🖼 这几天，PCE和刚公布的非农数据两份数据都偏弱，数据发布后，美联储10月加息概率显著下降。

这几天，PCE和刚公布的非农数据两份数据都偏弱，数据发布后，美联储10月加息概率显著下降。

9月PMI超预期之后，市场对美联储十月加息的定价大增。

此前市场对10月加息的可能性确实有所低估，尤其是大部分华尔街机构都不认为10月份会加息，因为紧挨着中期选举，为了避嫌...但这样的理由显然不够充分。 如果期间数据并无太大变化（非农+通胀），10月份依然落地加息，反而在边际上（一定程度上）侧面印证本次加息的考量，主要是为了“微调/校准”，即撤回去年的3份宽松（3次预防式降息），而不是新一轮大幅加息周期（超过3次）。 因为撤回宽松需要行动更快，尽快撤

🖼 美国PMI数据出炉后，10月继续加息的概率升至70%以上。

美国PMI数据出炉后，10月继续加息的概率升至70%以上。

联储局丨10月维持利率不变概率升至75.1%

据芝商所(CME)的FedWatch工具显示，美国联储局到10月维持利率不变的概率为75.1%，累计加息0.25厘的概率为24.9%。 联储局到12月维持利率不变的概率为20.6%，累计加息0.25厘的概率则为61.3%，累计加息0.5厘的概率为18.1%。 美国日前公布的8月核心个人消费支出(Core PCE)物价指数按月升0.3%，按年则涨3.4%，两者升幅都低于预期，令市场对联储局加息的预期

“美联储最爱通胀指标”低于预期，高盛不再预期10月加息

美国8月PCE通胀低于预期，正在改变华尔街对美联储下一次加息时点的判断。高盛周三将美联储年内第二次加息的预期从10月推迟至12月，同时不排除美联储最终认为无需进一步加息。“新美联储通讯社”Nick Timiraos指出，此前PPI和CPI数据表明通胀改善没有延续，PCE基本没有改变这一趋势，市场价格指标在统计方法调整前后仍运行在约3%的水平，通胀并未继续朝2%的目标取得进展。Capital Eco

9月非农爆冷、失业率小幅回升，

其中当然有较多短期因素以及劳动参与率的原因，就像8月非农数据的镜像那样，这个月爆冷，和上个月爆热，都超出了所有机构的预期。 但平均来看，今年以来的美国劳动力市场依然只是企稳，而非出现过热，目前也看不到过热的前景，这意味着，劳动力市场重新成为通胀重要来源的风险依然较小。 我此前分析指出，只要劳动力市场不是通胀的重要来源（工资-价格螺旋），就不存在大幅加息的基础，这一轮加息也就很难超过3次。 究竟是一

就业数据疲软：交易员们认为美联储10月加息可能性微乎其微

由于9月份的就业数据表现不佳，投资者们普遍认为美联储在10月份再次加息的可能性极低。根据芝加哥商品交易所的FedWatch工具对30天期利率期货交易情况的分析，美联储在10月份加息0.25个百分点的概率仅为17%。而一周前这一概率还接近36%。在预测市场平台Kalshi上，10月份加息的概率也降至18%，较一周前的近70%大幅下降。 9月份美国经济仅新增29,000个就业岗位，远低于市场预期的8万

PCE低于预期，加息预期降温，美股高开，2年期美债收益率下行，布油涨超2%，黄金涨幅收窄

美国8月PCE低于预期，通胀压力有所缓和，市场对美联储10月加息的预期降温；与此同时，GDP和就业数据仍显示美国经济保持一定韧性。 周三，美股三大股指开盘小幅上涨，道指涨0.2%，标普500指数涨0.3%，纳指涨0.4%。Moderna跌超7%，此前花旗将其评级从“中性”下调至“卖出”；新思科技涨1.6%，公司与亚马逊达成逾10亿美元芯片设计许可协议；波音涨超2%，此前赢得美国海军下一代战斗机合同

市场目前预计下周美联储加息的概率约为90%，CPI数据公布前概率为约70%。

美国8月季调后核心CPI月率录得0.3%，为今年5月以来新高，高于市场预期的0.2%，前值为0.2%；未季调核心CPI年率降至2.4%，连续三个月走低，创2021年4月以来新低，符合预期，前值为2.5%。未季调CPI月率/年率均符合预期。 行情 数据公布后美元指数走高20点，黄金跳水跌破4300美元/盎司。

联储局丨10月加息概率升至69.7%

根据芝商所(CME)的FedWatch工具显示，联储局10月会议加息0.25厘的机会达到69.7%，维持利率在3.75厘至4厘不变的概率则为30.3%。 数据亦显示，联储局到12月维持利率在3.75厘至4厘不变的概率为6.5%，累计加息0.25厘的概率为38.7%，累计加息0.5厘的机会超过一半，达到54.8%。

非农爆表提振加息预期，美股指下挫，存储与光通信逆势走强，黄金跌近1%

美国8月非农就业数据大幅超出预期，将9月加息的可能性重新摆上台面，令债券市场短端承压，但资金并未全面撤离权益市场——半导体板块逆势走强，存储与光通信成为最强主线，消费品牌和能源板块则在各自的压力下走低。 （美股基准股指本周走势）8月非农新增就业16.2万，远超市场预期的5.3万，失业率维持4.1%，前两月数据合计上修5.5万，薪资同比增长3.1%。这份报告直接动摇了美联储理事沃勒前一天"倾向支持9

9月新增就业料降至9万：今夜非农真正的“炸点”，或在8月数据是否大幅下修

美国9月非农就业报告将于周五（10月2日）公布，这是10月28日美联储议息会议前最后一份就业数据，市场对其影响力的定价却降至近期低点——而历史经验表明，市场最不在意的时候，往往是数据最能搅动市场的时候。 华尔街中位数预期为新增就业9万人，较8月的16.2万大幅回落。市场高度关注8月数据是否会被大幅下修，因异常的季节性调整此前显著夸大了整体就业表现，这使得9月的数据面临极大的基数效应不确定性。 与此

非农超预期并不指向9月一定加息，仍要先看下周通胀数据。

首先，单月非农数据难改就业市场趋势，远没有下周的通胀数据重要。 其次，本月非农暴热，主要是因地方政府、教育的季节性短期影响，其次是世界杯影响的技术性回补，短期因素占了本月非农新增的绝大部分。 失业率也的确略有上升，升0.05，录得4.14%，四舍五入仍是4.1%总的来看，抛去短期因素后，本月非农延续了前几个月就业市场的趋势，并没有指向就业市场过热方向，对联储决策影响相对有限，还是要看下周通胀数据

下周重磅日程：美国非农与中国PMI、OpenAI开发者大会、美光财报

09月28日 - 10月04日当周重磅财经事件一览，以下均为北京时间： 见闻财经日历提醒下周重点关注： 宏观数据方面聚焦美国非农、PCE与中国PMI。 “美联储最爱通胀指标”8月PCE与9月非农将先后公布，直接考验美联储10月加息路径。当前市场定价10月加息概率接近70%，长端美债收益率已升至2007年以来高位。若就业数据超预期，反而可能加剧紧缩担忧。国内方面，中国PMI数据出炉，市场关注经济成

作为一名自认为还算合格的联储观察人士，曾准确预判FOMC在24年9月降息50BP、25年12月降息25BP后暂停、26年7月继续按兵不动.

..（熟悉联储的应该知道这几次FOMC的预判难度）， 我从上周开始预期9月将加息25BP，但依然不认为会进入新一轮大幅加息周期，基准预期是加息1-2次，不超过3次。并在近两周简报详细阐述了逻辑，鉴于篇幅此处展开。 这里主要推演下9月FOMC残缺的点阵图（缺Warsh），1、偏鹰和中性的情形，中值都指向今年加息2次（50BP），鸽派情形的中值指向今年加息1次（但可能性应该也是最小的） 2、如果只看有

美国通胀报告中的好消息提升了美联储不加息的可能性

交易者认为10月加息的概率约为35%，低于白宫施压后的45%。 周三，经济利好消息提振了华尔街主要指数，因通胀数据低于预期，增加了美联储可能不会在下个月立即加息的预期。 根据路透社调查的经济学家预测，8月份个人消费支出（PCE）价格指数年率为3.4%，低于预期的3.7%。

油价再次站稳100，即使本周公布的8月通胀数据不超预期，也将一定程度抵消数据的利好，风险仍倾向9月加息。

估计得需要通胀数据低于预期，才能促使联储在9月继续按兵不动了

美国加息押注减弱，修正后的通胀数据指向10月暂停

华盛顿——美国的通胀数据导致金融市场不再预期美联储会在本月再次加息。 推动这一变化的是周三发布的最新个人消费支出（PCE）价格指数。8月份，该指数同比上涨了3.4%；而剔除食品和能源因素后的核心指数（美联储密切关注该指数以判断通胀趋势）同比上涨了3%。 然而，真正引起市场关注的是7月份PCE指数的修正数据：7月份的总体增长率仍为3.4%，但核心指数仅上涨了3%。这两个数据都比之前的预测值下调了0.

如果明天CPI符合预期（Core环比在0.

油价还在走高，继续推高美国长债收益率，以及推高9月加息概率，9月加息概率来到66%了。 今天PPI基本符合预期，主要看明天CPI了，9月FOMC决定性的一击

🖼 今晚美联储大概率加息，上一次加息还是2023年7月。

疲软就业数据后交易员下调美联储加息押注，美元下跌

作者：Anya Andrianova。周五，报告显示美国9月新增就业人数低于预期，推动交易员下调美联储今年加息的押注，美元跌至盘中低点。 政府数据表明，上月非农就业人数增加2.9万人，而彭博经济学家调查的中值预测为9万人。彭博美元现货指数一度下跌0.3%。失业率从4.1%小幅升至4.2%。数据公布后，交易商已不再完全消化美联储在年底前加息的预期。 Monex Inc.外汇交易员Andrew Haz

尽管美国经济数据强劲，全球市场交易涨跌互现

全球市场走势涨跌互现，尽管美国宏观经济数据激发了美联储可能推迟加息的预期。美国经济第二季度同比增长2.2%，高于1.5%的初步估计。 作为美联储剔除食品和能源后的通胀指标，美国核心个人消费支出（PCE）指数8月环比上涨0.2%，同比增长3%。该增幅高于此前0.3%的月度上涨预估，但低于3.3%的同比增幅预期。该指数7月环比上涨0.1%，同比上涨3%。 美国PCE环比增长0.9%，高于预期，但同比增

上周五Warsh的JH讲话后，本周陆续有更多联储官员讲话，从这些讲话来看，9月加不加息，几乎完全取决于近期数据。

因为这决定了中间派或鸽派阵营，是否会部分倒向鹰派，从而改变之前分析的票比格局。 “如果通胀趋势不错，可以继续等待”（Barr是中间派，我推测其6月点图支持今年加息25BP）；“ 如果通胀持续取得进展的证据未能出现，应尽快收紧政策”（Collins也是中间派，我推测其6月点图支持今年加息25BP）Williams，虽然对通胀趋势表现乐观，但也强调”正在收集大量数据”（Williams是鸽派，推测其6

是否会有新一轮大幅加息？

历史回顾很悲观，但情形可能不同。9月FOMC如期加息25BP，且一致通过，没有反对票。点阵图略偏鹰