利率市场恐慌指标对企业发出警告

达维德·巴尔布西亚和罗南·马丁报道：在全球政府债券抛售潮中，公司债表现出相对韧性，但这种强势可能难以持续。 债券市场波动率，即衡量债券收益率方向不确定性的指标，正在急剧上升。历史上，这往往预示着公司债将面临困境，因为焦虑的散户投资者及其他资金会从市场中撤出。 目前，企业盈利强劲，且整体公司债收益率的上升部分反映了坚实的经济增长。但随着通胀压力加剧，美联储正通过加息来抑制经济增长。马萨诸塞 Mutu

陆挺：全球债券市场正经历一场深刻的范式重构

【财新网】8月底受能源价格上涨、通胀预期升温以及主要央行货币政策预期变化影响，全球债券市场经历新一轮猛烈抛售。美国10年期国债收益率一度升至4.816%，为2025年1月以来最高。日本10年期国债收益率时隔30年首度触及3%，30年日债收益率升至4.18%的历史高位。英国30年期国债收益率再创1998年以来最高，德国、澳大利亚10年期国债收益率均创2011年以来新高。 对于全球发达市场国债收益率上

新兴市场投资者回避风险最高的债券，因美国收益率飙升

根据玛丽亚·埃莱娜·维斯卡伊诺（Maria Elena Vizcaino）和卡罗莱纳·威尔逊（Carolina Wilson）的报道，来自Aegon USA Investment Management和JPMorgan Asset Management等机构的新兴市场投资者正在减少他们对高风险债券的投资。全球信贷市场的持续抛售趋势正在威胁到发展中国家债券市场的良好表现。 尽管近期市场动荡导致美国国

全球债市抛售加剧，30年期美债收益率创逾20年新高，美股指低开，布油涨破100

美国经济数据强劲叠加五年期美债拍卖需求疲软，引发全球债券抛售、美债收益率飙升，市场重新定价美联储加息路径，风险资产承压。 美股三大股指集体低开，道指跌0.19%，标普500指数跌0.51%，纳指跌0.75%。甲骨文跌超5%，公司就新墨西哥州数据中心发布不可抗力声明。油价走高，布伦特原油涨2%。黄金小幅下跌0.2%，交投于每盎司4280美元附近。随着利率上升，这类不产生收益的资产吸引力有所下降。 1

评论：对冲基金对美国国债的威胁比中国曾构成的威胁更大

据称是中国。许多人担心，出于政治动机的抛售可能会破坏美国金融体系的稳定。 随着北京减持美国国债，一个新的——可以说更大的——债券市场风险出现在国内“快钱”附近。

“新债王”：清算时刻必将到来，未来6到9月应全面进入防御姿态

市场的好日子已经结束？ 被称为“新债王”的Jeffrey Gundlach近日在接受The Julia La Roche Show采访时明确表示，市场已经“跨入了艰难的一侧”。他预计未来6至9个月将是高风险阶段，建议投资者全面转向防御，并已将自身投资组合中的AI敞口清零。 他建议股票敞口配置于等权重指数，以收入最高的约440家公司等权重持有，“这样你在AI上的敞口几乎为零，尽可能远离那个区域”。他

加美财经解释：美国国债收益率上升为何往往压制美股？

为什么美国国债收益率一高，美股往往就难受？ 可以把它理解成：股票突然多了一个“收益不错、风险更低”的竞争对手。 比如10年期美国国债收益率升到5%左右，投资者买国债就能拿到相对稳定的5%回报。这个时候，一只股票如果预期年回报只有6%或7%，吸引力自然会下降。过去国债只有2%时，投资者可能愿意为了更高收益承担股票风险；现在无风险收益已经接近5%，很多资金会问一句：“我为什么还要冒这么大的风险？” 这

政府债务上升为何令债券市场恐慌

全球主权债务风险再评估：衰退还是过热

为了避免主权债务危机重演，全球主要国家需严肃财政纪律，盘活债务存量，控制债务增量。图：视觉中国　　今年以来，发达国家10年国债收益率大幅上行，同时全球债务总规模和部分国家的赤字率创新高，引发了对全球主权债务风险的关注。而国债收益率上行反映的是衰退预期带来的债券违约风险还是经济过热导致的泡沫风险，对资产价格而言差别很大。　　截至9月25日，G7国家10年国债收益率（包括美国、日本、德国、英国、法国、

平仓风险：对冲基金逐利时代的美国国债市场

全球债券市场的利率正在上行。数十万亿美元固定利率债务的交易价格下跌，收益率随之走高。而这一变化影响最为重大的，是规模庞大的美国国债市场。 与此同时，2026年夏季围绕“中国冲击2.0”的讨论，又把注意力集中到中国巨额贸易顺差与美国巨额贸易逆差之上。换言之，既包括政府预算赤字，也包括经常账户赤字。 今天的“双赤字”格局，已经与过去大不相同。而由私人金融主体引发金融动荡的风险，也比以往大得多。 过去，

主权债息创2008年新高！美日国债相继破位，全球债市为何全线溃败？

全球债券市场正经历近二十年来最猛烈的一轮抛售。彭博全球政府债券指数收益率已连续四个交易日走高，报3.72%，为2008年中期以来最高水平——这不是单一市场的局部波动，而是一场席卷美国、日本、澳大利亚乃至整个G10的系统性重定价。 周二（9月1日），美国10年期国债收益率一度升至4.78%，为2025年1月以来最高；日本10年期国债收益率时隔30年首度触及3%，澳大利亚同期限国债收益率亦升至2011

备忘录：债券市场动荡加剧特朗普和共和党的中期选举风险

债券市场的动荡，主要源于对政府债务担忧的加剧，正在为特朗普总统和共和党在面临挑战性的中期选举前制造又一个阻力。 周二债券收益率再次上升，美国10年期国债收益率触及2025年1月以来的最高点。……

摩通看好美股 料债息上升

摩根大通私人银行环球投资策略主管Grace Peters认为，尽管债券孳息率上升对盈利增长提出更高要求，股市仍可继续上涨。 Peters列举推动债券孳息率走高的几个因素，包括强劲的经济增长数据、为人工智能基础设施融资而进入市场的债券供应，以及油价升至每桶100美元以上引发的通胀忧虑。她表示，固定收益资产在投资组合中仍有一席之地，但需要有所选择；相比之下，她更青睐股票，因为预计市场将迎来一个范围不断

债券市场正酝酿一场大风暴

全球经济中的“板块结构”已经发生了变化。全球范围内，长期政府债券的收益率（作为整个金融体系的基石）已升至几十年来的最高水平。这一趋势在疫情后的短暂繁荣期就已初现端倪，随后随着通货膨胀的加剧和利率的上升而进一步加速。 在日本，10年期政府债券的收益率已经达到了三十多年来的最高水平；在其他主要市场，政府借贷成本也达到了19年前全球金融危机前夕以来的最高水平，并且其上升速度是自那以后罕见的。 从金融角度

油价突破100美元、美债收益率升破5%，美股收跌，高利率开始压缩估值空间

周二美股收跌，油价继续飙升和美国长期国债收益率突破5%，重新成为压制风险资产的两大力量。道琼斯工业平均指数下跌0.6%，标普500指数下跌0.5%，纳斯达克综合指数下跌0.8%。 市场同时等待美联储周三公布利率决定，目前交易者已经基本认定加息25个基点，但真正影响后市的，将是美联储如何评价油价冲击和未来通胀风险。 当天市场最明显的变化来自能源和债券市场。美国西德克萨斯中质原油期货上涨4.4%，收于

新债王警告:联储局若不加息 长债或遭抛售

有「新债王」之称的DoubleLine行政总裁冈拉克(Jeffrey Gundlach)表示，若联储局违背市场预期、在下周的政策会议上维持利率不变，可能会引发美国长期国债孳息率进一步上升，并加剧债券市场这轮历史性抛售。 冈拉克指出，市场定价暗示联储局加息机率约为60%，然而，他倾向认为不会出现这种结果，因为尽管通胀依然顽固、经济活动指标表现强劲，但他对联储局是否有采取行动的意愿仍存疑虑。 根据两年

【华尔街原声】野村苏博文：日本国债市场正发出警告信号

【CNBC】野村证券全球宏观研究主管苏博文（Rob Subbaraman）近期接受CNBC采访时表示，日本政府希望通过大规模财政刺激和投资提高潜在经济增速，但在政府债务已经高企的情况下，进一步扩大财政支出可能引发市场对债务可持续性的担忧。消费税减税、提高国防支出以及对AI和可再生能源的大规模投资均需要更多财政资金，日本政府因此希望日本央行不要过快加息。　　苏博文认为，日本国债市场已经在“闪烁警告信

美股收盘：美债收益率升至近20年高位，道指三连跌，华尔街继续上调AI算力股

美国股市周四整体变化不大，但债券市场的压力继续加重。美国10年期国债收益率升至5.15%左右，逼近2007年以来最高水平，30年期国债收益率一度触及5.446%，创2004年6月以来新高。 高利率和重新走高的油价压制股票估值，道琼斯工业平均指数连续第三个交易日下跌0.3%，标普500指数和纳斯达克综合指数基本持平。 当天美股一度明显走低。随后有报道称，美国和伊朗谈判代表正在纽约讨论分阶段结束中东

摩根士丹利的威尔逊表示，美国股市短期内面临7%的下跌风险

根据摩根士丹利的策略师观点，美国股市容易受到能源价格进一步上涨和债券市场波动性的影响；在这种情况下，标准普尔500指数可能会下跌多达7%。 由迈克尔·威尔逊领导的团队指出，虽然强劲的企业盈利帮助股价在当前的高债券收益率环境下保持稳定，但标准普尔500指数的估值在过去四个月内已降至3月份以来的最低水平。 威尔逊在一份报告中写道：“如果由于金融环境进一步收紧和/或能源价格大幅上涨，估值调整的情况进一步

美国国债的“特权”在消失

美国财政部长贝森特在共和党大会上发表演讲（9月9日，美国南部得克萨斯州，Reuters） 　　近期，美国的长期利率突破了自雷曼危机以来一直被视为“天花板”的5%。这不仅仅是因为通胀担忧和进一步加息的预期，更因为美国国债作为全球安全资产所享有的“特权”正在消失。 　　“考虑到便利收益率的下降，美国国债实际利率的均衡水平可能正在上升。10年期国债收益率有望在有序的情况下升至约5.5%”，美国投资

美债冲击持续加剧，为何美股依然无动于衷？

利率冲击不断升级，美股却岿然不动——这一罕见背离正在引发市场广泛关注。10年期美债收益率自8月28日以来累计上行约57个基点，债券波动率持续高企，油价亦构成额外的宏观压力，但标普500指数基本原地踏步，VIX指数维持低位，传统的利率与股市联动机制似乎已然失灵。 支撑美股韧性的核心逻辑，或许在于盈利基本面的强劲表现。高盛数据显示，标普500指数年内累计上涨13%，但市场一致预期的未来12个月每股收

高盛：市场“定价4次加息”过于悲观，年底有“全资产上涨”交易窗口

高盛策略师认为，当前市场对加息路径的定价已过于悲观，随着通胀压力潜在缓解，年底前存在"全资产上涨"的交易窗口。 （左：高盛研究部高级顾问Dominic Wilson；中：高盛对冲基金业务全球主管Tony Pasquariello；右：全球风险主管Josh Schiffrin） 9月17日，高盛研究部高级顾问Dominic Wilson与全球风险主管Josh Schiffrin在高盛播客节目中表示，

新一轮美联储紧缩周期可能刚刚开始。如果是这样，请系好安全带

美联储上周首次在三年内上调隔夜利率。这可能意味着短期内股市将面临坏消息。 Bespoke Investment Group 计算数据发现，自1994年以来，标普500指数在美联储开启紧缩周期后的一个月内，中位数下跌了3.2%。在初始周期加息三个月后，该基准指数也下跌了2.3%。在这些时间段内，该指数上涨的概率仅为17%。 美联储于周三上调基准利率，因为高企的油价给通胀带来上行压力。股市在宣布后的第

交易者计划：10年期国债收益率达到5%对美国股市意味着什么

股市本已因一年中波动性加剧的时期而倍感压力，而10年期美国国债收益率近三年来首次突破5%则进一步加剧了这种压力。 与2023年10月不同，当时标普500指数在对全球债券市场动荡的担忧中，交易价格较历史高点低约10%，而目前该基准指数距离8月份的最后一次创纪录高点仅2.5%。这是否意味着标普500指数尚未消化这些风险？ 对于富国银行等公司的策略师来说，美国股市的具体影响可能取决于未来收益率上涨的速度