发布时间：2026.01.01
源地址：https://www.wsj.com/finance/stocks/five-wall-street-investors-explain-how-theyre-approaching-the-coming-year-a8868cff
他们如何看待人工智能、利率和经济压力。
标普 500 指数刚刚完成了其有史以来表现最好的三年之一，从 2023 年初到新年前夕上涨了约 80%。华尔街普遍认为，这场盛宴才刚刚开始。
虽然很少有人预计好时光会无限期持续，但几乎找不到一家大型银行预测 2026 年会出现下跌，大家普遍看好未来的涨势。
然而，人们对人工智能公司估值过高、利率走势以及华盛顿局势的前景仍充满担忧。
因此，我们采访了五位投资者，了解他们的资金投向：
伯恩斯坦私人财富管理
亚历克斯·查洛夫
将亚历克斯·查洛夫算作那些对人工智能股票巨大涨幅可能迎来清算感到担忧的投资者之一。作为伯恩斯坦私人财富管理的首席投资官，他去年全年都在回答客户关于这一话题的问题。经历了数年的丰厚回报后，他主张采取更为精准的选股策略。
“客户一方面为回报感到兴奋，另一方面又害怕接下来的局面，因为我一直告诉他们：这就像 1990 年代末，”查洛夫说，指的是互联网泡沫的最后几年。“我们的观点是，市场仍有上涨空间，但这终将结束。”
Chaloff 并未放弃人工智能领域的投资，但他乐于帮助那些担心整体指数或少数大型科技股下跌的客户寻求保护。他正在使用的一种工具是缓冲型交易所交易基金（ETF），旨在平滑市场波动。他表示，这类基金“既能提供一定的上涨潜力，又具备明确或可变的保护机制，同时具有高度的可见性、透明度和流动性。”
Bernstein 也在制定一份“人工智能失败者”名单，专门筛选那些负债高、自由现金流低的公司——这些公司虽然受到了人工智能的炒作，但可能缺乏在这场军备竞赛中生存的基本面。
他对美国经济增长持乐观态度，尤其是在最高法院最终推翻特朗普总统关税政策的情况下：“我认为这一可能性被有些忽视了。它可能会减轻通胀压力，促使更多降息，并加速经济发展。”
Nuveen
赛拉·马利克
科技乐观派指出，现在与互联网泡沫时期的一个关键区别是：当今最有价值的公司，如英伟达、微软和字母表公司，都是历史上最赚钱的企业之一。而且这些利润正在快速增长。
管理着 1.4 万亿美元资产的纽文首席投资官赛拉·马利克认为，科技和人工智能领域还有更大的上涨空间，她计划在 2026 年增持自己看好的部分股票。这一切归结于利润。
“七巨头”科技公司加上芯片制造商博通——马利克现在称之为“伟大八强”——预计今年盈利将增长 24%，远超标普 500 指数整体预期的两倍以上。
马利克表示：“我们认为盈利增长和未来增长证明了科技股的高估值是合理的，科技股将继续主导并带领标普 500 指数走高。”
科技股多年来的主导地位使得少数几家最大公司在标普 500 指数中的占比达到历史新高，这让一些投资者担心集中风险。马利克对此不以为然。
“我并不一定认为市场必须要更广泛才能健康。我们基本上已经在科技主导的世界里生活了整整十年……只要盈利能力存在，股票就会跟随。”她说。
除股票外，纽文预计市政债券和私募股权将在 2026 年回升。去年大量新发行的市政债券导致其表现落后于应税债券，马利克预计这一趋势将在“追赶交易”中逆转。与此同时，私募股权将受益于利率下降和交易活动的回升，她已向客户表示。
克雷塞特资本
杰克·阿布林
克雷塞特资本首席投资策略师杰克·阿布林表示，集中风险不仅仅是股市的问题。他担忧富裕个人在消费者支出中所占比例不断增加，认为这同样会对经济构成风险。
“华尔街和主街的繁荣正在缩小，这可能确实带来一定的脆弱性。少数参与者占据了大部分成果，”阿布林说。
股票持有者感受到财富效应，从而更自由地消费。然而，阿布林表示，这种情况可能在市场下跌时迅速改变，导致股市下跌将经济推入衰退的局面。
克雷塞特近期倾向于价值股和小盘股，预计今年两者都将受益于降息和融资成本降低。
谈及人工智能，阿布林尚未准备好为胜负下注。
“我没有水晶球。所以我们现在买入所有股票，最终赢家会为输家买单。”
雷蒙德詹姆斯
拉里·亚当
雷蒙德·詹姆斯首席投资官拉里·亚当认为，2026 年股市表现将更为温和，他预计标普 500 指数将上涨约 4%。他表示，股票估值难以超过当前水平，因此这些涨幅需要依靠盈利增长来实现。
“我认为市场在经历了如此长时间的极低波动后，容易出现一些失望情绪。”
瑞信今年加大了对工业和可选消费行业的押注。工业板块看似一种间接的人工智能投资，因为它们作为公用事业公司及其他参与建设人工智能基础设施企业的供应商。
消费者可选行业有望受益于消费者支出的回升，亚当认为，随着《一项美好宏伟法案》带来的大额退税将在今年春季发放到位。
研究附属机构
罗布·阿诺特
是否存在人工智能泡沫？罗布·阿诺特表示存在，尽管这位 Research Affiliates 的创始人兼董事长提醒说，从这一观点中获利并不容易。
“做空泡沫是快速破产的捷径。泡沫可能持续的时间比你想象的更长，涨幅也更大，”他说。
阿诺特和华尔街的许多人一样，坚信人工智能是真正的“硬通货”，一场技术革命即将到来。但他也警告说，技术革命需要时间才能显现成效，目前还为时过早，无法判断哪些公司将脱颖而出。他提到，在互联网泡沫时期，朗讯和诺基亚曾是全球最有价值的公司之一。
“可以追溯到工业革命，每当出现重大变革时，总会有赢家和输家。输家往往很多，”他说。“颠覆者也会被颠覆。”
阿诺特目前采用一种策略，当股票估值迅速飙升时，会自动减少对其的持仓。他表示：“就像定投是一种积累廉价资产的传统方法，定期减仓则是降低对泡沫和高价资产敞口的有效手段。”
阿诺特将通过减少对高速成长股的持仓所获得的利润，投入到看起来更便宜且不那么受追捧的领域，如国际股票和价值股，以增强投资组合的多样化。