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美联储新框架与我们所处的“模糊”时代
无论是不是沃什在任，美联储的长期政策压力依然会是降息。当然，沃什宣布放弃前瞻指引，等于是推动政策体系本身也进入了模糊状态。 第一，随着大规模的资本投资到人工智能领域，算力加速远超摩尔定律，这一加速状态何时能够达到顶峰？第二，这些投资所对应的预期资本回报能否真的落地成为财务现实？第三，人工智能技术会否真的可以将经济的生产力大幅提升？第四，生产力提升之后带来的资本回报在社会群体间会如何分配？Token
美联储的处“市”之道与沟通哲学
当地时间2026年8月13日，美国华盛顿，美联储大楼。这栋建筑目前正在进行大规模翻新，预计于2027年底完工。 本次杰克逊霍尔会议的讲话中，沃什延续了相对克制的沟通方式，更多保留了政策的条件性与未来决策空间，这与其此前对传统前瞻指引的反思基本一致。 总体而言，沃什领导下的美联储正在弱化对未来利率路径的显性承诺，减少央行对市场定价过程的直接引导，并试图扩大市场自身价格发现的空间。 本届杰克逊霍尔会议
美联储政策范式转换与中国货币金融的战略应对
沃什讲话之所以值得深入剖析，不仅因其是美联储新掌舵人的政策“首秀”，美国经济呈现“高通胀＋稳就业＋弱增长”的非常规组合，中国经济则面临“低通胀＋稳复苏＋结构分化”的复杂局面，中美货币政策正处于罕见的深度分化之中。目前美国联邦基金利率维持在3.50%—3.75%区间，10年期美债收益率运行在4.7%附近；中国10年期国债收益率已下行至1.7%附近，1年期LPR为3.0%，已连续15个月保持不变，中美
全球货币解构（三）｜中美货币权力重构：「金融新时代」如何演进
前言：当西方主流舆论将近年来的高通胀与金融动荡简单归咎于地缘冲突或能源短缺时，这种叙事掩盖了更为深刻的宏观真相。从美国联储局（Federal Reserve）天量货币超发推高实体与资产通胀，到中美两大经济体同时陷入历史性的政策周期失步，再到全球北方金融资本霸权与南方实体制造体系的激烈对撞，一场围绕货币主导权、债务可持续性与未来全球定价权底座的深层重构正在上演。西方叙事对自身货币政策原罪的选择性忽视
沃什杰克逊霍尔首秀释放鹰派信号：通胀仍高于2%，美联储“还有工作要做”
谢谢大家。很高兴再次来到这里，见到这么多熟悉的面孔。我一直期待着这个周末——还有什么地方比这里更适合纪念我出任主席的第100天呢？ 对于这里热情好客的款待，在座的各位都欠堪萨斯城联邦储备银行行长杰夫·施密德及其同事们一份情。杰夫，感谢你们所有人。 杰夫和其他策划者为今天晚些时候安排了一些娱乐活动。我建议大家在做选择时要非常小心。 正如我多年前学到的，在杰克逊霍尔周围的小径上，你可以选择两种不同的徒
全球货币解构（二）｜高息高热与降息低温：中美背后的博弈牌局
统一前言：当西方主流舆论将近年来的高通胀与金融动荡简单归咎于地缘冲突或能源短缺时，这种叙事掩盖了更为深刻的宏观真相。从美国联储局（Federal Reserve）天量货币超发推高实体与资产通胀，到中美两大经济体同时陷入历史性的政策周期失步，再到全球北方金融资本霸权与南方实体制造体系的激烈对撞，一场围绕货币主导权、债务可持续性与未来全球定价权底座的深层重构正在上演。西方叙事对自身货币政策原罪的选择性
美联储之“鹰”或难持久，降息仍是主导方向
8月28日，美联储主席凯文·沃什在杰克逊霍尔年会上发表了题为《我们所处的时代》（In Our Time）的演讲，演讲内容充满了感性措辞，一是虽然AI技术革命冲击带来的经济社会后果仍不明朗，但已经给美国经济带来了充分的投资空间；二是美联储要放弃前瞻指引，转为根据市场数据做决策，货币政策不需要走在市场曲线的前面；三是认为当前美国经济基本面很好，美联储当前的重心依然是对抗通胀。 市场普遍认为沃什表态更偏
全球货币解构（一）｜美联储能挡住「疫情金融」的溃坝风险吗？
前言：当西方主流舆论将近年来的高通胀与金融动荡简单归咎于地缘冲突或能源短缺时，这种叙事掩盖了更为深刻的宏观真相。从美国联储局疫情期间的天量货币超发推高实体与资产通胀，到中美两大经济体同时陷入历史性的政策周期失步，再到全球北方金融资本霸权与南方实体制造体系的激烈对撞，一场围绕货币主导权、债务可持续性与未来全球定价权底座的深层重构正在上演。西方叙事对自身货币政策原罪的选择性忽视，掩盖不了货币秩序从纸面
缪延亮：Jackson Hole会议观察——美元、美债与全球货币秩序
一、Jackson 从“沟通失误”到“矫枉过正”Jackson Hole会议最重要的边际变化，是沃什的政策姿态明显转鹰。7月FOMC会议时，沃什仅表示若通胀持续高位，可能需要进一步收紧政策；而这次则进一步要求，潜在通胀不仅要向2%回落，而且必须“明确且以足够快的速度”下降。政策标准由关注通胀水平，进一步升级为同时关注通胀回落速度，明显提高了抗通胀要求，降低了加息门槛。 然而，美国经济基本面并未恶化
美联储重启加息：一个低利率时代的终结
周浩：对于投资者而言，这意味着过去十几年最成功的策略之一，即押注长期利率下降和流动性宽松，未来可能不再奏效。 当市场仍沉浸在过去数年“降息终将到来”的叙事之中时，美联储用一次25个基点的加息打破了这种惯性思维。 9月16日，美联储将联邦基金利率上调至3.75%至4.00%区间。这是三年多来的首次加息，也是对2025年宽松周期的一次正式逆转。相比加息本身，更值得关注的是伴随此次决定释放出的信号：在此
🖼 美联储新预测下哪怕未来通胀路径达到控制目标，价格水平与2%通胀目标下的目标缺口也不会收敛，所以才会需要进一步加息，这也是沃什说整体金融条件很难称之...
美联储新预测下哪怕未来通胀路径达到控制目标，价格水平与2%通胀目标下的目标缺口也不会收敛，所以才会需要进一步加息，这也是沃什说整体金融条件很难称之为有约束性的原因与体现
面对面｜缪延亮：沃什的“格林斯潘梦”，为何在今天走不通？
【财新网】美联储主席沃什上任以来，其政策沟通风格正引发市场持续关注。今年7月FOMC会议上，沃什大幅减少前瞻指引，市场随后自行收紧金融条件，30年期美债收益率一度突破5.3%；8月杰克逊霍尔全球央行年会上，沃什又释放超预期鹰派信号，被市场解读为对7 月沟通偏差的修正。在此背景下，随着前主席鲍威尔卸任后留任理事，市场开始出现美联储是否形成 "双权力中心" 的讨论。 与此同时，美联储内部政策发声趋于分
【周刊提前读】高占军专栏：沃什近期表现一扫亮相时的尴尬
当地时间2026年8月27日，美国怀俄明州杰克逊霍尔，美联储主席凯文·沃什步入堪萨斯城联储年度经济研讨会开幕晚宴。 历史悠久、极负盛名的杰克逊霍尔（Jackson Hole）央行年会，于2026年8月27日拉开帷幕。讲历史悠久，因为这是自1978年首次举办以来的第49年了，从未中断；由于1985年召开了两次，所以今年正好是第50届。说极负盛名，因为在这个会上，酝酿过很多影响重大的政策转折，产生了众
美联储副主席：未来数周定案银行压力测试新规
鲍曼说，银行压力测试新规范将让既有的“不透明”、“毫无必要地难以预测”的制度，成为过去式。（路透社档案照） （伦敦19日中央电）美国联邦储备局理事会监管副主席鲍曼周五在伦敦金融城演说，预告美联储“未来几周”将就银行压力测试新规范展开表决，相关改革意在增进美联储的测试透明度，并提升金融机构预测、应对不同实务情境的能力。 鲍曼说，新规范将让既有的“不透明”、“毫无必要地难以预测”的制度，成为过去式。
向早就脱离了一线研究，凡是脱离一线研究的所谓经济学家，都不要看他们针对短期的一线观点，这些没有持续奋斗在一线市场观察的，是很难预判准确的，甚至还不如KOL。
向的这三个理由，一是打破前瞻指引。这不需要靠和市场反着做去打破，这只会增加市场疑惑，降低市场信任，现在联储需要的是，打破前瞻指引后，要和市场建立新的沟通机制，这个沟通机制就是引导市场看数据而不是看联储讲话（前瞻指引），这才能真正打破前瞻指引，而不引发市场反噬。那最合适的动作就是9月落地加息，因为之前引导市场关注数据，而数据超预期了，还不加息，只会徒增不确定性。第二点我同意。 三是Warsh与懂王关
沃什如何避免重蹈7月沟通混乱的覆辙
Seven weeks ago,沃什接受了媒体提问，但情况并不顺利。市场出现抛售，因为他似乎对最新利率决定背后的理由含糊其辞、避而不答。周三，他获得了重新来过的机会。 原因何在？投资者将迫切希望得到比沃什在7月底所提供的更为详尽的美联储决策解释——即便他们尊重他不就未来政策举措给出明确指引的意图。 市场正在消化加息25个基点的预期——但这一可能举措背后的理由比行动本身更为重要，因为它揭示了在新领导
新一轮美联储紧缩周期可能刚刚开始。如果是这样，请系好安全带
美联储上周首次在三年内上调隔夜利率。这可能意味着短期内股市将面临坏消息。 Bespoke Investment Group 计算数据发现，自1994年以来，标普500指数在美联储开启紧缩周期后的一个月内，中位数下跌了3.2%。在初始周期加息三个月后，该基准指数也下跌了2.3%。在这些时间段内，该指数上涨的概率仅为17%。 美联储于周三上调基准利率，因为高企的油价给通胀带来上行压力。股市在宣布后的第
美联储“三把手”：年底前再度加息是“合理”的，降低通胀仍需付出更多努力
纽约联储主席威廉姆斯周四表示，年底前再次加息的市场预期"合理"，并将人工智能热潮定性为传统需求冲击，暗示通胀压力可能因此更具韧性。 威廉姆斯在伦敦NIESR主办的会议上指出，市场普遍预期美联储今年年底前有必要再度收紧政策，"在我看来，这种看法是合理的"。 威廉姆斯同时表示，短期通胀预期令人鼓舞，但长期通胀预期并未如此。他强调，美联储的主要挑战仍在于通胀，必须及时将其拉回目标水平。 威廉姆斯的表态与
迷雾与罗盘
1 产业纠结期，货币政策预期的摇摆上游硬件端需求依旧强劲，算力租赁价格维持高位；但下游大模型厂商持续以价换量，Token价格已跌至低于2025年底的水平。我们此前提示的“滞胀”特征仍在显现，出于上述担忧，主要云厂商的信用违约互换（CDS）利差同步上行。 AI产业自身的机会此刻并无方向性判断，由于财务回收能力的减弱，美国通过科技融资吸引全球资金的能力正在减弱，AI对美元的支撑正在松动。 另一方面，上
美联储一旦开启加息周期，“连加3次”是合理预期？
当前市场对美联储下周加息已基本形成共识，加息周期将走多远，以及持续收紧的货币政策会在哪些市场环节引发最大压力？ 9月11日，据MarketWatch报道，BMO资本市场美国利率策略主管Ian Lyngen预计，美联储本月加息25个基点后，将在10月和12月会议上继续各加息一次，合计三次加息将把联邦基金利率目标区间推回至4.25%至4.5%，实质上抹去前美联储主席鲍威尔主导的2025年降息成果。先锋
Warsh的发布会偏鹰，基本都是标红（偏鹰表述），
不过考虑到Warsh没有前瞻指引，且更多是解释为什么加息，因此尚未明显增加大幅加息（超过3次）的概率。 换做是Powell时期，如此多的鹰派表述，前瞻指引都的指冒烟了....
需要重视的全球“资金失衡”
当地时间2026年8月19日，美国国债正接近创纪录的40万亿美元。 全球低利率范式正被打破，储蓄供给收缩叠加政府与AI同时加杠杆，资金失衡推动长端利率易上难下。储蓄端，中日欧老龄化、地缘阻碍美元回流、高通胀约束央行扩表、风险偏好压低储蓄率，四重变化使储蓄从充裕走向干涸；需求端，美国高利率高赤字高杠杆陷入债务膨胀循环，科技巨头发债已与国债净发行进入同一数量级，AI融资对美债的挤出开始显现。 美债利率
沃什领导下的美联储新声明有何变化
2026年6月17日，美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）在华盛顿特区举行了他就任央行掌门人以来的首次新闻发布会。 Chip Somodevilla | Images 这是周三联邦公开市场委员会（FOMC）声明与美联储7月上次政策制定会议后发布的声明的对比。7月声明中删除的文本以红色显示并带有删除线。新声明中首次出现的文本以红色显示并带有下划线。黑色文本为两份声明中均包含的内容。 在Go
【市场洞察】鹏华基金：美联储后续加息幅度次数有限 权益资产风险可控
今年影响期限溢价最核心因素是货币政策独立性的问题，但本次加息的落地，是对于这一担忧的最好回应