为什么廉价政府债务的时代已经结束

当全球最大养老基金改变投资策略时，金融界会高度关注，尤其是当它计划大幅减持美国国债时。 据媒体报道，挪威主权财富基金希望将其持有的美国国债削减800亿美元。截至6月底，该基金持有的美国国债总额约为2150亿美元（1860亿欧元）。 全球投资者正日益以怀疑的眼光看待美国的债务狂潮，尤其是在8月美国国债突破40万亿美元之后。本周，30年期美国国债收益率攀升至近5.4%，为2007年以来最高水平。多少债

陆挺：全球债券市场正经历一场深刻的范式重构

【财新网】8月底受能源价格上涨、通胀预期升温以及主要央行货币政策预期变化影响，全球债券市场经历新一轮猛烈抛售。美国10年期国债收益率一度升至4.816%，为2025年1月以来最高。日本10年期国债收益率时隔30年首度触及3%，30年日债收益率升至4.18%的历史高位。英国30年期国债收益率再创1998年以来最高，德国、澳大利亚10年期国债收益率均创2011年以来新高。 对于全球发达市场国债收益率上

美国债券市场并不买斯科特·贝森特的账

本月早些时候，财政部长斯科特·贝森特宣称“我现在就是庄家”，公然向交易员叫板，以展示自己在金融市场上发号施令的能力。不过，这位“庄家”如今可没少挨打。 规模达32万亿美元的美国债券市场最近不断登上头条。为什么？美国政府用于为自身活动筹资的工具——国债——正经历剧烈波动。 美国10年期国债收益率升至2007年金融危机前夕以来的最高水平，30年期国债收益率也出现类似飙升，达到2004年以来的最高点。正

吹高了日元，却没守住美债！贝森特是美股“猪队友”？

先是高调警告市场不要做空日元，日元随即走强；紧接着大幅扩大美债回购规模，试图压住长端收益率。结果，日元涨了，但美债跌了。 两件事单独看，各有逻辑。合在一起，却构成了对美股近四年牛市的双重威胁——日元走强冲击套息交易，美债收益率走高压制估值。 周三，美国财政部宣布将单次长期国债回购上限提升至60亿美元，较上月原定规模翻三倍。 此前贝森特曾公开暗示回购规模可能突破40亿美元，华尔街一度预期单次操作上限

政府债务上升为何令债券市场恐慌

笃信今晚美联储加息！美债市场现“极端空头”

美债市场空头仓位已积累至近年罕见水平，交易员正押注美联储今晚将重启加息周期。 美国10年期国债收益率周二升至2007年以来最高水平，2年期收益率亦触及2024年以来峰值。市场定价显示，华尔街对美联储今晚会议加息25个基点的概率预期已超过90%。利率互换市场则反映，今年余下时间美联储累计紧缩幅度约为50个基点。 花旗策略师David Bieber表示，"过去一周，随着市场追逐收益率上行，空头仓位迅速

政府资金在加速向美国集中

这些资金流向了逐步掌握AI主导权的美国。另一方面，2025年对包括中国和印度在内的新兴市场的投资额降至500亿美元，创出7年来的最低水平，不到总额的2成……

共和党正在为中期选举失利前的民主党设下债务陷阱

不断攀升的国家债务数十年来一直对美国的经济构成威胁。众议院目前并未召开正式会议，但预算委员会仍带着解决这一问题的任务“出差”了。来自得克萨斯州的共和党主席乔迪·阿灵顿周一在达拉斯举行了一场实地听证会，主题为“审视设立财政委员会的必要性”，以应对这一问题。 周一的听证会证明，国会山是失忆症高发地，其病例数量甚至超过大多数肥皂剧，尤其是在共和党掌控白宫和国会期间。这种明显的失忆症同时影响着数十名，甚至

彭博：30年期美债殖利率升破5.59% 创2002年以来新高

（中央社纽约29日综合外电报导）全球债市抛售潮加剧，美国最长天期公债殖利率连续第6个交易日走高，并再度跨越重要关卡。彭博报导，30年期美债殖利率今天升破5.59%，触及2002年网路泡沫破裂以来最高水准。报导指出，近期殖利率进一步攀升，主因能源价格高涨导致通膨压力加剧，加上企业大量发债使得市场承压。美债市场正陷于已持续数个月的抛售潮，对于规模32兆美元的美国国债市场来说，今天又是一个里程碑。但全球

【市场动态】最大长期美债ETF创历史新低 长债熊市仍未见底

【彭博9月24日电】追踪长期美国国债的最大交易所交易基金(ETF)收于历史新低，显示持续多年的债券熊市仍看不到明显止跌迹象。　　贝莱德集团旗下iShares安硕20年期以上美国国债ETF（代码TLT）周三下跌1.6%，收于每股80.46美元。此前公布的最新数据显示美国经济活动依然强劲，引发美国国债价格下跌。　　自2020年疫情时期的高点以来，TLT价格已下跌逾一半。当时，美联储为应对新冠疫情冲击，

美国10年期债息突破5厘后回落

市场观望美国联储局本周即将召开货币政策会议，美国10年期国库券孳息率周一曾升穿5厘水平，为2023年以来首次，其后转跌。 10年期美债息一度涨至5.017厘，升幅达到4.2个基点；最新倒跌3.5个基点，报4.94厘。美国10年期通胀挂钩债券孳利率一度触及2.622厘，为2008年以来最高。 此外，交易员充分消化英国央行到明年年底将加息五次、每次0.25厘的预期，英国2年期国债孳利率曾高见4.978

长期利率为何不愿下跌？

财政部持续扩大国债发行规模，美联储则通过缩表逐步退出主要买家角色；在长期国债供给持续增加的背景下，究竟由谁来吸收这些新增债务？ 过去一年，全球金融市场最值得关注的现象，并不是主要央行是否已经进入降息周期，而是长期利率为何在降息背景下依然保持高位。按照过去数十年的经验，政策利率下降通常会带动整条收益率曲线同步下移。然而这一轮周期却出现了不同景象。自2024年9月以来，美联储累计降息175个基点，美国

日美欧长期利率回落

在9月17日的债券市场上，日本、美国和欧洲的长期利率出现下降（债券价格上涨）。16日，美国联邦储备委员会（FRB，美联储）决定上调政策利率。市场普遍认为，美联储主席沃什表现出了积极遏制通胀的态度，这一看法促使投资者重新买入全球国债。 作为美国长期利率指标的10年期美国国债收益率17日一度降至4.94％，较16日的5％以上水平有所回落。此前收益率一直处于上升趋势，15日一度升至5.04％，创下

中国美元持有量

中国8月直接持有的美国国债降至18年来的最低水平。这一数据表明，中国正在持续调整外汇储备结构，逐步减少对美国国债的直接持有。 值得注意的是，中国并未完全退出美债市场，而是转而通过欧洲渠道购买美国国债，以间接方式继续持有美元资产。这种操作方式导致官方直接持仓数据大幅下降，但中国实际的美债敞口可能并未同步减少。 与此同时，中国还在持续推进储备资产多元化，不断增加黄金储备，以降低对美元资产的依赖，增强外

唐纳德·特朗普2024年的优势正在中期选举中被抹去。

分析师：鉴于美国赤字，贝森特无法控制收益率

L&G资产管理全球债券策略主管马修·里斯讨论了美国债券市场的现状以及发生信贷或债券市场事件的可能性。

美债收益率创近20年新高，美股全线下跌，华尔街继续加码AI股

美国国债收益率周三再度急升，10年期收益率一度升至5.13%左右，创2007年以来最高水平。强于预期的经济数据、油价重新站上每桶100美元、美联储官员释放进一步加息信号，加上5年期国债拍卖需求疲弱，共同加剧了债市压力。 美股三大指数全线收低，其中纳斯达克综合指数下跌1.13%，标普500指数下跌0.75%，道琼斯工业平均指数下跌0.68%。尽管市场从历史高位回落，华尔街机构对微软、Meta、美光

美债收益率再创新高拖累美股，降息预期缓解跌势，三大指数小幅收低

美国股市周二小幅收低。长期美债收益率继续升至二十多年高位，一度明显打压股票市场，但纽约联储主席约翰·威廉姆斯表示，美联储没有必要急于继续加息，迅速降低了市场对10月再次加息的预期，三大指数随后从盘中低点明显回升。 截至收盘，道琼斯工业平均指数下跌约130点，跌幅0.25%；标普500指数下跌0.16%；纳斯达克综合指数接近平盘，小幅下跌约0.1%。 周二市场最主要的压力仍然来自债券市场。 美国10

特朗普派现承诺加剧债市不安，国债拍卖临近

美国总统承诺，若共和党在中期选举中获胜，将向全国民众发放现金。 此举在30年期国债拍卖前给美国国债市场注入了新的不确定性，再度引发外界对华盛顿财政纪律和反复无常的政策制定的担忧。 美国国债收益率窄幅波动，此前唐纳德·特朗普承诺，如果共和党保住国会两院控制权，将向所有美国成年公民发放5000美元红利。总统未提供细节，该提议也不太可能成为法律。 特朗普发表上述言论之际，30年期国债收益率正接近全球金融

智利债务因财政纪律吸引外国资本

外国投资者正涌入智利公债市场，推动其持仓攀升至历史新高，缘于“抛售美国”趋势卷土重来，加之智利财政前景向好及市场改革提振了其债券吸引力。 央行最新数据显示，外国投资者持有的比索计价主权债券8月增加7亿美元，增至创纪录的210.4亿美元。今年以来累计增幅近42%，远超拉美其他国家。 智利正崛起为全球投资组合大调整的受益者之一。随着对美国财政轨迹的忧虑促使投资者另觅出路，总统何塞·安东尼奥·卡斯特的开

美债“连遭暴击”！7年期美债拍卖遇冷，财政部回购规模再度低于上限，市政债收益率创15年新高

美国固定收益市场本周全线承压，多个关键指标同步恶化。7年期国债拍卖收益率创该期限历史新高，财政部第二次扩大版国债回购操作执行比例进一步滑落至68%，30年期市政债收益率突破5%关口触及2011年来最高水平，三重压力叠加，令市场对长端利率走势的担忧持续升温。 周四，财政部440亿美元7年期国债拍卖中标收益率升至5.085%，创该期限有记录以来最高水平，尾部为今年3月以来最大，海外投资者获配比例降至2

黄金重估与万亿现金池：美国债务困局的隐秘出口

单纯依赖回购和现金池操作，难以从根本上扭转财政赤字扩大与债务滚雪球的趋势。在此背景下，黄金法定价格重估的讨论重新进入视野。 2026年8月24日，CNBC记者史蒂夫•莱斯曼援引两位美国财政部高级官员消息称，财政部长斯科特•贝森特可能动用财政部一般账户（Treasury General Account，TGA）中接近1万亿美元的现金，为近期扩大的长期国债回购操作提供资金。这一消息迅速引发市场关注。T

7月外国持有美国国债降至九个月低点

7月外国持有的美国国债降至去年10月以来的最低水平，主要受法国和加拿大持仓下降的拖累。 根据美国财政部周三发布的数据，海外持有量较6月减少了504亿美元。目前总额为9.25万亿美元。 外国持有量数据包含了估值变化以及净买卖。由于投资者对伊朗战争加剧的通胀风险感到担忧，以及对财政赤字的持续忧虑，7月美国国债指数下跌超过1%。 日本作为美国国债最大的外国持有者，其持有量减少了128亿美元，降至1.1万

国金策略：能源最能够摆脱利率干扰，有色金属可能已经过了最悲观的时点

对于中国相关硬件资产在本轮反弹中的落后可能并不仅仅是因为筹码原因，而是全球共同特征，背后对应的是“强美元、高利率”环境下资金回流美国的逻辑正在上演。当下，不同资产对利率的敏感形式并不相同，能源仍然是最能够摆脱利率干扰的资产，而有色金属的压制因素可能已经过了最悲观的时点。当下市场趋势性机会仍然不明确，结构性的应对仍然是主要思路。 摘要 1 美国与非美市场分化的来源 全球权益市场在上半周如期修复，而后