“鸽派加息”——加息本身不是重点，重点是加息之后美联储说了什么，或者，没说什么。 据追风交易台消息，花旗在9月15日的最新研报指出，基准预测显示，美联储将把此次加息定义为一次“微调（calibration）”，并暗示未来没有进一步加息的必然性。高盛则在9月13日的研报中指出，今晚将是一次“无信

FT社评：凯文•沃什必须说到做到

美联储主席上月发表鹰派言论，称美国的通胀压力意味着货币政策制定者“有工作要做”。在美国央行今明两天举行的会议上，他必须说话算数。 上月在杰克逊霍尔，美联储(Federal Reserve)主席凯文•沃什(Kevin Warsh)发表了出人意料的鹰派基调演讲。他警告称，如果美国的通胀压力没有足够明显且迅速地缓解，货币政策制定者就会“有工作要做”。在此之前，投资者一直在猜测沃什是会屈服于唐纳德•特朗普

🖼 今晚美联储大概率加息，上一次加息还是2023年7月。

今天的美联储会议：何时何地观看凯文·沃什的演讲？这是值得期待的

美国联邦储备委员会作为美国的中央银行机构，定于9月15日至16日在哥伦比亚特区华盛顿召开会议。该机构将于9月16日美国东部标准时间下午2点（印度标准时间晚上11点30分）发布利率决定，随后由美联储主席凯文·沃什举行新闻发布会。这是美联储每年四次向外界传达其对利率走势看法的会议之一。市场等待美联储9月16日利率决定，加息概率为50%。自7月以来，美国利率一直维持在3.50%-3.75%的恒定水平。然

美联储政策范式转换与中国货币金融的战略应对

沃什讲话之所以值得深入剖析，不仅因其是美联储新掌舵人的政策“首秀”，美国经济呈现“高通胀＋稳就业＋弱增长”的非常规组合，中国经济则面临“低通胀＋稳复苏＋结构分化”的复杂局面，中美货币政策正处于罕见的深度分化之中。目前美国联邦基金利率维持在3.50%—3.75%区间，10年期美债收益率运行在4.7%附近；中国10年期国债收益率已下行至1.7%附近，1年期LPR为3.0%，已连续15个月保持不变，中美

随着油价再次冲击110关口，

10年期美债利率也再次冲击5%关口，市场对9月FOMC加息计价升值90%，加之上周五核心CPI超预期，9月加息是没有争议的。 即使是Powell时期，面对市场如此充分计价的利率押注（90%概率），也从来没让市场失望过。 Warsh作为要先和市场打好关系的新主席，敢让市场大失所望吗？ 况且也不是Warsh说了算，目前足以促成部分中间派官员转向鹰派，从而促成9月加息决议

当美联储遇上特朗普……

当美联储遇上特朗普…… 沃尔夫：我们目睹的不仅是美联储与特朗普之间的博弈，也是一个基本面强劲的经济与不负责任的政府之间的较量。 上周，美联储(Federal Reserve)决定将联邦基金利率上调0.25个百分点，至3.75%至4%的区间，这是美国央行三年来首次加息。鉴于它近年一直未能实现通胀目标，此举是明智的，甚至可以说早该如此。唐纳德•特朗普(Donald Trump)对此作出了可以预见的

🔊 市场聚焦杰克逊霍尔，美联储主席凯文·沃什面临压力需明确利率走向

🔊 市场聚焦杰克逊霍尔，美联储主席凯文·沃什面临压力需明确美国利率走向。我们在《晨间竞标》中分析其中的利害关系。

计票：在美联储准备进行预期加息之际，沃什面临艰难的战斗

Federal Reserve Chairman Kevin Warsh faces a tricky head count this week when he and his fellow policymakers decide on both the immediate and future path of interest rates. While markets have honed in

Warsh今晚这篇鹰派十足的讲话稿，我觉得很妙，确实是当下美联储和财政部，最好的选择。

估计Warsh找Bessent一起打磨了这篇稿子。从Warsh角度，短期最紧迫的事是什么？是信任危机，表现为长端美债要求更高的期限溢价。新主席上来，必须先站稳脚跟。 从Bessent角度，短期最紧迫的事是什么？也是长端美债问题，本质也是美元信任的问题。即使财政部付息压力主要集中在短端，但长端现在更为紧迫。 因此，这篇稿子，Warsh要解决市场对他的信任问题，要充分表达自己不是川普走狗，必要时也会果

美联储监察长呼吁改革地区联储领导人选拔流程

美联储内部监察机构呼吁央行改革管理12家地区联储银行行长及其他高级职员选拔流程的部分环节。

向早就脱离了一线研究，凡是脱离一线研究的所谓经济学家，都不要看他们针对短期的一线观点，这些没有持续奋斗在一线市场观察的，是很难预判准确的，甚至还不如KOL。

向的这三个理由，一是打破前瞻指引。这不需要靠和市场反着做去打破，这只会增加市场疑惑，降低市场信任，现在联储需要的是，打破前瞻指引后，要和市场建立新的沟通机制，这个沟通机制就是引导市场看数据而不是看联储讲话（前瞻指引），这才能真正打破前瞻指引，而不引发市场反噬。那最合适的动作就是9月落地加息，因为之前引导市场关注数据，而数据超预期了，还不加息，只会徒增不确定性。第二点我同意。 三是Warsh与懂王关

美联储“三把手”：年底前再度加息是“合理”的，降低通胀仍需付出更多努力

纽约联储主席威廉姆斯周四表示，年底前再次加息的市场预期"合理"，并将人工智能热潮定性为传统需求冲击，暗示通胀压力可能因此更具韧性。 威廉姆斯在伦敦NIESR主办的会议上指出，市场普遍预期美联储今年年底前有必要再度收紧政策，"在我看来，这种看法是合理的"。 威廉姆斯同时表示，短期通胀预期令人鼓舞，但长期通胀预期并未如此。他强调，美联储的主要挑战仍在于通胀，必须及时将其拉回目标水平。 威廉姆斯的表态与

沃什如何避免重蹈7月沟通混乱的覆辙

Seven weeks ago,沃什接受了媒体提问，但情况并不顺利。市场出现抛售，因为他似乎对最新利率决定背后的理由含糊其辞、避而不答。周三，他获得了重新来过的机会。 原因何在？投资者将迫切希望得到比沃什在7月底所提供的更为详尽的美联储决策解释——即便他们尊重他不就未来政策举措给出明确指引的意图。 市场正在消化加息25个基点的预期——但这一可能举措背后的理由比行动本身更为重要，因为它揭示了在新领导